12月6日，財(cái)政部聯(lián)合人力資源社會(huì)保障部起草了《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，其中第三章的投資范圍和比例中明確指出，全國(guó)社保基金可以投資于公募募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“公募REITs”），在投資比例方面，按成本計(jì)算，將REITs與股票等權(quán)益類(lèi)金融產(chǎn)品統(tǒng)一進(jìn)行比例管控，合計(jì)不得高于40%。

華夏基金認(rèn)為，這有助于提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定投資者預(yù)期，并為市場(chǎng)引入長(zhǎng)期資金活水。當(dāng)前公募REITs市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，長(zhǎng)期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，納入公募REITs帶來(lái)的投資范圍擴(kuò)寬，將有效助力社?；饘?shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

提振市場(chǎng)信心，引入長(zhǎng)期資金活水

作為資本市場(chǎng)最重要的長(zhǎng)期資金來(lái)源之一，社保基金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資的理念，按照審慎投資、安全至上、控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的方針進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)管理，確?；鸢踩瑢?shí)現(xiàn)保值增值，發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“風(fēng)向標(biāo)”作用，此次意見(jiàn)稿中對(duì)于投資范圍等方面調(diào)整具有重大意義。

從短期看，與7月多家公募基金發(fā)布公告將公募REITs明確納入旗下部分公募FOF基金的投資范圍有異曲同工之效，對(duì)提振市場(chǎng)信心和情緒、穩(wěn)定投資者預(yù)期具有積極作用。

從中長(zhǎng)期看，如若社保基金后續(xù)能夠參與公募REITs配置（特別是二級(jí)市場(chǎng)配置），有望發(fā)揮長(zhǎng)期資金的定價(jià)能力，引導(dǎo)估值合理預(yù)期，同時(shí)緩解市場(chǎng)建設(shè)初期流動(dòng)性問(wèn)題，豐富市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，支持我國(guó)REITs市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容和可持續(xù)發(fā)展。

公募REITs產(chǎn)品特征與社?；鸬耐顿Y需求高度適配

從資產(chǎn)特點(diǎn)和成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，REITs與社?；?、保險(xiǎn)資金和年金等長(zhǎng)期資金的需求非常匹配。首先，我國(guó)公募REITs投資于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，具有強(qiáng)制高比例分紅屬性，能夠?yàn)橥顿Y者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流，和社?；鸬拈L(zhǎng)久期屬性高度匹配，可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債在期限與結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)。在當(dāng)前長(zhǎng)端利率下行、金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，公募REITs可幫助解決“資產(chǎn)荒”問(wèn)題，為社?；鹪趦?nèi)的長(zhǎng)期資金提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)收益適中的投資品種。

公募REITs一方面可以為長(zhǎng)期資金提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)率，另一方面也在分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮重要作用。長(zhǎng)期來(lái)看，REITs與股票、債券等大類(lèi)資產(chǎn)的收益相關(guān)性較低，通過(guò)配置REITs或可邊際優(yōu)化社保基金資產(chǎn)配置及分散投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)NAREIT數(shù)據(jù)，海外養(yǎng)老金近20年來(lái)對(duì)于實(shí)體資產(chǎn)的配置比例呈上升趨勢(shì)，如美國(guó)DB養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中實(shí)體資產(chǎn)的比例從1998年的3.3%上升至2021年末的6.9%，其中投資于上市REITs的比例從0.4%上升至0.7%。

公募REITs市場(chǎng)積極因素累積，已具備配置價(jià)值

今年以來(lái)，公募REITs市場(chǎng)受到基本面、流動(dòng)性以及事件型（如解禁）等因素影響，市場(chǎng)估值呈持續(xù)調(diào)整趨勢(shì)。華夏基金認(rèn)為，市場(chǎng)當(dāng)前估值計(jì)入較多市場(chǎng)悲觀(guān)情緒，部分項(xiàng)目的短期調(diào)整幅度已經(jīng)大于其基本面的波動(dòng)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，公募REITs市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，長(zhǎng)期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)，結(jié)合項(xiàng)目基本面趨勢(shì)、估值要素和政策托底動(dòng)力看，納入公募REITs帶來(lái)的投資范圍擴(kuò)寬，將有效助力社?；饘?shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。