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華安證券：鴻蒙OS 2.0發(fā)布，智能網(wǎng)聯(lián)汽車是重要落地場景

核心觀點

鴻蒙OS 2.0系統(tǒng)發(fā)布，相較1.0有質(zhì)的提升和發(fā)展。在2020年9月10日召開的“2020 華為開發(fā)者大會”上，華為發(fā)布了鴻蒙OS 2.0系統(tǒng)，開啟了華為“共建萬物互聯(lián)的全場景智慧生態(tài)”的新征程。相較于鴻蒙OS 1.0系統(tǒng)，鴻蒙OS 2.0系統(tǒng)獲得了質(zhì)的提升和發(fā)展。1）2.0的分布式能力有所提升，分布式軟總線讓連接更輕松，分布式數(shù)據(jù)管理能力大幅提升，分布式安全能力得到認證。2）2.0從智慧屏拓展到更多華為設(shè)備和場景。

鴻蒙是IoT萬物互聯(lián)系統(tǒng)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車是重要入口。鴻蒙系統(tǒng)基于華為“1+8+N”戰(zhàn)略構(gòu)建IoT萬物互聯(lián)系統(tǒng)，不僅僅適配于手機，還可以根據(jù)車機、大屏等自動適配界面。智能網(wǎng)聯(lián)汽車作為未來應(yīng)用廣、市場容量大的智能移動終端之一，必將會成為萬物互聯(lián)的重要一環(huán)。

HiCar建立多方合作，讓更多車主享受智慧出行新體驗。Hicar主打智能座艙中的人際交互，截至目前有20多家車廠支持華為HiCar。此外，有 30多款主流應(yīng)用與車機進行適配，華為的目標是未來所有智能終端上的應(yīng)用都可以在車機里直接使用。同時，華為分屏和支撐橫屏的技術(shù)將支持廣泛的智能終端上的應(yīng)用。我們認為憑借鴻蒙OS和Hicar，華為有望在智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場占據(jù)一席之地，同時帶動產(chǎn)業(yè)的加快應(yīng)用落地。 

投資策略 

智能網(wǎng)聯(lián)汽車：千方科技、銳明技術(shù)、鴻泉物聯(lián)、德賽西威、中科創(chuàng)達

云計算和工業(yè)軟件：用友網(wǎng)絡(luò)、科大訊飛、東方國信、泛微網(wǎng)絡(luò)

網(wǎng)絡(luò)安全和信創(chuàng)：啟明星辰、奇安信、安恒信息、深信服、金山辦公

風險提示 

全球疫情加劇沖擊國內(nèi)經(jīng)濟，降低企業(yè)和個人信息化需求；2）財政與貨幣政策對新基建支持力度低于預(yù)期；3）中美貿(mào)易摩擦加劇，供應(yīng)鏈波動加大，影響科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

招商證券：從光博會看四大趨勢，光模塊仍是確定性投資機遇

核心觀點

光博會聚焦四大領(lǐng)域，揭示未來投資方向。在經(jīng)歷了二季度業(yè)績爆發(fā)期后，近期由于華為禁運事件的影響，市場對通信板塊5G未來的需求和行業(yè)的持續(xù)性存在較大的分歧。光博會聚焦電信、數(shù)通、光電集成和光/電芯片四大領(lǐng)域，初步顯現(xiàn)電信前傳彩光、數(shù)通400G、硅光及芯片國產(chǎn)化四大產(chǎn)業(yè)趨勢。

電信前傳彩光方案大放異彩，云網(wǎng)融合或帶來中回傳新機遇。產(chǎn)業(yè)鏈推進MWDM/LWDM/DWDM等彩光模塊的落地，對上下游均有望帶來積極影響。流量增長推動承載網(wǎng)持續(xù)建設(shè)，拉動中回傳光模塊增長。云網(wǎng)融合促進相干通信的下沉應(yīng)用，打開相干通信系統(tǒng)、相干光模塊的市場增長空間。

廣電集成進入落地階段，產(chǎn)業(yè)化成熟度逐步提升。廣電集成已進入產(chǎn)業(yè)化階段，高速光引擎的推出使得專業(yè)垂直化分工將有助于硅光模塊降低成本，硅光模塊進一步走向產(chǎn)業(yè)化。Co-packing和Inp基光子集成有望得到更多應(yīng)用。

光/電芯片迎來國產(chǎn)替代背景下的大風口。中美科技逐步脫鉤背景下，國產(chǎn)光/電芯片需求迫切，光博會在光芯片和電芯片領(lǐng)域已經(jīng)涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的國內(nèi)公司。未來在芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化將成為光模塊領(lǐng)域核心競爭要素。

投資策略

波分方案落地推動前穿光模塊格局變化，相干下沉打開回傳增量空間；數(shù)通400G高端模塊未來競爭加劇，頭部公司具備卡拉領(lǐng)先優(yōu)勢；光電集成新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用在即；光/電芯片國產(chǎn)化進度不斷加速。未來具備核心客戶卡位優(yōu)勢、硅電及光電芯片能力的公司將具備持續(xù)成長性。重點推薦光迅科技、天孚通信、中際旭創(chuàng)、新易盛，建議關(guān)注光庫科技。

風險提示

5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、光電集成技術(shù)推進不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦加劇。

中信證券：新基建與云計算雙驅(qū)動，IDC板塊成長明確

在新基建的背景下，我們認為 IDC 產(chǎn)業(yè)鏈由于其受益于企業(yè)加速上云與云計算廠商投資拉動，同時受疫情與地域政治影響相對不大，在未來有著較高的成長確定性。我們預(yù)計隨著產(chǎn)能的逐漸投入未來IDC市場競爭會逐步加劇，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)客戶的主力供應(yīng)商。

核心觀點

對于通信板塊今年的表現(xiàn)來說，數(shù)據(jù)中心方面可以說是一枝獨秀，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的一季報和中報的業(yè)績都比較好。由于其下游是云計算，需求端受益于企業(yè)加速上云和云計算廠商投資拉動，維持著較高的增長速度，而且與疫情以及華為被制裁的關(guān)聯(lián)度不大。在新基建的背景下，每個月都有規(guī)模達到數(shù)十億的IDC項目在啟動，從今年年初到現(xiàn)在啟動的數(shù)據(jù)中心項目總額預(yù)計超過600億。

從成本端來看，獨立第三方IDC的CAPEX主要是土建加上機房的基礎(chǔ)設(shè)施（包括供配電、土建裝修、空調(diào)暖風），占比超過80%。一個標準機柜的建設(shè)成本大約12-15萬，攤銷一般是10年~15年。從華為、騰訊等大企業(yè)自建數(shù)據(jù)中心的TCO來看，土建配套投資占比25%；建設(shè)機房的基礎(chǔ)設(shè)施（包括電源、UPS和發(fā)電機、機架、散熱、空調(diào)制冷設(shè)備）占比大約20%；服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備存儲占比大約48%。其中二三線城市和一線城市之間電費節(jié)省那部分占比非常小，說明電費差距并不能影響客戶的最終決策。

在整個上游的投資中，服務(wù)器占比最大。從服務(wù)器整個周期來看，2019年是周期的底部，預(yù)計未來四年的復(fù)合增長率將接近12%，國內(nèi)主要玩家是浪潮、華為、新華三。設(shè)備第二大塊是交換機，投資占比大約是9%。按照華為提供的數(shù)據(jù)，未來三年的復(fù)合增長率超過25%。技術(shù)升級推動交換速率性能快速提升，架構(gòu)白盒化趨勢有助于降低成本并引入新玩家，當前的領(lǐng)跑者是Cisco、華為、新華三，挑戰(zhàn)者的代表是Arista等。從需求端來看，目前60%的增量需求來自于云廠商，背后是中國企業(yè)上云滲透率的提升。按照IDC圈的預(yù)測看，IDC 機柜租賃加上云服務(wù)（IaaS/PaaS）和增值服務(wù)，未來三年整體的復(fù)合增長率28%。其中純IDC機柜租賃業(yè)務(wù)的復(fù)合增長率大約12%。

投資策略

目前IDC板塊我們推薦優(yōu)質(zhì)客戶的主力供應(yīng)商，如光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、紫光股份等。IDC制冷相關(guān)領(lǐng)域，建議關(guān)注英維克、佳力圖。光模塊以及物聯(lián)網(wǎng)方向推薦廣和通、移遠通信、中際旭創(chuàng)、新易盛。衛(wèi)星通訊板塊，推薦華測導(dǎo)航、中國衛(wèi)通。本周模擬盤倉位89.7%(上周99.22%)，減倉紫光股份、廣和通，加倉亨通光電、亞信科技, 第一重倉股為亨通光電。

風險提示

5G產(chǎn)業(yè)進展不及預(yù)期；物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用不及預(yù)期；地緣政治風險等。

華創(chuàng)證券：中國電子煙監(jiān)管體系日趨完善，全產(chǎn)業(yè)鏈成企業(yè)布局新重點

核心觀點及投資策略

中國電子煙產(chǎn)品主銷海外，國內(nèi)市場前景廣闊，競爭梯隊顯現(xiàn)。

中國電子煙行業(yè)大致分為初步發(fā)展期（2003-2009）、快速擴張期（2009-2018）和行業(yè)洗牌期（2018-今）三個階段。目前，我國的電子煙生產(chǎn)制造已經(jīng)形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈體系，行業(yè)前景廣闊：（1）資金端：資本看好行業(yè)發(fā)展，大量投資行業(yè)企業(yè)；（2）生產(chǎn)端：極具產(chǎn)能優(yōu)勢，技術(shù)水平不斷提升；（3）渠道端：線上渠道關(guān)閉，資本擴張加劇線下渠道競爭；（4）消費端：電子煙市場基數(shù)小，空間大。

競爭格局方面，由于進口電子煙在國內(nèi)銷售的嚴格管制，我國的電子煙銷售品牌均為拿到了中煙公司生產(chǎn)牌照的國內(nèi)品牌。此外，目前我國電子煙行業(yè)內(nèi)已經(jīng)成三大梯隊金字塔式的競爭格局，其中第一梯隊為行業(yè)知名度高、公司規(guī)模大、產(chǎn)品具備鮮明特色、研發(fā)實力強的頭部企業(yè)；第二梯隊則包含行業(yè)知名度較高、規(guī)模較小、產(chǎn)品知名度較低、銷售額較低，研發(fā)實力較低的企業(yè)；第三梯隊則為知名度極低且公司規(guī)模非常小的企業(yè)，競爭力水平最差。

標準+政策法規(guī)+協(xié)會組織多層次監(jiān)管體系逐步形成，促進行業(yè)有序發(fā)展。

隨著電子煙行業(yè)的市場規(guī)模逐漸擴張，行業(yè)發(fā)展對于行業(yè)完善的監(jiān)管體系需求迫在眉睫。行業(yè)標準層面，自2017年以來，各組織電子煙行業(yè)標準的推出在一定程度上彌補了標準監(jiān)管的空白。此外，兩項電子煙國家標準已獲國家標準委員會立項，其中《電子煙》國家標準的項目狀態(tài)已進入“正在批準”的階段，這意味著國家電子煙行業(yè)標準即將出臺，而這將有效規(guī)范我國電子煙行業(yè)標準與發(fā)展，降低電子煙販賣案的發(fā)生頻率，進而利于行業(yè)有序發(fā)展。政策法規(guī)層面，2018年之前，我國多地頒布了控制吸煙條例，但均尚未明確限制對象中是否包含電子煙產(chǎn)品。2018年8月《關(guān)于禁止向未成年人出售電子煙的通告》頒布，作為明確不得向未成年人銷售電子煙的禁令，這是國家首次公開對電子煙市場出臺相關(guān)監(jiān)管政策。我國對于電子煙的相關(guān)限制已由主要對公共場所及特殊場所使用的限制逐步拓展到對行業(yè)消費群體以及銷售渠道的限制。協(xié)會組織層面，為規(guī)范電子煙行業(yè)的發(fā)展環(huán)境，行業(yè)內(nèi)一些有實力、有影響力、有擔當?shù)钠髽I(yè)先后自發(fā)組織成立有關(guān)電子煙行業(yè)協(xié)會組織。近年來，國家與地方政府也積極組建電子煙協(xié)會，以促進電子煙監(jiān)管法規(guī)的完善。 

中國電子煙代工產(chǎn)業(yè)鏈成熟，全產(chǎn)業(yè)鏈或成企業(yè)戰(zhàn)略布局新重點。

電子煙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料供應(yīng)商（電池供應(yīng)商、霧化器供應(yīng)商以及煙油供應(yīng)商等）；中游設(shè)計制造商（專業(yè)的電子煙制造企業(yè)和國際煙草公司的制造部門）；下游銷售商（便利店、KTV、酒吧，超市等場所），最終至消費者。目前全球電子煙消費市場集中于歐美地區(qū)，而我國作為世界最大的電子煙生產(chǎn)國，電子煙產(chǎn)品以出口為主，國內(nèi)電子煙企業(yè)多為 OEM/ODM 模式，為國際煙草巨頭或其他電子煙品牌提供代工服務(wù)。眾多電子煙企業(yè)逐步意識到代工模式的瓶頸，并開始將核心戰(zhàn)略布局轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為長期來看，全產(chǎn)業(yè)鏈或成中國電子煙企業(yè)戰(zhàn)略布局新重點，產(chǎn)品、技術(shù)與渠道為企業(yè)長足發(fā)展核心。

風險提示

電子煙技術(shù)升級不及預(yù)期，政策推進速度、消費者教育不及預(yù)期。

渤海證券：行業(yè)估值有所回調(diào)，關(guān)注龍頭地位鞏固、行業(yè)前景向好的標的

核心觀點

行情走勢：9月7日至9月11日，滬深300指數(shù)下跌3.00%，計算機行業(yè)下跌6.52%，行業(yè)跑輸大盤3.52個百分點，其中計算機設(shè)備板塊下跌8.12%，計算機應(yīng)用板塊下跌6.17%。 l

國際市場：甲骨文已獲得麥當勞等4家公司云計算服務(wù)合同；蘋果二季度就已開始增加數(shù)據(jù)中心服務(wù)器組件采購量；科技巨頭Cognizant 收購了美國云解決方案提供商10th Magnitude。 l

國內(nèi)市場：騰訊云發(fā)布全鏈路數(shù)據(jù)開發(fā)平臺We Data；2020數(shù)字中國指數(shù)報告：去年用云量增速達118%北上廣需求最旺；微信AI聯(lián)手惠普、英特爾推出PC端人工智能語音助手；浪潮信息推出針對人工智能，邊緣和云計算的融合HCI系統(tǒng)；鴻蒙OS 2.0亮相，12月將提供手機適配。

投資策略

上周，滬深300指數(shù)下跌3.00%，計算機行業(yè)下跌6.52%，行業(yè)跑輸大盤3.52個百分點，其中計算機設(shè)備板塊下跌8.12%，計算機應(yīng)用板塊下跌6.17%。估值層面，行業(yè)目前市盈率（申萬，TTM）為76.28，相對于滬深300的估值溢價率為417.14%。

當前，計算機行業(yè)受到流動性收緊以及海外不確定因素的影響，估值有所回調(diào)。我們推薦關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭地位鞏固、行業(yè)前景向好的標的，重點推薦關(guān)注以下幾個方向：金融IT、云計算、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、網(wǎng)絡(luò)安全，股票池推薦關(guān)注恒生電子（600570）、中科創(chuàng)達（300496）、廣聯(lián)達（002410）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588）、啟明星辰（002439）。

風險提示

宏觀經(jīng)濟風險、政策落地不及預(yù)期、公司業(yè)績不及預(yù)期。