“站在新的起點上，中國式現(xiàn)代化發(fā)展將為資本市場發(fā)展賦予新的內(nèi)涵，為保險資管行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展打開新的空間。在這個背景下，保險資管公司在自我突破的進化之路上也剛剛起航?！?/span>
日前，在證券時報社主辦的“2022中國保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理年會”上，中再資產(chǎn)黨委書記、總經(jīng)理李巍作《保險資管業(yè)成長與進化》主題演講。
李巍分析了保險資管業(yè)發(fā)展及特性。我國保險資管行業(yè)起步于2003年，目前保險資管公司有33家，管理資產(chǎn)規(guī)模約22萬億，同時，作為大資管行業(yè)的新軍，發(fā)行保險資管產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到6.7萬億，穩(wěn)健、審慎是保險資管投資能力的基本風(fēng)格。
他認(rèn)為，著眼于金融市場的變局、資管競合的格局、發(fā)展轉(zhuǎn)型的大局，保險資管機構(gòu)要不斷推進“三大進化”：投研能力和風(fēng)控能力的進化，市場化、國際化發(fā)展的進化，創(chuàng)新服務(wù)國家戰(zhàn)略的進化。
宏觀經(jīng)濟和微觀行為新特征，需要投研和風(fēng)控能力的進化
“穩(wěn)健是保險投資的典型特征，堅持規(guī)范化、專業(yè)化的發(fā)展是保險資管機構(gòu)發(fā)展的必由之路，因此要不斷地推進保險資管機構(gòu)投研能力、風(fēng)控能力的進化?！崩钗≌f，這是保險資管公司需要持續(xù)推進的第一個層面的進化。
李巍介紹了保險資管的特征和特長。
保險資管脫胎于保險主業(yè)的資金運用，目前保險資管公司管理規(guī)模83%左右來自行業(yè)內(nèi)，這一基因決定了穩(wěn)健、審慎是保險資管投資能力的基本風(fēng)格。2005年以來，保險公司投資具有持續(xù)的正收益，年均回報達(dá)到5.41%，且與社?；?、主權(quán)基金等長線的機構(gòu)投資者相比，收益波動相對較小。
在資產(chǎn)配置上，保險投資資產(chǎn)的范圍相對較寬，具有多元化投資的管理實踐，對資產(chǎn)負(fù)債匹配、大類資產(chǎn)配置最為熟悉。同時，保險資管公司經(jīng)過幾輪牛熊周期轉(zhuǎn)換，經(jīng)歷過利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險的考驗，也積累了相對完整的全周期的投資管理經(jīng)驗和風(fēng)險管理經(jīng)驗。
不過，李巍提到，近期英國養(yǎng)老金危機，讓各界開始關(guān)注長期資金的管理，也有很多啟示。一方面，前10年的低通脹、低利率、低波動的宏觀環(huán)境面臨拐點，各類風(fēng)險資產(chǎn)處在高波動的區(qū)間。低利率環(huán)境下對應(yīng)的資產(chǎn)及杠桿在加息周期下面臨明顯的流動性壓力，需要給予足夠的關(guān)注；另一方面，也提示資產(chǎn)擁有者和管理者，資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)涵不僅是財務(wù)層面的成本收益匹配，也包括風(fēng)險管理和戰(zhàn)略管理的匹配，滿足會計利潤管理目標(biāo)的同時，需要考慮資本管理目標(biāo)和價值管理目標(biāo)，確保達(dá)到短期回報和長期價值的平衡，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
他進一步分析，從宏觀市場形勢和微觀主體行為來看，都出現(xiàn)了新的特征，值得關(guān)注。
一是，百年未有之大變局，地緣政治對市場的影響產(chǎn)生邏輯性變化。全球經(jīng)濟治理體系和國際金融信用基礎(chǔ)遭到破壞，中美貿(mào)易摩擦在各個領(lǐng)域加深加劇，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈區(qū)域化、本土化等趨勢加速。
二是，新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響超出預(yù)期。既有的技術(shù)、業(yè)態(tài)、模式悄然改變，微觀主體的行為習(xí)慣被動轉(zhuǎn)型，對市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生長久性的影響。
三是，金融市場黑天鵝、灰犀牛事件增多?？缡袌?、跨幣種、跨資產(chǎn)類別的資本流動在加快，全球股市、債市、匯市持續(xù)動蕩，大類資產(chǎn)收益相關(guān)性和區(qū)域間資產(chǎn)聯(lián)動性顯著加強。
與此同時，中國的宏觀經(jīng)濟格局也在發(fā)生變化，資本市場正在經(jīng)歷投資范式的轉(zhuǎn)變。比如，過去10年，工業(yè)經(jīng)濟的邊際收益已經(jīng)顯著減弱，近兩年新經(jīng)濟再次得到重新定義，第二產(chǎn)業(yè)迎來新機會，可能成為未來10年出現(xiàn)的第二個增長曲線；伴隨著資產(chǎn)和資本周期性切換，一級市場的交易也呈現(xiàn)出二級化的現(xiàn)象，出現(xiàn)“C輪優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”等現(xiàn)象；二級市場的研究已下沉到賽道、產(chǎn)業(yè)、供應(yīng)鏈；固定收益投資領(lǐng)域的穩(wěn)定類資產(chǎn)收益波動也在明顯加大……
“對保險資管機構(gòu)而言，要持續(xù)增強對市場的敏感性，完善自上而下的投研框架，將國家的發(fā)展理念和長期投資、價值投資的理念進行有機結(jié)合。要充分地認(rèn)識到，在長周期里，宏觀政策對大類資產(chǎn)風(fēng)險收益特征、對于估值體系的重構(gòu)、股票市場分析框架的影響，都需要不斷地進化投研能力和風(fēng)控能力?！崩钗≌f。
資管業(yè)務(wù)有開放的天然屬性，需要市場化、國際化的進化
李巍提到的第二個層面的進化是，推進保險資管機構(gòu)的市場化、國際化發(fā)展的進化。他認(rèn)為，開放是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的天然屬性，市場化和國際化發(fā)展是保險資管機構(gòu)發(fā)展的應(yīng)有之義。
一方面，資產(chǎn)管理和財富管理市場出現(xiàn)新態(tài)勢。在人口代際變遷下，居民財富管理的風(fēng)險偏好正發(fā)生變化，從過去的“單一存款儲蓄需求”向“多資產(chǎn)管理配置需求”轉(zhuǎn)變。
另一方面，監(jiān)管政策也有市場化導(dǎo)向。例如今年7月銀保監(jiān)會印發(fā)《保險資產(chǎn)管理公司的管理規(guī)定》，引導(dǎo)加大機構(gòu)能力建設(shè)和深化市場化分工。
而從近年6家上市保險公司資管子公司的凈利潤占集團整體利潤情況看，2021年僅占3%左右，反映出由于目前保險資產(chǎn)管理機構(gòu)參與大資管業(yè)務(wù)發(fā)展相對比較滯后，尚沒有形成和主業(yè)發(fā)展相匹配的市場化水平。
“還需要保險資管機構(gòu)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)定位以及投資策略等方面積極創(chuàng)新，以穩(wěn)健、可持續(xù)的實踐操作提供綜合解決方案，增強在大資管市場下的競爭力。也期待保險產(chǎn)品、保險資管產(chǎn)品在養(yǎng)老金融領(lǐng)域有所作為?！崩钗≌f。
此外，李巍還坦陳，在經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型過程中，資產(chǎn)的相關(guān)度在加強，傳統(tǒng)周期下的資產(chǎn)配置思路容易產(chǎn)生資產(chǎn)共振，不利于險資的風(fēng)險分散化和收益的多元化。
因此他認(rèn)為，在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，以全球為視野把握宏觀周期和市場的階段性機會，尋找低成本的負(fù)債來源和高性價比的配置機會，打造全天候的配置策略，將自身業(yè)務(wù)能力和外界資源更好地融合，以更開闊的思路、更扎實的步伐、更高效的舉措?yún)⑴c國際金融市場競爭，這是保險資管進化的下一個必然領(lǐng)域。
經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，需要創(chuàng)新服務(wù)國家戰(zhàn)略的進化
在分析保險資管機構(gòu)的成長和進化方向時，李巍還提到了第三個層面，即不斷推進保險資管機構(gòu)通過創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)國家戰(zhàn)略的進化。
推進這一層面進化基于宏觀經(jīng)濟需要，以及高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展也是保險資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)展的核心目標(biāo)。經(jīng)濟發(fā)展從過去“要素投入型”的增長模式，逐漸向“創(chuàng)新驅(qū)動型”的增長模式轉(zhuǎn)變。黨的二十大報告提出，“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動能和新優(yōu)勢”。制造業(yè)特別是成長期的制造業(yè)，需要長期資本的支持，在數(shù)字經(jīng)濟時代，創(chuàng)新型企業(yè)成長周期大為縮短，客觀上需要資金快速對接支持企業(yè)規(guī)模化的發(fā)展。
李巍表示，保險資金本身的長期性、穩(wěn)定性，能夠較好地支持創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的需要。而保險資管具有全牌照、全品種的投資管理能力，可以通過保險的股權(quán)投資計劃、債權(quán)投資計劃等工具，參與國計民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，為新興的技術(shù)生態(tài)鏈各類型創(chuàng)新企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)，支持好綠色技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，落實好金融服務(wù)實體經(jīng)濟的戰(zhàn)略要求。
他認(rèn)為，金融不僅僅是資金的供給方或是融資渠道，同時也是風(fēng)險配置的機構(gòu)。隨著市場經(jīng)濟現(xiàn)代金融體系和大資管的融合縱深發(fā)展，“保險+資管”的功能將向風(fēng)險定價、資產(chǎn)配置、財富創(chuàng)造等多重功能延伸，同時也將積極協(xié)同主業(yè)服務(wù)于經(jīng)濟補償、資金融通和社會管理的過程，成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新和財富增長的重要力量。
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