隨著政策支持力度加大和發(fā)行條件的優(yōu)化，科創(chuàng)債（包括科創(chuàng)公司債和科創(chuàng)票據(jù)）市場(chǎng)正迎來(lái)快速發(fā)展。

　　科創(chuàng)債通過(guò)多元化的融資方式和靈活的資金用途，不僅助力大中型企業(yè)開(kāi)展科技創(chuàng)新，還間接支持了中小科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入新活力。未來(lái)，隨著發(fā)行主體的拓寬和市場(chǎng)機(jī)制的完善，科創(chuàng)債市場(chǎng)將在支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展與優(yōu)化債市結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮更大作用。

　　政策助推發(fā)行提速擴(kuò)容

　　目前，科創(chuàng)債券已是債券市場(chǎng)的“頂流”品種，且擴(kuò)容勢(shì)頭強(qiáng)勁。

　　11月21日，中國(guó)鐵建股份有限公司發(fā)行的“鐵建YK22”“鐵建YK23”“鐵建YK24”3只2024年第六期科創(chuàng)公司債在上交所完成發(fā)行；同日，中節(jié)能風(fēng)力發(fā)電股份有限公司成功發(fā)行2024年第一期科創(chuàng)公司債。

　　自2022年5月科創(chuàng)債正式全面推出以來(lái)，其市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2022年、2023年科創(chuàng)債券分別發(fā)行2600億元和7703億元。2024年以來(lái)，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模已超1萬(wàn)億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，科創(chuàng)公司債和科創(chuàng)票據(jù)的存量規(guī)模共計(jì)1.46萬(wàn)億元，發(fā)行人1476家。今年前三季度，這兩個(gè)品種發(fā)行量較去年同期分別增長(zhǎng)92%和307%。

　　據(jù)DM數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，11月以來(lái)，已發(fā)行74只科創(chuàng)公司債和科創(chuàng)票據(jù)，13只待發(fā)行，已超過(guò)10月全月發(fā)行量（74只）。

　　對(duì)于今年以來(lái)科創(chuàng)債發(fā)行持續(xù)放量，國(guó)金證券固收分析師許熙認(rèn)為，主要有政策端的驅(qū)動(dòng)、發(fā)行條件的優(yōu)化及投資者偏好變化等三方面原因。

　　一方面，監(jiān)管部門(mén)不斷出臺(tái)相關(guān)政策推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券的高質(zhì)量發(fā)展。提出健全債券市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制，推出科創(chuàng)企業(yè)“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”的“綠色通道”政策，極大提高了發(fā)行效率。

　　另一方面，低利率環(huán)境提升了企業(yè)發(fā)債的積極性。此外，科創(chuàng)債發(fā)行人資質(zhì)普遍較優(yōu)，有良好的成長(zhǎng)性，獲得了投資者的青睞。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴上海證券報(bào)記者，科創(chuàng)公司債和科創(chuàng)票據(jù)的區(qū)別主要在于主管單位和掛牌場(chǎng)所不同：科創(chuàng)債由證監(jiān)會(huì)審核，在交易所市場(chǎng)上市流通；科創(chuàng)票據(jù)由交易商協(xié)會(huì)審核，在銀行間市場(chǎng)流通。此外，兩種融資工具對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性認(rèn)定的側(cè)重點(diǎn)不同、募集資金用途方面的認(rèn)定規(guī)則也有所不同。

　　“公司在選擇這兩種融資方式時(shí)，首先需要客觀評(píng)估自身的科創(chuàng)屬性，與哪種標(biāo)準(zhǔn)更為契合；其次要對(duì)擬投科創(chuàng)項(xiàng)目的性質(zhì)、投資比例等方面作具體判斷，從而選擇適合自己的債券品種?！痹S熙表示。

　　精準(zhǔn)支持科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展

　　科創(chuàng)債聚焦于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，是債券市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持手段。

　　中證鵬元研發(fā)部高級(jí)董事、資深研究員高慧珂介紹，科創(chuàng)債中的創(chuàng)新品種混合型科創(chuàng)公司債和混合型科創(chuàng)票據(jù)在債券條款上有特殊之處，主要是設(shè)計(jì)浮動(dòng)利率跳升條款，浮動(dòng)利率部分掛鉤投資標(biāo)的收益率或估值增長(zhǎng)率。

　　當(dāng)下，科創(chuàng)債市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出發(fā)行人資質(zhì)較優(yōu)、行業(yè)豐富、發(fā)行期限拉長(zhǎng)的特性。

　　許熙表示，在1476家發(fā)行人中，擁有國(guó)內(nèi)AAA評(píng)級(jí)的發(fā)行人占比超過(guò)七成；存量科創(chuàng)債發(fā)行人共涉及29個(gè)Wind四級(jí)細(xì)分行業(yè)，以傳統(tǒng)行業(yè)為主，建筑業(yè)、制造業(yè)、采礦業(yè)發(fā)行規(guī)模位列前三。

　　“今年以來(lái)，科創(chuàng)債發(fā)行期限明顯拉長(zhǎng)，2024年以來(lái)5年期以上發(fā)行規(guī)模占比40%，比2023年占比提升21%。中長(zhǎng)期科創(chuàng)債發(fā)行占比提升，可以更好匹配科技創(chuàng)新項(xiàng)目的資金需求?！备呋坨嬲f(shuō)。

　　對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)發(fā)行科創(chuàng)債募集資金的用途，主要包括償還存量債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、基金或股權(quán)出資及科創(chuàng)項(xiàng)目建設(shè)。許熙告訴記者，科創(chuàng)債獨(dú)有的基金或股權(quán)出資用途越來(lái)越得到發(fā)行人青睞。雖然實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)企是科創(chuàng)債的發(fā)行主力，中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行人較少。但是，一些國(guó)企募集所得資金通過(guò)向產(chǎn)業(yè)基金出資，投資科創(chuàng)公司股權(quán)，引導(dǎo)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)培育和優(yōu)化，會(huì)間接支持中小科創(chuàng)企業(yè)。

　　東方金誠(chéng)公司在一份研報(bào)中表示，科創(chuàng)債的產(chǎn)品設(shè)計(jì)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)更加包容，募集資金投向科創(chuàng)領(lǐng)域的方式更加靈活，尤其與央地國(guó)企發(fā)揮創(chuàng)新引領(lǐng)和孵化作用更為契合，有助于增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。此外，發(fā)行科創(chuàng)債可以提高發(fā)行人作為科創(chuàng)企業(yè)或科創(chuàng)投資、孵化企業(yè)在資本市場(chǎng)的辨識(shí)度，將自身的科技屬性和創(chuàng)新價(jià)值充分顯性化，以此獲得債券投資者的更高認(rèn)可，有助于降低債券融資成本。

　　債市支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效實(shí)踐

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)展科創(chuàng)債市場(chǎng)具有賦能新質(zhì)生產(chǎn)力及推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的雙重意義。

　　高慧珂表示：首先，科創(chuàng)債是債券市場(chǎng)和新質(zhì)生產(chǎn)力結(jié)合的體現(xiàn)，是債券市場(chǎng)落實(shí)發(fā)展“科技金融”、引導(dǎo)更多資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域、助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手。發(fā)展科創(chuàng)債能夠豐富科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)直接融資渠道，提供穩(wěn)定資金來(lái)源。其次，發(fā)展科創(chuàng)債可以?xún)?yōu)化和擴(kuò)容債市結(jié)構(gòu)，拓寬更多發(fā)行主體，優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制，活躍債券發(fā)行市場(chǎng)，促進(jìn)多層次市場(chǎng)建設(shè)。

　　不過(guò)，目前科創(chuàng)債市場(chǎng)對(duì)眾多中小民營(yíng)科技型企業(yè)的覆蓋面仍較低。許熙稱(chēng)，民營(yíng)科技企業(yè)具有科技創(chuàng)新程度高、運(yùn)行機(jī)制靈活、公司成長(zhǎng)潛力大等優(yōu)勢(shì)，但也存在資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)歷史相對(duì)較短、部分初創(chuàng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不夠完善、財(cái)務(wù)管理制度不夠健全等短板，這導(dǎo)致民營(yíng)科技企業(yè)很難拿到較高的主體評(píng)級(jí)。此外，科技企業(yè)通常也需要大量的研發(fā)投入，且研發(fā)成果具有不確定性，這種高投入和高風(fēng)險(xiǎn)特性增加了債券發(fā)行的難度。

　　受訪(fǎng)人士認(rèn)為，隨著科創(chuàng)債市場(chǎng)的進(jìn)一步提質(zhì)擴(kuò)容，民營(yíng)企業(yè)科創(chuàng)債也將持續(xù)增量。高慧珂建議，未來(lái)科創(chuàng)債市場(chǎng)可以從三個(gè)方面發(fā)力優(yōu)化：一是充分發(fā)揮央地國(guó)企和成熟的優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)這類(lèi)主體的引領(lǐng)示范作用，同時(shí)繼續(xù)創(chuàng)新相關(guān)債券品種，豐富市場(chǎng)供給；二是拓展多元化的發(fā)債主體，要提升較弱資質(zhì)主體發(fā)債融資的可得性和便利性，提升債券市場(chǎng)對(duì)該類(lèi)主體的包容度；三是在市場(chǎng)擴(kuò)容的同時(shí)，處理好“發(fā)展”和“風(fēng)險(xiǎn)”之間的關(guān)系，監(jiān)管的作用需要逐步強(qiáng)化，尤其是信息披露和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等。