8月26日，市場情緒異常低迷的一天，周一周二歡天喜地的氣氛全無，然而就在這樣的冰點行情之下，順豐控股還是一字漲停，這種強于大市的表現(xiàn)是意味著順豐的未來也有著落了嗎？

今日順豐控股得以強勢漲停的原因，主要是因為25日晚間其披露了半年報，數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年公司實現(xiàn)營收711.29億元，同比增加42.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤37.62億元，同比增加21.35%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為34.45億元，同比增加47.82%。2020年第二季度營收375.88億元，同比增加21%，實現(xiàn)歸母凈利潤28.54億元，同比增加55.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤26.1億元，同比增加75%。

除此之外，公司業(yè)務量36.55億件，同比增長81.27%；單票收入18.39元，同比減少22.14%。

截至發(fā)稿，在已披露半年報的上市公司中，順豐控股以711.29億元營收，排名第13，相比其他央企或國企背景的上市公司，作為民營企業(yè)的順豐控股在營收、歸母凈利潤及同比變化方面確實有不少可圈可點之處。

正是因為因為這驕人的業(yè)績，致使今日順豐控股開盤直接一字漲停，截至收盤，該股報80.21元，再度刷新歷史新高。那么順豐控股又是如何能夠在今年這個特殊時期，仍然保持良好業(yè)績的呢？

業(yè)績良好原因幾何？

中金公司認為，順豐控股保持良好業(yè)績的原因有以下三點：

1、時效件上半年收入增長19%，較去年同期的4%明顯加快。根據(jù)測算一、二季度增速分別為21%和18%，一季度有防疫物資和順豐持續(xù)運營不間斷的影響，但到了二季度增速依然較快，也是因為疫情期間順豐的服務形成了宣傳效應，同時為時效件業(yè)務提供增長空間，同時疫情加速電商滲透，高端消費線上化趨勢開始顯現(xiàn)，順豐高端電商客群使用時效件業(yè)務量大幅增長，因而我們認為這一趨勢具有持續(xù)性。

2、經(jīng)濟件繼續(xù)放量。上半年經(jīng)濟件業(yè)務收入同比增長76%，主要受益于特惠裝配產(chǎn)品的高速增長。公司通過推廣收端集收建包、按包中轉(zhuǎn)、干線直發(fā)等模式優(yōu)化，提升各環(huán)節(jié)效能，降低單件成本。在貨量達到要求規(guī)模的環(huán)節(jié)和區(qū)域，有節(jié)奏地推進快慢產(chǎn)品分離，釋放規(guī)模效益。

3、新業(yè)務全面開花。快運業(yè)務76.74 億元，同比增長51%；冷運業(yè)務實現(xiàn)收入32.41億元，同比增長37.78%；同城急送業(yè)務受益于疫情催化下的生鮮到家、外賣、跑腿等業(yè)務的增長，公司加大投入以滿足客戶需求，上半年實現(xiàn)收入12.65億元，同比增長61%，遠高于行業(yè)增速；國際業(yè)務顯著受益于防疫物資和其他貨物的國際航空運輸需求，公司新開通國際航線18條，上半年全貨機國際航線運量超過4萬噸，收入增長142%至29%，成為增長最快的業(yè)務板塊；供應鏈業(yè)務則加大了順豐、新夏輝和順豐DHL之間的協(xié)同，在疫情下依然實現(xiàn)了較快增長：上半年收入同比增長60%，3-6月不存在基數(shù)效應的情況下，供應鏈業(yè)務實現(xiàn)25%的同比增長。

順豐新業(yè)務板塊（重貨+冷運+同城配+國際+供應鏈）收入占比提升至26.7%（合計約為180.42億元，同比增加42.5%）。綜合物流版圖已經(jīng)搭建成功。

根據(jù)上面的分析還是能看出順豐控股擁有很強的實力，未來業(yè)務的發(fā)展也指向性明確，那么能不能穩(wěn)固發(fā)展呢？

機構看好長期價值，未來可期

招商證券認為，順豐控股目前在重貨、冷鏈、同城、供應鏈等新業(yè)務上已樹立先發(fā)優(yōu)勢，隨著成本管控進一步加強，明年多項創(chuàng)新業(yè)務將整體實現(xiàn)盈利；同時，公司的綜合物流網(wǎng)絡將繼續(xù)提升時效產(chǎn)品競爭力，盈利能力進一步增強。未來三年公司業(yè)績進入集中釋放期，扣非凈利潤復合增速有望超過30%。分部估值測算下，根據(jù)2022年預估利潤水平的合理市值將達到4600億以上。

中金公司認為，其快遞行業(yè)成長空間廣闊，到2025年行業(yè)件量有望達1500 億件，且電商快遞的格局將實現(xiàn)穩(wěn)定，資本開支趨于平緩。因此基于2025年以 DCF測算相對成熟或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定盈利的時效件和特惠專配業(yè)務的價值，并折現(xiàn)到 2021年，其他新業(yè)務則參考不同標準給出對應的估值，按照分部加總法得到2021年目標估值。

我們預計到2025年順豐的市場份額可能達到12%，即180億件，其中：

1）其中時效件約60億件，假設單票自由現(xiàn)金流為2元/件，按照10年預測期5%復合增速和永續(xù)增長率2%折現(xiàn)，2021年時效件業(yè)務價值約為2300億元，對應該部分202年市盈率約25倍；2）假設2025電商特惠專配業(yè)務量約100億件，假設單票自由現(xiàn)金流為0.35元/件，按照10年預測期8%復合增速和永續(xù)增長率3%折現(xiàn)，2021年電商特惠專配業(yè)務價值約為1000億元， 3）順豐重貨我們基于今年融資的估值30億美金給予30%的升值，到2021年估值為260億元；4）同城業(yè)務保持高速增長（上半年收入增長61%），且我們認為5年后順豐同城有望占據(jù)同城業(yè)務500億件中的5%-10%，實現(xiàn)15-25億元利潤，給予該業(yè)務2021年估值約20億美元（人民幣130億元）；5）供應鏈業(yè)務我們認為將持續(xù)受益于高端產(chǎn)業(yè)崛起和第三方物流滲透率提升，給予 200億元估值；6）暫不考慮冷運和國際業(yè)務的估值。分部加總目標市值約為3900億元，且認為是相對合理和穩(wěn)健的測算。短期看三季度有望繼續(xù)快速增長。