注意了！券商行業(yè)又傳來了重磅消息，頭部券商國泰君安將要吸收合并海通證券了。

昨晚，國泰君安證券、海通證券雙雙發(fā)布停牌公告，擬籌劃重大資產(chǎn)重組，股票自9月6日起停牌。其中，國泰君安稱，由公司通過向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。

（來源：同花順軟件F10）

此前，在券商行業(yè)已經(jīng)有了并購重組的先例，但基本上在中小券商之間，大的頭部券商基本處在“傳聞”階段。如今，國泰君安和海通證券實(shí)錘了，是否將掀起整個(gè)券商行業(yè)新一波的整合浪潮呢？

從監(jiān)管層面來看，近一年來，券商并購整合的政策頻頻出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)頭部券商做優(yōu)做強(qiáng)。2023 年10月，中央金融工作會(huì)議提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”；2024年3月，中國證監(jiān)會(huì)明確“到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的目標(biāo)；2024年4月，國務(wù)院新“國九條”提出“支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力”。此外，今年6月，高層到國泰君安調(diào)研，再次強(qiáng)調(diào)了要求加快向具備國際競爭力和市場影響力的投資銀行邁進(jìn)。這無疑對(duì)整個(gè)券商行業(yè)并購整合提供了強(qiáng)有力政策支撐。

此次兩家頭部券商合并之后，對(duì)于券商行業(yè)格局產(chǎn)生了重要影響。從規(guī)模效應(yīng)來看，截至2023年末，國君、海通歸母凈資產(chǎn)分別為1670億元、1632億元，若合并落地則二者合計(jì)達(dá)3302億元，排名行業(yè)第一，超過了中信證券，同時(shí)還進(jìn)一步拉近了欲海外排名靠前投行的差距，比如摩根士丹利、高盛等。從協(xié)同效應(yīng)來看，兩家公司合并也大大提升了資金使用效率，國泰君安有場外衍生品一級(jí)交易資格，整合后可提升資金使用效率。此外，在財(cái)富管理方面，由于客戶基數(shù)的統(tǒng)一和擴(kuò)大，更加有利于財(cái)富管理業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。

（來源：Wind、國投證券研究中心）

從整個(gè)行業(yè)發(fā)展來看，在嚴(yán)監(jiān)管證券之下，上市券商股權(quán)再融資的節(jié)奏被收緊，同時(shí)更加鼓勵(lì)同業(yè)并購，強(qiáng)調(diào)券商不斷做大做強(qiáng)。這很可能導(dǎo)致券商企業(yè)若要增加融資，加速發(fā)展，并購重組或?qū)⒊蔀樽罴逊绞?。此外，券商行業(yè)屬于集中度非常高的行業(yè)，需要牌照和專業(yè)度，而且頭部券商優(yōu)勢非常明顯，這就導(dǎo)致部分中小券商股東出售股權(quán)的意愿大大加強(qiáng)，從而推動(dòng)行業(yè)并購重組。而且，這次兩家頭部券商的并購也可以說為以后相似的案例提供了范式，尤其在換股并購定價(jià)和并購?fù)耸蟹矫嫣峁┝私梃b。這在一定程度上也將有利于整個(gè)券商行業(yè)的加速整合。

對(duì)此，華泰證券指出，當(dāng)前板塊低估低配，配置性價(jià)比較高。截至9月3日，A股券商指數(shù)PB估值1.10倍，處2019年來1.6%低分位數(shù)，今年二季度偏股型基金倉位0.27%，創(chuàng)2018年來新低。展望未來，財(cái)富管理和資本中介業(yè)務(wù)在當(dāng)前市場環(huán)境下或仍有波動(dòng)；投行股權(quán)融資業(yè)務(wù)短期仍有承壓，并購重組有望迎來新機(jī)遇。