亚洲精品无码不卡在线资源 ,欧美性爱精点大全,国产男女爽爽爽在线播放

擁抱高景氣主線，創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窍掳肽甑臒狳c！

2020-09-25 11:20:41來源：斗牛財經(jīng)

分享到：

券商研報浩如煙海，紛繁熱點不斷切換。斗牛財經(jīng)內(nèi)容團隊重磅推出《研報精選》欄目，每期精心篩選5條投資線索，為投資者傳遞最有價值的投資信息，準(zhǔn)確把握市場投資機會。

興業(yè)證券：擁抱高景氣度板塊-創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈

隨著疫情逐步平復(fù)，擁抱高景氣主線仍然是目前最好的應(yīng)對策略之一，考慮到國家在醫(yī)藥板塊的戰(zhàn)略性投入，創(chuàng)新板塊預(yù)計會成為下半年持續(xù)關(guān)注的熱點，我們繼續(xù)且長期堅定看好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展前景。

核心邏輯

一、CSCO大會召開，國產(chǎn)創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)靚麗

恒瑞醫(yī)藥：卡瑞利珠單抗聯(lián)合阿帕替尼二線及后線治療晚期原發(fā)性肝癌的Ib/Ⅱ期臨床研究中顯示聯(lián)合方案體有更高的DCR、更長的mPFS和更高的6個月OS率。氟唑帕利治療BRCA1/2突變的復(fù)發(fā)性卵巢癌的Ⅰb期臨床研究顯示具有良好的療效?？ㄈ鹄閱慰孤?lián)合含奧沙利鉑化療一線治療晚期膽系腫瘤的多中心II期臨床研究顯示中位OS獲益。

百濟神州：替雷利珠單抗聯(lián)合化療與化療相比，一線治療鱗癌NSCLC顯著改善PFS期且ORR更好，DoR更長；君實生物：特瑞普利單抗在標(biāo)準(zhǔn)治療失敗后的局部晚期或者轉(zhuǎn)移性的尿路上皮癌中顯示出有前景的臨床療效和可管理的安全性；復(fù)宏漢霖：HLX04與貝伐珠單抗相比，一線治療mCRC患者在療效上具有等效性；康寧杰瑞：KN035單藥治療既往至少一線標(biāo)準(zhǔn)治療失敗MSI-H/dMMR晚期實體瘤療效，與國外上市同類產(chǎn)品療效相當(dāng)。

二、創(chuàng)新藥逐步進(jìn)入2.0時代——看好創(chuàng)新藥發(fā)展

中國醫(yī)藥行業(yè)將逐步完成由Metoo向Best-in-class和First-in-class進(jìn)階的產(chǎn)業(yè)升級。創(chuàng)新藥行業(yè)在國內(nèi)進(jìn)入下半場，me-too類創(chuàng)新賽道越來越擁擠，未來創(chuàng)新藥的邊際創(chuàng)新難度越來越大，龍頭分化將更加明顯。

三、CXO（創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈）成時代弄潮兒

國內(nèi)創(chuàng)新藥市場的繁榮是長期可持續(xù)的，促使國內(nèi)訂單將始終呈現(xiàn)高于醫(yī)藥行業(yè)增速的較快增長狀態(tài)，國內(nèi)的創(chuàng)新外包增速遠(yuǎn)高于海外增速，新型藥物篩選技術(shù)豐富技術(shù)手段，賦能CRO企業(yè)，為中長期發(fā)展打造新的增長點。

投資建議

“IVD化學(xué)發(fā)光”：邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、邁克生物。

“消費醫(yī)療”：逢低布局各賽道龍頭企業(yè)【醫(yī)療服務(wù)】（愛爾眼科、金域醫(yī)學(xué)、通策醫(yī)療、美年健康、錦欣生殖等）、【藥店】（益豐藥房、大參林、一心堂、老百姓等）、【品牌消費品】（片仔癀、云南白藥、同仁堂）。

“創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈”：下半年業(yè)績加速【大市值龍頭】（藥明康德、泰格醫(yī)藥、藥明生物）、【細(xì)分賽道】（凱萊英、康龍化成、藥石科技等）、系統(tǒng)性優(yōu)勢的【BigPharma】（恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、翰森制藥等）、新興【Biotech】（信達(dá)生物、君實生物、諾誠健華、康方生物、康寧杰瑞等）。

“創(chuàng)新醫(yī)療器械和創(chuàng)新疫苗”：【創(chuàng)新醫(yī)療器械大平臺+科創(chuàng)企業(yè)】（邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療、威高集團、微創(chuàng)醫(yī)療、三友醫(yī)療、偉思醫(yī)療、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、健帆生物等）、【創(chuàng)新疫苗】（長春高新、康泰生物、華蘭生物、康希諾生物、智飛生物、萬泰生物、康華生物）。

風(fēng)險提示

行業(yè)政策變化、市場競爭加劇、境內(nèi)外疫情反復(fù)

民生證券：渠道弱化，游戲或?qū)⒉饺搿皟?nèi)容為王”新時代

9月18日、9月21日，米哈游和莉莉絲今年的重磅產(chǎn)品《原神》和《萬國覺醒》相繼在小米游戲中心和華為游戲中心發(fā)布公告，表示將無法在兩部游戲正式公測時，在小米和華為應(yīng)用商店提供下載服務(wù)。而《萬國覺醒》同時拒絕了VIVO、OPPO、騰訊應(yīng)用寶、360手機助手等安卓渠道，僅在AppStore、《萬國覺醒》官網(wǎng)、TapTap、九游等四個平臺上線。

核心邏輯

一、TapTap興起，預(yù)計優(yōu)質(zhì)內(nèi)容將引領(lǐng)渠道分成變革

隨著字節(jié)跳動的入局和TapTap平臺的興起，分發(fā)渠道呈現(xiàn)多樣化趨勢。國內(nèi)安卓商店一直以來采用扣除支付通道費后總流水“五五分成”的分賬方式，對比APPStore、谷歌等包含支付通道費的“三七分成”模式，游戲廠商在安卓平臺的利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于IOS、谷歌平臺。同時，游戲廠商和多個渠道進(jìn)行聯(lián)運需要接入多個SDK，其運營維護成本也十分高昂。

TapTap采用廣告模式變現(xiàn)，廣告主通過實時競價系統(tǒng)競價，而對于免費游戲不收取分發(fā)平臺費，內(nèi)容方毛利率可以達(dá)到50%-70%，是傳統(tǒng)安卓渠道的5倍。TapTap模式能夠給予內(nèi)容方更大的營銷自由度，同時其評分和推薦體系也對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容方更加有利。在可選擇發(fā)行渠道豐富，且優(yōu)質(zhì)內(nèi)容往往自帶流量的當(dāng)下，內(nèi)容廠商將有更大的選擇余地和更強的話語權(quán)，頭部游戲?qū)⒂型I(lǐng)中國的手游渠道分成模式變革。

二、買量發(fā)行漸成主流獲量方式，精品游戲議價能力提升

買量占比持續(xù)提升，傳統(tǒng)渠道議價能力減弱。抖音、快手為代表的買量渠道已經(jīng)超過手機廠商、應(yīng)用寶等聯(lián)運渠道，成為目前主流的獲量方式。相比較而言，買量方式更加公平、更自主可控，越來越多的頭部廠商和主流大作采用買量發(fā)行的方式。隨著平臺算法的不斷優(yōu)化，買量將變得更加容易和準(zhǔn)確，將幫助優(yōu)質(zhì)內(nèi)容更有效的觸達(dá)用戶，最大化產(chǎn)品價值。而精品游戲由于其生命周期更長，買量成本占比較低，因此將通過買量渠道獲得更大收益，其買量端的優(yōu)異表現(xiàn)也將增加其在傳統(tǒng)渠道端的議價能力。

三、云游戲進(jìn)一步弱化渠道議價權(quán)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容價值應(yīng)得到重塑

云游戲時代游戲?qū)⒉辉傩枰螺d更新，傳統(tǒng)分發(fā)渠道價值將進(jìn)一步降低。同時由于不再需要考慮硬件適配的問題，研發(fā)成本也將下降，更多的玩家將有機會接觸到最優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容，用戶對于游戲質(zhì)量的要求將會提高。產(chǎn)業(yè)鏈價值分配方式將有望得到重塑，能夠打造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的廠商議價能力將大大增強。

投資建議

此次事件表明在買量、TapTap等新型渠道模式興起且云游戲蓄勢待發(fā)的背景下，傳統(tǒng)渠道方的議價能力將進(jìn)一步減弱，而優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的價值應(yīng)該得到重估，有著優(yōu)秀研發(fā)能力的廠商估值有望進(jìn)一步提升，游戲行業(yè)有望進(jìn)入“內(nèi)容為王”的新時代。建議關(guān)注：心動公司、完美世界、三七互娛、吉比特、電魂網(wǎng)絡(luò)、掌趣科技、寶通科技等。

風(fēng)險提示

發(fā)行競爭加劇，云游戲商業(yè)化進(jìn)展不順利等。

安信證券：多頭部游戲與安卓渠道重談分成，內(nèi)容為王漸成鼎沸之勢

核心邏輯

一、頭部游戲與獨立游戲雙面夾擊，對渠道形成圍攻

一方面以騰訊、網(wǎng)易《王者榮耀》、《西游》系列等Top3游戲為代表，其在2017年即逐漸開始與安卓渠道重新談判分成比例，部分產(chǎn)品最終形成9:1、7:3分成CP方占大頭）。另一方面，以《江南百景圖》、《帕斯卡契約》為代表的諸多優(yōu)質(zhì)獨立游戲近年也主動放棄部分安卓渠道，將TapTap等作為主要渠道。本次以《原神》、《萬國覺醒》為代表的新游加入這一談判陣營，代表著中大型CP方的全面崛起，未來或有更多廠商加入談判。從結(jié)果角度，我們認(rèn)為除CP方自身利潤率提高外，以字節(jié)跳動、bilibili、TapTap為代表的新生平臺繼續(xù)全面受益。

二、內(nèi)容渠道之間的此消彼長是周期性結(jié)果，本輪內(nèi)容為王時代持續(xù)演繹中

每一輪新技術(shù)革命帶來的硬件設(shè)備迭代，均對用戶入口形成重構(gòu)。1）迭代初期內(nèi)容生態(tài)處于培養(yǎng)期，內(nèi)容需通過硬件渠道找到用戶。2）迭代中期內(nèi)容生態(tài)逐步繁榮，用戶行為習(xí)慣逐步養(yǎng)成。3）迭代后期內(nèi)容生態(tài)充分發(fā)達(dá)，內(nèi)容不再需要渠道即可觸達(dá)用戶。在這一過程中，內(nèi)容與渠道之間完成此消彼長的一輪周期，利潤鏈分配同步重構(gòu)。我們判斷自2019年開始已進(jìn)入迭代后期，內(nèi)容方強勢格局將持續(xù)3-5年左右，直到下一代技術(shù)革命進(jìn)入實質(zhì)性商用。

三、新一輪產(chǎn)品周期將到來，目前正逐步兌現(xiàn)中

新游火熱上線，有望引爆長假期。米哈游《原神》（9.28下周一上線）、莉莉絲《萬國覺醒》（9.23上線）、網(wǎng)易《陰陽師：妖怪屋》（9.17上線）等重磅產(chǎn)品均在十一節(jié)前強勢登陸，預(yù)計將大幅重塑頭部產(chǎn)品榜單。

參考版號發(fā)放進(jìn)展及應(yīng)用商店預(yù)約信息，我們預(yù)期后續(xù)重點產(chǎn)品包括1）10.14騰訊《天涯明月刀》、2）10.15西山居《劍網(wǎng)3指尖對弈》、3）10.21祖龍娛樂《鴻圖之下》、4）11.3字節(jié)跳動《雷霆遠(yuǎn)征》、5）11.17掌趣科技《街霸對決》、6）11.18游族網(wǎng)絡(luò)《少年三國志零》，7）預(yù)計Q4上線等待定檔的重點產(chǎn)品還包括吉比特《一念逍遙》《摩爾莊園》、完美世界《夢幻新誅仙》《戰(zhàn)神遺跡》（海外）、三七互娛《斗羅大陸3D》《榮耀大天使》、掌趣科技《全民奇跡2》、巨人網(wǎng)絡(luò)《胡桃日記》《超自然行動組》、心動公司《人類跌落夢境》等。

投資建議

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容廠商，吉比特、完美世界、三七互娛、掌趣科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、祖龍娛樂、友誼時光等；新生代發(fā)行平臺，心動公司等。

風(fēng)險提示

渠道結(jié)構(gòu)變化，新游表現(xiàn)低于預(yù)期，公司治理風(fēng)險。

華泰證券：IDC核心資源長期價值進(jìn)一步凸顯

核心邏輯

一、廣東省加強IDC節(jié)能審查，IDC核心資源長期價值進(jìn)一步凸顯

9月18日，廣東省發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于明確數(shù)據(jù)中心節(jié)能審查辦理要求的通知》，對廣東省地區(qū)IDC項目申請做了進(jìn)一步規(guī)范。我們在9月16日發(fā)布的報告《當(dāng)前IDC供給怎么看》中指出，政策趨勢是判斷IDC行業(yè)實際供需關(guān)系的重要變量，政策趨緊將使得一線城市及周邊地區(qū)IDC存量核心資源長期價值凸顯。我們繼續(xù)看好提前鎖定核心資源以及圍繞大客戶需求進(jìn)行布局的頭部IDC公司。重點推薦：數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、特發(fā)信息。

二、《通知》進(jìn)一步明確了廣東地區(qū)IDC項目節(jié)能審查辦理的嚴(yán)格要求

我們認(rèn)為本次《通知》發(fā)布的背景是在“新基建”浪潮推動下，部分地區(qū)出現(xiàn)了投資過熱的現(xiàn)象?！锻ㄖ穼V東省內(nèi)IDC項目節(jié)能審查做出了進(jìn)一步規(guī)范，具體包括：1）對兩年內(nèi)未能開工建設(shè)的IDC項目不再辦理節(jié)能審查續(xù)期；2）除國家戰(zhàn)略布局的項目外，在2022年底之前，珠三角地區(qū)不得再辦理新建/擴建3000個標(biāo)準(zhǔn)機柜以上的IDC項目節(jié)能審查；3）如確因企業(yè)自用需求新建/擴建IDC項目，當(dāng)?shù)毓?jié)能審查機關(guān)需提供IDC標(biāo)準(zhǔn)機柜數(shù)量等量或減量替代（替代范圍原則上為淘汰落后的/需撤銷的IDC）。我們認(rèn)為《通知》的發(fā)布對于行業(yè)良性發(fā)展或?qū)a(chǎn)生積極的作用。

三、IDC核心資源長期價值有望進(jìn)一步凸顯

市場擔(dān)憂在“新基建”催化下，一些非理性的投資將帶來行業(yè)供需格局的邊際惡化。我們認(rèn)為政策趨勢或?qū)⒊蔀橛绊懶袠I(yè)實際供需的關(guān)鍵變量。以廣東省為例，廣東省工業(yè)與信息化廳于6月9日發(fā)布《廣東省5G基站和數(shù)據(jù)中心總體布局規(guī)劃（2021-2025年）》，對省內(nèi)IDC資源進(jìn)行整體規(guī)劃，本次《通知》的出臺，我們認(rèn)為將使得IDC核心資源長期價值進(jìn)一步凸顯，前期有著較好資源儲備的公司或?qū)⑹芤妗?/span>

投資建議

尋找業(yè)務(wù)增長的可持續(xù)性，我們認(rèn)為IDC具有重資產(chǎn)的屬性，業(yè)務(wù)的可持續(xù)性是決定IDC項目實際盈利能力的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為核心地區(qū)具備良好資源儲備以及圍繞大客戶需求進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展的方式是實現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)性的重要途徑。在此基礎(chǔ)上，我們重點推薦：數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、特發(fā)信息。

風(fēng)險提示

經(jīng)濟下行壓力提升，企業(yè)IT支出銳減；盲目的投資導(dǎo)致供需邊際惡化，行業(yè)競爭加劇；政策矯枉過正，限制了IDC行業(yè)持續(xù)發(fā)展。

平安證券：造車新勢力，如何用智能化改變行業(yè)？

核心邏輯

一、智能化汽車如何改變汽車行業(yè)？

全新的汽車商業(yè)模式正在展現(xiàn)，汽車行業(yè)正在從增量市場收費轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌鍪召M，從過去的賺取一次性出售汽車的利潤轉(zhuǎn)變?yōu)橘嵢〈媪坑脩舴?wù)費（類似手機中的IOS系統(tǒng)和個人PC的Windows系統(tǒng)），比如通過OTA軟件升級、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容服務(wù)、 APP對接、系統(tǒng)許可服務(wù)收費等，汽車行業(yè)的周期波動減弱，背后需要新的公司體系和智能化產(chǎn)品的支撐。

二、智能化汽車需要什么樣的公司體系？

與傳統(tǒng)車企的組織體系不相同，架構(gòu)更類似互聯(lián)網(wǎng)公司，改變有兩點，一是在研發(fā)制造環(huán)節(jié)，從以動力總成和底盤為中心到以軟件部門為中心，從硬件V型開發(fā)流程到軟件閉環(huán)開發(fā)體系，會有新老權(quán)利中心利益沖突和交替，二是建立類似互聯(lián)網(wǎng)的大中臺+小前臺架構(gòu)，迅速把握和響應(yīng)用戶需求，通過數(shù)字化運營體系打通研發(fā)和營銷，與消費者建立直接聯(lián)系。

三、智能化的產(chǎn)品是什么樣的？

簡而言之就是汽車將從交通工具變?yōu)橐苿涌臻g，其基礎(chǔ)是集成度更高的產(chǎn)品架構(gòu)，更高速的數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)產(chǎn)品可在線升級，在此基礎(chǔ)上建立駕駛智能化，可以提供高速、低速、復(fù)雜環(huán)境下的自動駕駛，解放消費者時間，建立乘坐空間智能化，提供更高級更豐富的人機交互，充分利用消費者的碎片化時間，提供社交、娛樂、辦公等服務(wù)。

投資建議

行業(yè)的商業(yè)模式正在發(fā)生變化，新勢力以各自獨特的亮點初步成功塑造了自己的品牌，比如蔚來汽車的數(shù)字化運營，小鵬汽車的智能化，理想汽車的以用戶為中心，老牌車企勢力也在加速轉(zhuǎn)型，在管理機制上進(jìn)行創(chuàng)新，未來兩者將同歸一個賽道。