嶺南轉債成為首個擁有國資背景且觸發(fā)違約的可轉債。

8月14日晚間，嶺南股份公告稱，其發(fā)行的嶺南轉債無法按期償還本息，出現(xiàn)實質違約。日前，嶺南股份已向市場打了預防針，稱現(xiàn)有貨幣資金尚不足覆蓋“嶺南轉債”兌付金額。

值得關注的是，中山火炬高技術產業(yè)開發(fā)區(qū)管委會為嶺南股份實際控制人。

受此影響，嶺南股份15日早盤一度觸及跌停0.84元/股。

不意外的違約

嶺南轉債違約并不意外，此前公司已經提示了多次風險。

嶺南股份在2018年公開發(fā)行6.6億元嶺南轉債，并在2024年8月14日到期。根據(jù)募集說明書規(guī)定，“嶺南轉債”到期合計兌付價格為107元/張。

14日晚間，嶺南股份公告稱，截至8月13日，“嶺南轉債”剩余金額為4.89億元，公司現(xiàn)有貨幣資金無法償付“嶺南轉債”，“嶺南轉債”無法按期進行本息兌付。

“嶺南轉債”原定摘牌日為2024年8月15日（星期四）。現(xiàn)因“嶺南轉債”到期無法兌付本息，暫不在深圳證券交易所摘牌。目前公司已通過增加資產為“嶺南轉債”提供擔保。但增信資產變現(xiàn)具有不確定性。

嶺南股份表示，2024年5月以來，公司結合自身經營情況和貨幣資金現(xiàn)狀，多次在公司披露的有關“嶺南轉債”的公告文件中對公司可能存在的兌付風險進行了風險提示。近期，公司正在尋求包括催收應收賬款、變現(xiàn)資產，尋求股東或第三方支持合作等各種解決的渠道和方案，以保護債券持有人利益，目前正在多方推進，積極溝通，但后續(xù)進展具有較大不確定性。

“嶺南轉債”曾盤面“異動”

據(jù)披露，“嶺南轉債”最后交易日為2024年8月9日，最后轉股日為2024年8月14日，在停止交易后、轉股期結束前(即自2024年8月12日至2024年8月14日)，“嶺南轉債”持有人仍可以依據(jù)約定的條件將“嶺南轉債”轉換為“嶺南股份”股票。

實際上，自2023年6月20日起，嶺南股份主體長期信用等級及“嶺南轉債”信用等級由AA-逐級調整為2024年8月2日的CC級。早在2024年8月7日，嶺南股份亦提示，嶺南轉債可能存在不能按期足額兌付本息的重大風險。更早前，2024年一季報顯示，公司貨幣資金期末余額僅為2.47億元。

但從“嶺南轉債”的交易來看，仍有資金“火中取栗”。在“嶺南轉債”最后交易日的2024年8月9日，“嶺南轉債”價格非但沒有下跌，甚至尾盤拉升至漲停板，以71.372元/張的價格收盤。

按照正常贖回，根據(jù)嶺南股份披露，公司將以可轉債票面面值上浮7%的價格（即到期本息合計兌付價格為107元/張）向投資者贖回全部未轉股的可轉債，即使8月9日以漲停板買入的投資者，可獲得近50%的收益。

若8月9日以漲停板買入的投資者選擇轉股，并在下一個交易日（8月12日）賣出“嶺南股份”股票，按照“嶺南轉債”面值100元/張，轉股價格為1.4元/股，即每張“嶺南轉債”可轉換71.43股嶺南股份股票，即使以8月12日嶺南股份股票跌停板1元/股“清倉”，亦可以微利“離場”。

據(jù)嶺南股份8月14日晚間公告，截至2024年8月13日，“嶺南轉債”剩余金額為4.90億元，按照“嶺南轉債”發(fā)債所募集的6.6億元，僅有1.7億元的資金“脫身”。

行業(yè)不佳且經營下滑

嶺南股份經營情況表現(xiàn)不佳，有一定行業(yè)的因素。

嶺南股份表示，近年來，因行業(yè)周期性波動及市場供需變化的影響，公司推進優(yōu)化業(yè)務訂單結構及戰(zhàn)略布局調整，新增訂單不達預期；公司工程業(yè)務結算周期拉長、應收賬款回款延遲，資金偏緊制約了公司在建項目的施工進度；加上日常經營支出仍需維持，造成了公司資產負債率較高，盈利能力及償債能力持續(xù)下滑，存在流動性壓力。

2023年，公司營業(yè)總收入同比有所下降；公司的營業(yè)收入主要來自生態(tài)環(huán)境建設與修復業(yè)務和水務水環(huán)境治理業(yè)務，合計占營業(yè)收入的比重超過95.00%。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.30億元，同比下降17.08%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損10.96億元，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2.79億元，資產負債率85.47%。

持續(xù)經營存重大不確定性，嶺南股份還遭出具非標審計報告。2024年4月30日，公司披露2023年年度審計報告，亞太（集團）會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“亞太事務所”）對公司2023年度財務報告進行審計，考慮到公司持續(xù)虧損、債務負擔重及存在債務逾期未償還等因素，亞太事務所出具了帶持續(xù)經營重大不確定性的無保留意見審計報告。

嶺南股份稱，近期，公司正在尋求包括催收應收賬款、變現(xiàn)資產，尋求股東或第三方支持合作等各種解決的渠道和方案，以保護債券持有人利益，目前正在多方推進，積極溝通，但后續(xù)進展具有較大不確定性。

此前不少評級機構對于嶺南股份的困境均做出了分析。

8月2日，聯(lián)合資信調低了嶺南轉債的評級。聯(lián)合資信表示，2024年7月份以來，聯(lián)合資信持續(xù)向公司問詢“嶺南轉債”兌付資金準備情況，包括公司最新債務逾期情況、累計訴訟情況、銀行賬戶余額情況、應收賬款回款情況、資產變現(xiàn)情況以及控股股東可能提供的資金支持情況等，公司均未有明確回復，聯(lián)合資信未能獲取“嶺南轉債”相關償債計劃。

罕見國企轉債違約

在“嶺南轉債”無法按期進行本息兌付之前，已有搜特退債、鴻達退債、藍盾退債違約。但值得注意的是，相對于搜特退債、鴻達退債、藍盾退債，“嶺南轉債”的發(fā)債主體嶺南股份為國資背景。

2022年12月，中山火炬高技術產業(yè)開發(fā)區(qū)管委會成為嶺南股份實際控制人。

前期公告顯示，嶺南股份控股股東、實際控制人尹洪衛(wèi)以及尹志揚、秦國權與華盈產業(yè)投資簽署了《附條件生效的股份轉讓協(xié)議》，華盈產業(yè)投資合計受讓嶺南股份股份約占公司總股本的5.00%。

同日，尹洪衛(wèi)與華盈產業(yè)投資簽署了《股份表決權委托協(xié)議》，尹洪衛(wèi)將其剩余嶺南股份的17.32%股份所對應的表決權委托給華盈產業(yè)投資行使。上述股份轉讓完成及表決權委托生效后，公司控股股東將由尹洪衛(wèi)變更為華盈產業(yè)投資，實際控制人由尹洪衛(wèi)變更為中山火炬高技術產業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會。

華西證券相關研報表示，往后看，若嶺南轉債最終未能按期兌付，信用資質較弱的個券很可能受到沖擊，尤其是基金重倉且價格相對較高的品種。

重拾信用風險

嶺南轉債的違約，讓市場再度關注起轉債信用風險。此前藍盾轉債違約、廣匯轉債退市已經給市場敲響了警鐘。

債券違約對于發(fā)行人而言影響不容小覷。嶺南股份表示，債務逾期事項可能會影響其他債權人對公司的信心，從而進一步減弱公司融資能力，加劇公司資金緊張局面。

目前嶺南股份正在全力籌措償債資金，如無法妥善解決，公司會因逾期債務面臨進一步的訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結、資產被凍結等事項，也可能需支付相關違約金、滯納金和罰息，將會影響公司的生產經營和業(yè)務開展，增加公司的財務費用，同時進一步加大公司資金壓力，并對公司本年度業(yè)績產生影響。

此外，公司債務逾期事項可能導致公司退市。如無法妥善解決，將影響公司在資本市場的聲譽，同時影響投資者對公司的信心，使公司股票價格低于1元。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2024年修訂）》規(guī)定，在深圳證券交易所僅發(fā)行A股股票的上市公司，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)連續(xù)20個交易日的股票收盤價均低于1元，深圳證券交易所終止其股票上市交易。

財信證券分析師劉文蓉表示，盡管此前嶺南轉債發(fā)布預計不能兌付本息的公告，但嶺南轉債若最終實質違約，弱資質的低價券或將受到一定信用沖擊。民生證券譚逸鳴亦表示，嶺南轉債成為首個可轉債在正股退市前違約的案例，其影響將更為深遠，或將重塑當下弱資質轉債的市場格局及后續(xù)定價模式，關系到后續(xù)中低價轉債的價格演繹邏輯。

不過，也有機構人士持不同觀點。一位基金人士向記者表示，由于嶺南轉債提前釋放了違約的信號，同時可轉債市場調整已較為充分，此次影響更趨于情緒面。此前機構二季度已經開始重新審視可轉債信用問題。即便債券違約，未來仍有概率啟動重整或者應收賬款盤活等方式，彌補投資者損失。

嶺南股份表示，根據(jù)債券募集說明書規(guī)定，公司董事會將盡快召集債券持有人會議。

知情人士表示，對于未來債券的償付情況，首先關注中山國資未來是否會有所行動；其次，關注相關抵押資產變現(xiàn)情況。此外還需要關注未來通過法律途徑進行司法重整的概率。