張松（天瑞）：如何理解大變局、大機(jī)會(huì)下的A股

2019年之所以稱(chēng)為“大變局，大機(jī)會(huì)”，意思是整個(gè)A股生態(tài)結(jié)構(gòu)要發(fā)生變化，原來(lái)莊家和散戶(hù)對(duì)立，但以后可能是機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間對(duì)立，中資和外資對(duì)立。

我把A股“黃金十年”分為三個(gè)階段：

第一是醒來(lái)中國(guó)。現(xiàn)在3000點(diǎn)很多投資人還沒(méi)有醒過(guò)來(lái)，上周因股指期貨的推出把市場(chǎng)打下去了，好多投資人問(wèn)，天瑞你不是預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)可以漲到4000點(diǎn)嗎？3000點(diǎn)這個(gè)地方推出股指期貨，未來(lái)1000點(diǎn)還有戲嗎？我答復(fù)說(shuō)：“不要那么短視，股指期貨從中長(zhǎng)期的角度上來(lái)講，一定會(huì)引導(dǎo)長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，尤其是海外投資者?！?/span>

眾所周知，在多空博弈的市場(chǎng)，沒(méi)有股指期貨這樣的金融工具做對(duì)沖，海外資金資本基本上是不敢輕易入市的。原來(lái)A股市場(chǎng)是單邊交易，2015年推出股指期貨后，造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，隨后很快就被封閉掉了，所以外資剛剛想要進(jìn)來(lái)的時(shí)候基本上就失去了這種熱情。

第二“西方不亮，東方亮”。2018年中美貿(mào)易摩擦在不斷升級(jí)與膠著的狀態(tài)下，天平逐漸傾向中國(guó)，并且中國(guó)已取得了一定的優(yōu)勢(shì)，什么優(yōu)勢(shì)呢？在2019年1月份，美國(guó)突然出現(xiàn)了長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債倒掛的情況，按理說(shuō)應(yīng)該是長(zhǎng)期國(guó)債的收益率高，短期國(guó)債收益率低一些。但美國(guó)市場(chǎng)的倒掛也就是短期國(guó)債利率變高，長(zhǎng)期國(guó)債利率反而降低，這種情況在美國(guó)歷史上有三次，每一次出現(xiàn)后都引發(fā)美國(guó)長(zhǎng)期金融危機(jī)的出現(xiàn)，這說(shuō)明什么？說(shuō)明美國(guó)投資人對(duì)美國(guó)股市已經(jīng)有所擔(dān)心了，他們把錢(qián)從股市中撤出，然后去買(mǎi)國(guó)債，長(zhǎng)期國(guó)債不夠買(mǎi)，就買(mǎi)短期國(guó)債，所以短期國(guó)債收益率就起來(lái)了。正是在這樣一種背景下，中國(guó)通過(guò)一系列的政策開(kāi)放，吸引外資介入A股，使中國(guó)資本市場(chǎng)逐步走向良性循環(huán)。我認(rèn)為目前的市場(chǎng)狀況正在按我之前的預(yù)言“西方不亮，東方亮”運(yùn)行著。

第三A股的春天。大家說(shuō)現(xiàn)在A股是不是春天？前兩天有人說(shuō)股市的春天來(lái)了，我說(shuō)還要再等等，剛才楊德龍也說(shuō)，現(xiàn)在基金發(fā)不出去，我覺(jué)得大家還在徘徊觀望中。到底股市春天來(lái)沒(méi)來(lái)，從現(xiàn)在基金發(fā)售的狀況來(lái)看，我覺(jué)得還沒(méi)有來(lái)，還有點(diǎn)冷，稍微有一點(diǎn)政策調(diào)整就會(huì)引發(fā)投資人比較大的恐慌，所以認(rèn)為春天還沒(méi)有來(lái)到，但股市真正到10000點(diǎn)時(shí)，那就是感動(dòng)中國(guó)了，也就是中國(guó)資本市場(chǎng)可能已成為全球最大的資本市場(chǎng)了，中國(guó)的投資人已經(jīng)在享受政策紅利，改革紅利，享受了萬(wàn)點(diǎn)行情帶給我們的投資機(jī)遇了，如果真能實(shí)現(xiàn)的話，也就是說(shuō)資本的大變局將會(huì)來(lái)A股的大機(jī)會(huì)。

水皮：解讀科創(chuàng)板對(duì)投資者機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)

開(kāi)門(mén)見(jiàn)山！黃金十年沒(méi)有“牛市”兩個(gè)字，因?yàn)榕Ｊ行枰雒鞔_的定義，每個(gè)人印象中的“牛市”它概念不一樣，我們說(shuō)黃金十年，因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入到一個(gè)股權(quán)融資的大時(shí)期，在這個(gè)過(guò)程中的確是有大機(jī)會(huì)，但是什么叫大機(jī)會(huì)？

年年創(chuàng)新高，這叫牛市，有沒(méi)有這樣的牛市？很難。中國(guó)股市不是一路往上走的過(guò)程，而是上下震蕩的過(guò)程。而中國(guó)股市既不是牛市，也不是單純意義上的熊市，而是什么？猴市。

現(xiàn)在的指數(shù)跟十年前的指數(shù)點(diǎn)位是一樣的。但是如果你把握住了過(guò)去十年上下震蕩這個(gè)機(jī)會(huì)，你就很厲害了。價(jià)值投資者相對(duì)的是股票的內(nèi)在價(jià)值，叫價(jià)值投資。所以投資前提一定是保險(xiǎn)為主。有錢(qián)再有本錢(qián)，留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。

所以大家記住，既然談十年，這個(gè)過(guò)程中間機(jī)會(huì)有的是，不要追高！我想告訴大家，未來(lái)3-5年，價(jià)值中樞依然在3000點(diǎn)。那么圍繞3000點(diǎn)上下波動(dòng)，往下2500，特別正常。因?yàn)槭袌?chǎng)就一個(gè)，資金就這點(diǎn)，未來(lái)如果市場(chǎng)正?；脑?，資金壓力需求更大。

我上周的評(píng)論題目就是“狼來(lái)了”，所以告訴大家還是圍繞3000點(diǎn)上下震蕩，震蕩幅度越大，你把握住的高點(diǎn)跟低點(diǎn)，機(jī)會(huì)就越多。

科創(chuàng)板推出意義非常大，大在哪呢？可以引領(lǐng)我們A股打破目前整體震蕩格局?？苿?chuàng)板不完全是IPO來(lái)的，它兼容了幾個(gè)板的特征？一、國(guó)際版；二、戰(zhàn)略新興板。

所以今年的科創(chuàng)板的確是重頭戲，估計(jì)6月上旬就會(huì)出來(lái)。中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在這個(gè)狀況，不靠科創(chuàng)板來(lái)突破，也無(wú)法再進(jìn)一步改革。而科創(chuàng)板屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高刺激的地方，因此，未來(lái)一段時(shí)間短期走勢(shì)，科創(chuàng)板一定會(huì)分流相當(dāng)一部分資金。

十年前創(chuàng)業(yè)板在9月推出，最低跌到585.44點(diǎn)，后面2015年這波行情到4000來(lái)點(diǎn)，翻了將近六倍多。一個(gè)月以后科創(chuàng)板推出，那么科創(chuàng)板會(huì)不會(huì)演化這個(gè)過(guò)程？大家拭目以待。

但我覺(jué)得即便不會(huì)100%的復(fù)制，但是也有一些軌跡可尋。到后期，科創(chuàng)板會(huì)有一些公司脫穎而出，然后再重新走出真正的爆發(fā)性行情。

所以剛開(kāi)始主要是看戲，后期慢慢的開(kāi)始甄選。我覺(jué)得科創(chuàng)板可能更適合做概率性的投資組合。一定也是一個(gè)賭概率的游戲。

楊德龍:把握歷史建倉(cāng)時(shí)機(jī)，積極擁抱A股黃金十年

國(guó)家對(duì)于科創(chuàng)板投資較大，大家也很關(guān)注，第一只科創(chuàng)板基金銷(xiāo)售火爆，上線10個(gè)億，一天就賣(mài)了100億。爆款基金的風(fēng)險(xiǎn)是很大的，大家對(duì)他的預(yù)期期望太高了。

科創(chuàng)板優(yōu)勢(shì)在哪？第一，專(zhuān)業(yè)投資人幫你選股，第二，分散投資。分散投資之后，你買(mǎi)到成功公司的可能性就大了。

我認(rèn)為科創(chuàng)板的公司成功概率低于創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于上市條件有5000萬(wàn)的盈利要求，這就必須有相對(duì)成熟的盈利模式，而科創(chuàng)板沒(méi)有。嚴(yán)格意義上，科創(chuàng)板的公司并不是成熟的上市公司，投科創(chuàng)板公司的風(fēng)險(xiǎn)很大。而關(guān)于科創(chuàng)板定價(jià)，初創(chuàng)企業(yè)的定價(jià)很難，不能用二級(jí)市場(chǎng)的傳統(tǒng)定價(jià)思路去給科創(chuàng)板公司定價(jià)。

所以我建議大家盡量通過(guò)科創(chuàng)板基金參與，不要自己直接在科創(chuàng)板買(mǎi)賣(mài)。選基金的時(shí)候看兩點(diǎn)：1.擇基，選哪個(gè)基金，2.擇時(shí)，何時(shí)申購(gòu)，何時(shí)贖回。一定要選會(huì)判斷大盤(pán)的基金經(jīng)理。

此外可以用三個(gè)指標(biāo)判斷市場(chǎng)頂部和底部：1.當(dāng)基金整體銷(xiāo)售火爆時(shí)，就是頂部。如果客戶(hù)經(jīng)理整天催你買(mǎi)基金，就是底部。2.市場(chǎng)成交量。牛市時(shí)候市場(chǎng)情緒高漲，成交量放大。熊市相反。3.看滬深300市盈率。當(dāng)滬深300市盈率低于10倍時(shí)候你去抄底，風(fēng)險(xiǎn)很低。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)以研究基本面為主。中國(guó)上市公司3000多家，能稱(chēng)得上是好公司的，我覺(jué)得不到10%。

我覺(jué)得今年股市一定會(huì)被搞起來(lái)，因?yàn)楣墒泻昧?，代表?jīng)濟(jì)好了，對(duì)外談判也就有底氣了。而中國(guó)股市與美國(guó)股市相比，美國(guó)前十大市值的公司都是科技股，中國(guó)前十大的公司是消費(fèi)加金融，原因是中美兩個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)鏈分工不一樣，發(fā)展階段不一樣。

為什么講下一個(gè)階段是黃金十年？要從兩個(gè)角度理解：

1.經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)40年的改革開(kāi)放，各行各業(yè)都已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩，從自由競(jìng)爭(zhēng)變成了寡頭壟斷，行業(yè)格局已定，這時(shí)候你去和那些龍頭競(jìng)爭(zhēng)，希望基本不大。

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)逐步擺脫了對(duì)于房地產(chǎn)的依賴(lài)。房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的，通過(guò)去杠桿給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，炒房已經(jīng)無(wú)法帶來(lái)更高的收益。

而A股之所以不能反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，是因?yàn)锽AT三大科技巨頭沒(méi)有一家在A股上市，科技股做的最好的華為也不上市，這就導(dǎo)致中國(guó)的股市和經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)脫離了，所以我們現(xiàn)在搞科創(chuàng)板也是一個(gè)深思熟慮的結(jié)果。

今年國(guó)家把股市的定位提高到國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是說(shuō)國(guó)家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到股市好了之后，經(jīng)濟(jì)才能好，消費(fèi)才能起來(lái)，所以A股會(huì)有黃金十年，而且我認(rèn)為這十年只屬于好股票，和垃圾股無(wú)關(guān)，和績(jī)差股也無(wú)關(guān)。