始終堅(jiān)持在中長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)里找投資機(jī)會(huì)，著重關(guān)注已經(jīng)形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，在過去三年，金鷹基金權(quán)益投研總監(jiān)、權(quán)益投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理韓廣哲重點(diǎn)關(guān)注新能源龍頭。截至6月30日，他管理的基金規(guī)模近百億元。

今年以來，新能源賽道波動(dòng)加劇，背后有哪些原因？新能源內(nèi)部分化背后有何邏輯？站在當(dāng)下，還有哪些細(xì)分方向值得關(guān)注？

韓廣哲近日在接受證券時(shí)報(bào)?券商中國記者專訪時(shí)表示，新能源是目前來看長期確定性較強(qiáng)的成長賽道，但股票投資本身是比較復(fù)雜的，在新能源行業(yè)內(nèi)部，每一年都有比較大的變化，去年上漲的是緊缺邏輯，而隨著新增供給不斷出現(xiàn)后，今年電池企業(yè)的盈利能力相對(duì)去年有較好的恢復(fù)。在新能源車型不斷引領(lǐng)之下，未來整車端更有競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車型或?qū)?dòng)相關(guān)公司有較好的預(yù)期。

而對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的看法，韓廣哲認(rèn)為，上半年市場(chǎng)有兩個(gè)關(guān)鍵詞，美國是脹，中國國內(nèi)是滯。之后，美國的經(jīng)濟(jì)有可能從比較熱向衰退的方向去演化，而我國的經(jīng)濟(jì)大概率是企穩(wěn)向上復(fù)蘇的階段。中美的經(jīng)濟(jì)周期以及政策趨向是不同步的，在這樣的宏觀環(huán)境下，可能不太會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別的上漲或者下跌，市場(chǎng)里更多可能是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。那就要去找行業(yè)自身發(fā)展增速很快、景氣度有保障的方向，比如新能源車、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域，軍工、半導(dǎo)體、疫后消費(fèi)復(fù)蘇等也可保持密切關(guān)注。

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：您身上的一個(gè)投資標(biāo)簽是踐行價(jià)值投資與科學(xué)投資理念，能否展開談一下您的這種投資理念？

韓廣哲：投資理念上來看，我是在中長期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)里找投資機(jī)會(huì)，符合趨勢(shì)的行業(yè)本身增速夠快，發(fā)展空間夠大，并能帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比未來是能夠不斷提升的，比如新能源、軍工等。而在投資的過程當(dāng)中，我會(huì)更多關(guān)注龍頭公司，我認(rèn)為市占率高、管理層優(yōu)秀、產(chǎn)品技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、成本管控能力好的公司，相對(duì)行業(yè)平均水平可能會(huì)有阿爾法收益。

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：您過去管理基金，收益主要來自什么？

韓廣哲：基金收益更多是來自選對(duì)了行業(yè)，獲得了快速成長的行業(yè)平均增速，進(jìn)而找到那些優(yōu)秀的公司，獲得超越行業(yè)平均水平的阿爾法。這樣積累下來，復(fù)利的力量就會(huì)比較強(qiáng)。而從我過往管理產(chǎn)品的業(yè)績歸因來看，我的基金收益主要還是來自選對(duì)了公司，做好基本面研究、精選公司也是我做得最多的事情，目前看也是在未來會(huì)繼續(xù)深入做下去的事情。

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：除必要的基本面研究外，您認(rèn)為基金經(jīng)理在管理產(chǎn)品時(shí)還需要做好哪些事情？

韓廣哲：我一直強(qiáng)調(diào)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，這里主要談四點(diǎn)：

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：在您看來，新能源屬于長期優(yōu)質(zhì)賽道，定期報(bào)告顯示您管理的基金產(chǎn)品也一直重倉新能源，而近兩年，我們看到同樣重倉新能源的基金表現(xiàn)卻出現(xiàn)很大差異，這背后是什么原因呢？

韓廣哲：新能源是目前來看長期確定性較強(qiáng)的成長賽道，但股票投資本身是比較復(fù)雜的，而且在新能源行業(yè)內(nèi)部，每一年都有比較大的變化，比如我們會(huì)看到去年漲的是緊缺邏輯，哪個(gè)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，背后都反映了需求快速提升之下供給不足的情況，比如碳酸鋰。新能源汽車的行情，去年是供求關(guān)系主導(dǎo)之下的材料和制造環(huán)節(jié)比較好，而整車新的適應(yīng)周期還沒有完全啟動(dòng)。而動(dòng)力電池在材料價(jià)格快速上漲的情況之下，盈利能力是有壓力的。

轉(zhuǎn)到今年來，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)邏輯發(fā)生了一點(diǎn)變化，甚至在有些環(huán)節(jié)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了。比如說去年瘋漲的材料引起了很多其他行業(yè)，或者本行業(yè)公司的大幅擴(kuò)張。新增的供給不斷出現(xiàn)之后，就發(fā)現(xiàn)它的價(jià)格回落，有些環(huán)節(jié)回落的幅度很大。這些材料里除了像碳酸鋰現(xiàn)在還在比較高的位置上，其他都已經(jīng)降了很多。而對(duì)于電池企業(yè)，它的盈利能力相對(duì)去年來說則有非常好的恢復(fù)。

對(duì)于汽車企業(yè)，我們也會(huì)看到去年國內(nèi)合資企業(yè)還有民族企業(yè)推出的新車型都是相對(duì)有限的。而今年許多國內(nèi)民營車企都推出了很多有競(jìng)爭(zhēng)力的車型，一經(jīng)推出，訂單量瞬間突破1萬、2萬，甚至更多。所以在新能源車型不斷引領(lǐng)之下，消費(fèi)者的消費(fèi)需求完全被抓住了，這時(shí)候我們會(huì)看到這些新的特征是與去年不同的，明年來看未來整車端，可能更有競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車型，或?qū)?dòng)相關(guān)公司有較好的預(yù)期。

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：您目前更關(guān)注的新能源投資方向有哪些？

韓廣哲：主要是光伏、新能源汽車和風(fēng)電的一些細(xì)分領(lǐng)域。具體來看，光伏領(lǐng)域從去年上半年到現(xiàn)在，硅料一直是處于光伏產(chǎn)業(yè)更快發(fā)展的短板，隨著今年8月到明年上半年更多產(chǎn)能出來，硅料的問題可能會(huì)慢慢好轉(zhuǎn)，價(jià)格回落進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格或更合理一些，裝機(jī)的需求可能也會(huì)由此被激發(fā)。往后面看，這個(gè)行業(yè)的重點(diǎn)方向可能是組件和逆變器環(huán)節(jié)。

新能源汽車領(lǐng)域會(huì)更多去關(guān)注行業(yè)格局好的細(xì)分環(huán)節(jié)，像動(dòng)力電池、結(jié)構(gòu)件、隔膜，包括價(jià)格短期調(diào)整非常充分的細(xì)分環(huán)節(jié)，如電解液、正極等。

風(fēng)電領(lǐng)域找優(yōu)質(zhì)公司的思路是海外出口占比較高的方向。格局好的環(huán)節(jié)是塔筒和海纜，因?yàn)榻衲觑L(fēng)電招標(biāo)是超預(yù)期的，大宗商品在二季度以來又不斷回落，所以今年可能更多反映的是情緒，風(fēng)電裝機(jī)在明年可能才會(huì)有收入，各方面預(yù)期落地。

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：您怎么看今年上半年市場(chǎng)的劇烈震蕩？您認(rèn)為后面的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)如何變化？

韓廣哲：上半年市場(chǎng)有兩個(gè)關(guān)鍵詞，美國是脹，中國國內(nèi)是滯。美國通脹既有俄烏沖突的影響，也有2020年以來釋放了很多流動(dòng)性帶來的問題。美國應(yīng)對(duì)通脹，是在需求側(cè)想辦法去激進(jìn)地加息。供給的問題，是一個(gè)自然的過程，不會(huì)那么快，所以加息可能會(huì)持續(xù)到今年底。明年，美國的經(jīng)濟(jì)有可能從比較熱向衰退的方向去演化，所以美股的周期是從頂部慢慢向下的。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，因?yàn)槎径?，一些城市面臨疫情，生產(chǎn)、物流都受到了影響，所以出臺(tái)了很多穩(wěn)增長的政策。下半年，是這些政策落地、執(zhí)行、出效果的階段，我們的經(jīng)濟(jì)大概率是企穩(wěn)，然后向上復(fù)蘇的階段。梳理清楚這些，就知道往后面看，中美的經(jīng)濟(jì)周期以及政策趨向是不同步的，這種不同步的狀態(tài)因?yàn)橄嗷ケ舜岁P(guān)系又比較緊張一些，可能會(huì)拉的更長。

在這樣的宏觀環(huán)境下，可能不太會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別的上漲或者下跌，市場(chǎng)里更多可能是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。所以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)一定要去找那些外需不僅不受影響，可能還有拉動(dòng)的方向。從國內(nèi)來看，行業(yè)自身發(fā)展增速很快、景氣度有保障的方向，是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

證券時(shí)報(bào)?券商中國記者：除了新能源外，還有哪些您關(guān)注的投資方向？

韓廣哲：主要是軍工、半導(dǎo)體、疫后消費(fèi)復(fù)蘇等。軍工方面，“十四五”期間軍工行業(yè)發(fā)展的規(guī)模、增速都是確定性比較高的。找好公司的思路一是找其中競(jìng)爭(zhēng)格局好的環(huán)節(jié)，像上游材料，包括合金，碳纖維等，還有中游的鍛造。二是找國企為主的，尤其是一些主機(jī)廠。這些國企在國企深化改革大背景下，或有加速市場(chǎng)化、推出股權(quán)激勵(lì)等安排，盈利兌現(xiàn)報(bào)表的體現(xiàn)概率可能是更大的，和投資者關(guān)系也是更加友好的。

半導(dǎo)體方面，全球半導(dǎo)體周期從去年到現(xiàn)在其實(shí)是不斷向下走的情況，而底部可能會(huì)在明年上半年。在這樣的大周期下，中國的企業(yè)可能也會(huì)受到影響。同時(shí)，我們看到外圍對(duì)我們半導(dǎo)體行業(yè)有一些制裁和限制，在這種壓力下，我們對(duì)國有的半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)等公司會(huì)有更多的期待，畢竟每年進(jìn)口的半導(dǎo)體規(guī)模大概在5000億美金以上?？陀^看待這個(gè)行業(yè)，目前中國公司的競(jìng)爭(zhēng)力、以及在全球的市占率還都比較一般。這個(gè)行業(yè)又是需要技術(shù)積累，需要去迭代的，所以我們長期關(guān)注，并在國產(chǎn)替代的行業(yè)里找投資機(jī)會(huì)，這里會(huì)有一些優(yōu)秀公司在國家的支持、市場(chǎng)的幫助之下長大變強(qiáng)。

疫后消費(fèi)方面，從行業(yè)比較層面來看，消費(fèi)本身需求有韌性，但它的爆發(fā)性可能不會(huì)像其他成長行業(yè)那么強(qiáng)。2020年以來，疫情影響了很多消費(fèi)場(chǎng)景，有些行業(yè)甚至面臨著很大的困局，比如說免稅、出行、旅游，航空等。這樣的疫情影響只是短暫壓抑了我們的需求，在一定程度上改變了消費(fèi)習(xí)慣。很難去預(yù)測(cè)疫情到底什么時(shí)候會(huì)有非常強(qiáng)的改善，病毒會(huì)不會(huì)突然消失。只是說在股票市場(chǎng)上，這樣的投資機(jī)會(huì)是需要去重視的，更多是右側(cè)的想法。比如說航空，過去兩年航空都是巨虧的，因?yàn)槲覀冎篮桨鄶?shù)量、乘客數(shù)量都是急劇萎縮的。但從2019年到現(xiàn)在的航空票價(jià)，重點(diǎn)航線價(jià)格是每年都在持續(xù)上漲的。比如相比2019年，京滬線全價(jià)從1千多塊錢漲到2千多，價(jià)的邏輯很順，只是最近這三年量的邏輯沒有了。如果疫情有改善，那對(duì)于航空公司而言，人們出行增加，量的彈性是非常大的。從這個(gè)角度來說的話，疫后復(fù)蘇不僅看消費(fèi)，也會(huì)看這兩年出現(xiàn)非常大困難的一些行業(yè)的反轉(zhuǎn)。