“吸金又吸睛”的DMA（多空收益互換）產(chǎn)品，近期業(yè)績(jī)陷入了回撤。渠道人士提供的一份業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)周報(bào)顯示，12月2日至12月8日，納入統(tǒng)計(jì)的15只DMA產(chǎn)品中僅有2只實(shí)現(xiàn)正收益，其余13只產(chǎn)品集體回撤，其中虧損幅度最大的一只DMA產(chǎn)品凈值一周便回撤了7.69%。

今年以來(lái)，因市場(chǎng)中性策略業(yè)績(jī)亮眼，疊加杠桿效應(yīng)，多只DMA產(chǎn)品收益率超過(guò)20%，備受投資人青睞。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至12月8日，有業(yè)績(jī)展示的796只市場(chǎng)中性策略私募基金今年以來(lái)整體收益為6.05%，其中688只基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比高達(dá)86.43%。不過(guò)，近一周有業(yè)績(jī)記錄的810只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品整體收益為負(fù)，回撤幅度為0.84%，正收益占比為18.02%。

緣何近期市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品業(yè)績(jī)突然回撤？

“小微盤(pán)股調(diào)整是市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品凈值回撤的主要原因之一。今年以來(lái)，小微盤(pán)股快速上漲，Wind小市值200指數(shù)漲超40%，大多數(shù)市場(chǎng)中性策略的風(fēng)格暴露偏向中小市值，越來(lái)越多的資金也涌入小微盤(pán)股。不過(guò)，當(dāng)一個(gè)賽道擁擠度過(guò)高時(shí)，階段性風(fēng)險(xiǎn)釋放必不可少。截至12月15日，近1個(gè)月來(lái)中證2000指數(shù)調(diào)整近1.7%，市場(chǎng)中性策略，尤其是風(fēng)格暴露明顯的產(chǎn)品便出現(xiàn)了凈值回撤?！鄙钲谧康峦顿Y總監(jiān)楊博坦言。

滬上一位量化私募基金經(jīng)理分析稱(chēng)，近期市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品凈值回撤緣于兩方面因素：首先，小微盤(pán)股在經(jīng)過(guò)此前的大幅上漲后階段性調(diào)整，使得市場(chǎng)中性策略的超額收益端有所回落；其次，股指期貨貼水是中性策略的成本端，股指期貨升水收縮或者貼水，會(huì)提高中性策略的成本，近期股指期貨升水有所收斂，市場(chǎng)中性策略成本端承壓，因此整體表現(xiàn)不佳。

業(yè)績(jī)階段性調(diào)整，是否意味著市場(chǎng)中性策略性?xún)r(jià)比下調(diào)？在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，長(zhǎng)期來(lái)看，該策略配置價(jià)值依舊凸顯，但短期須警惕賽道擁擠風(fēng)險(xiǎn)。

大巖資本認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)衍生品工具不斷豐富，量化管理人策略持續(xù)進(jìn)化，市場(chǎng)中性策略的長(zhǎng)期穩(wěn)健表現(xiàn)相對(duì)確定。與此同時(shí)，由于可以對(duì)沖市場(chǎng)整體下行風(fēng)險(xiǎn)，此類(lèi)策略的配置價(jià)值值得關(guān)注。

不過(guò)，一位量化私募人士坦言：“今年以來(lái)市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)較為突出。但從業(yè)績(jī)曲線(xiàn)可以看出，部分私募的DMA產(chǎn)品之所以可以獲得超額收益，主要緣于其放大了小市值風(fēng)格暴露的敞口，也就是所謂的‘抱團(tuán)’。一旦市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生反轉(zhuǎn)，其凈值波動(dòng)會(huì)非常大，投資人須結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好理性選擇?！?/span>