◎記者 孫忠

　　科技創(chuàng)新債券（簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)債”）在7月步入發(fā)行快車道。

　　今年5月7日，央行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告，旨在通過創(chuàng)新金融工具進(jìn)一步疏通科技企業(yè)融資渠道。截至目前，科創(chuàng)債市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模且凸顯了示范效應(yīng)。最新數(shù)據(jù)顯示，自新政落地以來，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模超7600億元。特別是步入7月后，科創(chuàng)債發(fā)行再度呈現(xiàn)放量態(tài)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，科創(chuàng)債買方機(jī)構(gòu)也開始下場(chǎng)，銀行理財(cái)和ETF已開始紛紛布局，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺狀態(tài)。

　　科創(chuàng)債規(guī)模突破7600億元

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，自科創(chuàng)債相關(guān)政策落地以來，截至7月20日，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)7684億元。

　　自5月7日科創(chuàng)債全線啟動(dòng)發(fā)行后，發(fā)行節(jié)奏略有起伏。新政后的三周中，科創(chuàng)債發(fā)行節(jié)節(jié)攀升，其中第三周單周發(fā)行金額超1279億元。此后6月，科創(chuàng)債發(fā)行金額2343億元，有所回落。步入7月后，科創(chuàng)債發(fā)行再度放量，本月已經(jīng)發(fā)行了1848億元。

　　中誠(chéng)信國(guó)際研究院院長(zhǎng)袁海霞表示，新規(guī)落地以來，科創(chuàng)債市場(chǎng)快速擴(kuò)容，并呈現(xiàn)出低成本優(yōu)勢(shì)與顯著的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。在發(fā)行成本方面，超七成的科創(chuàng)債票面利率不超過2%。分券種看，超短融券和商業(yè)銀行債發(fā)行成本較低，平均利率分別在1.7%、1.8%左右。

　　“這相對(duì)有利于商業(yè)銀行債壓低成本，有助于向科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)放低成本的貸款資金，匹配不同發(fā)展階段科技型企業(yè)的融資需求?！痹Ｏ颊J(rèn)為。

　　目前發(fā)行主體結(jié)構(gòu)以優(yōu)質(zhì)的央國(guó)企為主。今年以來發(fā)行的科創(chuàng)債當(dāng)中，由央國(guó)企發(fā)行的數(shù)量占比超八成，AAA等級(jí)主體占比也超過四分之三，體現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的引領(lǐng)示范作用。

　　但值得關(guān)注的是，6月后，國(guó)內(nèi)知名民營(yíng)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債數(shù)量開始增加，共有50只民企科創(chuàng)債啟動(dòng)發(fā)行。其中包括三一集團(tuán)、桐昆集團(tuán)、吉利控股、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、立訊精密、正泰集團(tuán)、比亞迪和特變電工等各領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

　　銀行理財(cái)和ETF紛紛登場(chǎng)

　　市場(chǎng)買方機(jī)構(gòu)也紛紛下場(chǎng)，公募基金ETF和銀行理財(cái)?shù)扰渲觅Y金均加大了配置力度。

　　首批10只科創(chuàng)債ETF在7月7日發(fā)行，融資規(guī)模達(dá)到290億元，并在7月17日上市。最新數(shù)據(jù)顯示，上周，10只科創(chuàng)債ETF交易活躍，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，最新規(guī)模超過883億元。

　　東吳證券固收分析師李勇認(rèn)為，科創(chuàng)債ETF的推出可匹配社?；稹B(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者的配置需求，意味著或可吸引中長(zhǎng)期資金進(jìn)入科創(chuàng)債市場(chǎng)，從而達(dá)到政策端希望引進(jìn)長(zhǎng)期資本、耐心資本的目標(biāo)，從供需兩端協(xié)同盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域相關(guān)投資。

　　與此同時(shí)，銀行理財(cái)也在積極布局科創(chuàng)債市場(chǎng)。整體看，目前各家理財(cái)公司均以固收為產(chǎn)品主要配置方向，會(huì)在債券選擇中配置合適的科創(chuàng)債。

　　今年以來，創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)債指數(shù)并配置相關(guān)產(chǎn)品成為不少大型理財(cái)公司和銀行的一致選擇。

　　上半年，工銀理財(cái)與交銀理財(cái)均與上海清算所聯(lián)合發(fā)布了科技金融債券指數(shù)。其中，交銀理財(cái)還同步在6月發(fā)行了掛鉤指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品。最新數(shù)據(jù)顯示，上海清算所交銀理財(cái)科技金融債券指數(shù)連漲5周，已升至113點(diǎn)。

　　浙商銀行也在6月與上海清算所發(fā)布了科技創(chuàng)新債券指數(shù)。該指數(shù)以商業(yè)銀行發(fā)行的用于支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域發(fā)展的待償期5年以內(nèi)公開募集科技創(chuàng)新債券為樣本券，跟蹤其價(jià)格走勢(shì)。

　　科創(chuàng)債仍需更多產(chǎn)品創(chuàng)新

　　“近期交易活躍，科創(chuàng)債市場(chǎng)初步具備規(guī)?；A(chǔ)和示范效應(yīng)。但客觀而言，科創(chuàng)債存量規(guī)模在信用債市場(chǎng)中占比僅6%，仍有擴(kuò)容空間?！痹Ｏ枷蛴浾弑硎?，未來科創(chuàng)債市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)著力破解結(jié)構(gòu)性矛盾，完善科創(chuàng)債融資生態(tài)，服務(wù)不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)融資需求。

　　她認(rèn)為應(yīng)立足全生命周期視角，對(duì)不同階段的科創(chuàng)企業(yè)提供差異化融資支持，提升債券融資工具的適配性，推動(dòng)形成綜合性的科技金融服務(wù)體系。對(duì)于成長(zhǎng)期企業(yè)，可支持企業(yè)在相對(duì)寬松的發(fā)行條件和門檻下進(jìn)行債券融資，例如發(fā)行高收益?zhèn)图蟼瑫r(shí)應(yīng)加大風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具等應(yīng)用，提升投資者的接受程度。

　　而隨著銀行理財(cái)和ETF等買方機(jī)構(gòu)陸續(xù)入場(chǎng)，未來產(chǎn)品創(chuàng)新成為看點(diǎn)。科創(chuàng)債市場(chǎng)需要培育和引入耐心資本，豐富投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好層次。

　　袁海霞建議，配合融資產(chǎn)品的創(chuàng)新，可以推出長(zhǎng)期品種，比如可續(xù)期的科創(chuàng)債，以匹配長(zhǎng)期科技項(xiàng)目的融資需求。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前在期限結(jié)構(gòu)上，科創(chuàng)債整體以中短期品種為主。九成科創(chuàng)債發(fā)行期限在5年期以內(nèi)，1年期至3年期占四成，長(zhǎng)期資金的供給仍存在不足，與科技領(lǐng)域?qū)﹂L(zhǎng)期資金的需求不夠適配。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，未來需要深化股債結(jié)合產(chǎn)品，推動(dòng)更多創(chuàng)新的股債結(jié)合模式，以適應(yīng)科技企業(yè)的融資需求。

　　此前，新發(fā)科創(chuàng)債中的混合型科創(chuàng)債值得關(guān)注。例如25無錫創(chuàng)投MTN001(科創(chuàng)債)，轉(zhuǎn)股條款為投資人在行權(quán)期有權(quán)利通過特定方式將債券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的基金的特定數(shù)量的財(cái)產(chǎn)份額。

　　私募債也是一個(gè)發(fā)展方向。“未來科創(chuàng)債市場(chǎng)可以重點(diǎn)發(fā)展私募債?！敝凶C鵬元研發(fā)部高級(jí)董事高慧珂表示，債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展必然需要更加多元化的發(fā)債主體參與，要提升信用資質(zhì)較弱主體發(fā)債融資的可及性，還需借助多元化增信機(jī)制、更加聚焦該類企業(yè)的債券產(chǎn)品創(chuàng)新、高收益?zhèn)袌?chǎng)等多項(xiàng)措施的配合支持。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，可以發(fā)展面向科技型企業(yè)的私募債市場(chǎng)，并適時(shí)發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)。私募債具有發(fā)行流程簡(jiǎn)化、發(fā)行效率高、信息披露要求低等特征，與科技型企業(yè)需求匹配度較公募債券更高。

　　高慧珂認(rèn)為，當(dāng)前債券市場(chǎng)整體生態(tài)逐步完善，包括建立投資者適當(dāng)性管理制度、優(yōu)化投資者保護(hù)制度、多元化產(chǎn)品創(chuàng)新、豐富的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具等等，也為科創(chuàng)領(lǐng)域私募債的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。