全球資金流向美國(guó)股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區(qū)部分股市流出的速度放緩，其中外資開(kāi)始加大力度回流中國(guó)市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前的A股和港股被嚴(yán)重低估，全球資金對(duì)日股等高估值資產(chǎn)的獲利了結(jié)或?qū)χ袊?guó)資產(chǎn)形成利好影響

全球“超級(jí)央行周”落下帷幕，美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士等多個(gè)全球主要經(jīng)濟(jì)體央行均已公布最新的利率決議。其中，瑞士央行的意外降息引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球主要央行年內(nèi)或開(kāi)啟新一輪寬松政策周期。

與此同時(shí)，全球資金再配置跡象顯現(xiàn)。全球資金流向美國(guó)股市和日本股市的力度有所減弱，從亞太區(qū)部分股市流出的速度放緩，其中外資開(kāi)始加大力度回流中國(guó)市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前的A股和港股被嚴(yán)重低估，全球資金對(duì)日股等高估值資產(chǎn)的獲利了結(jié)或?qū)χ袊?guó)資產(chǎn)形成利好影響。

新一輪寬松政策周期或?qū)㈤_(kāi)啟

上周，包括日本央行、美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行等在內(nèi)的全球十大央行公布了利率決議。其中，日本央行在3月19日宣布調(diào)整貨幣政策框架，決定將短期政策利率從-0.1%上調(diào)至0—0.1%，這是日本央行自2007年2月以來(lái)時(shí)隔17年首次加息。美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變。值得注意的是，瑞士央行宣布將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.50%，打響了發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)降息的第一槍。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減弱，全球主要央行中的大部分都會(huì)在下半年降息，開(kāi)啟新一輪寬松政策周期。

“盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，通脹意外上行，但我們?nèi)灶A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)幾個(gè)月降息，可能從6月開(kāi)始。瑞士央行在3月宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，我們預(yù)期其他全球主要央行也有望采取放松政策?！比疸y財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）稱。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本次會(huì)議維持利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，在聲明措辭上幾乎沒(méi)有變化，但強(qiáng)調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。本次更新的經(jīng)濟(jì)前瞻中上調(diào)了對(duì)今年及未來(lái)2年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，下調(diào)了對(duì)今年失業(yè)率的預(yù)測(cè)?！拔覀冋J(rèn)為，在6月會(huì)議之前，通脹可能出現(xiàn)緩慢的下行趨勢(shì)，維持美聯(lián)儲(chǔ)6月啟動(dòng)降息的判斷?！?/span>

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，美聯(lián)儲(chǔ)不僅上調(diào)了其對(duì)2024年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值，而且對(duì)利率中值的預(yù)測(cè)繼續(xù)顯示，年底以前會(huì)降息75個(gè)基點(diǎn)?！拔蚁嘈牛?月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議及點(diǎn)陣圖讓未來(lái)變得更加清晰，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)于今年年內(nèi)降息三次?！壁w耀庭說(shuō)。

展望2024年，中國(guó)銀行研究院發(fā)布報(bào)告稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭將依舊疲軟，主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和貨幣政策走勢(shì)將進(jìn)一步分化。歐美央行大概率結(jié)束本輪貨幣緊縮周期，美元指數(shù)將逐漸走弱，流向新興經(jīng)濟(jì)體的跨境資本將增加。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和貴金屬可能受益

全球主要央行貨幣政策的預(yù)期是全球資產(chǎn)價(jià)格回歸的“知更鳥(niǎo)”。面對(duì)2024年的宏觀變局，全球資金將流向何方？

回顧2023年各大類資產(chǎn)表現(xiàn)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度超5%，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，收益率又迅速掉頭向下；大宗商品方面，黃金屢創(chuàng)新高；全球股市方面，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家主要股指均有不同程度的上漲，亞洲主要股指的表現(xiàn)則比較分化。

摩根資產(chǎn)管理表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)升息見(jiàn)頂至降息前以及啟動(dòng)降息后，美國(guó)國(guó)債、投資等級(jí)債以及全球股票市場(chǎng)未來(lái)都有望收獲較好的回報(bào)。

“隨著美國(guó)貨幣政策放寬，投資者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，美國(guó)股票及新興市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或從中受益。我繼續(xù)看好新興市場(chǎng)股票，尤其是亞洲新興市場(chǎng)股票及新興市場(chǎng)本幣信貸，以及其他能受益于美債收益率下降的資產(chǎn)，例如黃金等?！壁w耀庭稱。

宏利投資管理表示，從更廣泛的角度來(lái)看，由于全球主要央行發(fā)出了最終降息的指引，再加上財(cái)政刺激政策（尤其是在美國(guó)），投資者對(duì)受益于寬松金融條件的資產(chǎn)類別，即發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票和包括能源、工業(yè)金屬和貴金屬在內(nèi)的多種商品的風(fēng)險(xiǎn)偏好不斷上升。

華安基金表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中，美債實(shí)際利率下行有助于強(qiáng)化黃金的定價(jià)邏輯。點(diǎn)陣圖顯示，2024年至2026年或是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，黃金迎來(lái)中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

全球資金或出現(xiàn)“高切低”現(xiàn)象

在多家機(jī)構(gòu)看來(lái)，全球資金或已開(kāi)始進(jìn)行從估值較高資產(chǎn)向估值較低資產(chǎn)的切換。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，日經(jīng)225指數(shù)今年以來(lái)上漲22.19%，在全球重要指數(shù)中排名首位。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，截至3月25日，去年以來(lái)日經(jīng)225指數(shù)漲幅已超過(guò)50%。

日經(jīng)225指數(shù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)為投資者提供了豐厚的回報(bào)。Choice數(shù)據(jù)顯示，華夏野村日經(jīng)225ETF、易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF去年以來(lái)漲幅均超過(guò)40%；華安日經(jīng)225ETF去年以來(lái)漲幅接近40%；摩根日本精選股票A同期上漲24.9%。

不過(guò)，隨著日本市場(chǎng)股票估值大幅提升，資金開(kāi)始出現(xiàn)獲利了結(jié)跡象。

FXTM（富拓）首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正表示，從今年以來(lái)的資金流向來(lái)看，全球資金仍持續(xù)流向去年至今續(xù)創(chuàng)新高的市場(chǎng)包括美股和日股，然而自3月起，資金流入速度開(kāi)始放緩。相比較而言，亞太區(qū)股市的資金流出速度開(kāi)始減緩，其中中國(guó)香港、泰國(guó)、越南的股市雖然在第一季度仍出現(xiàn)資金凈流出，但流出速度相對(duì)于2023年已大幅放緩。

“從估值上來(lái)看，去年至今屢創(chuàng)新高的美股和日股的市盈率都已大幅超出其過(guò)去5年均值，日股225指數(shù)的最新市盈率為29.2倍，大幅高于過(guò)去5年均值25.2倍；美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)最新市盈率為25.1倍，也高于5年均值22.4倍?！睏畎琳Q。

楊傲正表示，相比之下，港股市盈率目前只有8.6倍，大幅低于5年均值11.2倍；泰國(guó)股市市盈率為16.6倍，低于其5年均值22.4倍；越南股市市盈率為16.5倍，也低于其5年均值17.5倍。因此，從資金流向和估值數(shù)據(jù)來(lái)看，資金有理由慢慢撤出估值和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的地區(qū)，轉(zhuǎn)向追捧估值較低的地區(qū)。

“我們已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月看到被動(dòng)型ETF資金流入新興市場(chǎng)?！壁w耀庭稱。

趙耀庭進(jìn)一步表示，外國(guó)投資者配置中國(guó)市場(chǎng)的情況在近期有所改善。年初至今，中國(guó)股市在外國(guó)投資者投資組合中的綜合權(quán)重提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)至23.0%，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重為25.8%?！爸袊?guó)市場(chǎng)近期出現(xiàn)資金凈流入，考慮到中國(guó)股市估值較低且政策扶持力度加大，近期外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票的熱情漸漲，我預(yù)計(jì)外資將在當(dāng)前水平持續(xù)買(mǎi)入?！壁w耀庭說(shuō)。

中國(guó)資產(chǎn)吸引力顯著提升

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，目前A股和港股被嚴(yán)重低估，資金對(duì)于日股等高估值資產(chǎn)的減持或?qū)χ袊?guó)資產(chǎn)構(gòu)成利好。與此同時(shí)，綜合考慮估值、基本面、政策面等因素，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力正顯著提升。

聯(lián)博基金總經(jīng)理錢(qián)峰表示，從估值水平來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)股市的估值遠(yuǎn)低于美國(guó)市場(chǎng)，頗具吸引力。一些全球頂尖賣(mài)方機(jī)構(gòu)最近也出具報(bào)告稱，對(duì)于一個(gè)全球投資者而言，現(xiàn)在低配中國(guó)市場(chǎng)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。

“從專業(yè)角度來(lái)看，美國(guó)10年期國(guó)債收益率與外資流入中國(guó)市場(chǎng)呈現(xiàn)比較明顯的相關(guān)性。過(guò)去幾年，美元利率達(dá)到較高水平，預(yù)計(jì)今年美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)結(jié)束升息周期，開(kāi)始降息。在此背景下，美元資產(chǎn)的吸引力會(huì)有所降低，部分資金會(huì)在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)，其中就包括中國(guó)市場(chǎng)?！卞X(qián)峰稱。

從基本面和政策面角度來(lái)看，3月18日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了今年前兩個(gè)月的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。泓德基金表示，隨著2023年四季度增發(fā)的萬(wàn)億元國(guó)債逐步形成實(shí)物工作量，以及去年以來(lái)降準(zhǔn)、降息等宏觀組合政策效應(yīng)持續(xù)釋放，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能繼續(xù)修復(fù)，延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)。

“近期，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新的行動(dòng)方案，此舉對(duì)于加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)、培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、謀劃布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)都將產(chǎn)生積極的拉動(dòng)效果?！便禄鸱Q。

興業(yè)證券在研報(bào)中分析稱，展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)、匯率壓力顯著緩解等積極因素有望支撐外資繼續(xù)回流。從歷史上來(lái)看，北向資金流入與國(guó)內(nèi)PMI和國(guó)內(nèi)匯率的強(qiáng)弱均呈較強(qiáng)正相關(guān)。

興業(yè)證券表示，一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，基本面邊際企穩(wěn)的跡象在持續(xù)增多，后續(xù)若復(fù)蘇持續(xù)得到印證，以配置盤(pán)為主的外資有望進(jìn)一步回流A股。另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫以及美元走弱，有助于外資流入。