——上海證券報(bào)·個人投資者2023年第四季度調(diào)查報(bào)告

□三季度A股市場波動加劇，超三成個人投資者實(shí)現(xiàn)盈利，較上一個季度減少了4個百分點(diǎn)

□雖然指數(shù)在三季度表現(xiàn)較弱，但個人投資者對股票資產(chǎn)配置的意愿卻逆勢提升，有32%的投資者表示，將加大證券賬戶資金投入，較前一季度上升了5個百分點(diǎn)

□在三季度行情主線中，華為產(chǎn)業(yè)鏈成為科技板塊中表現(xiàn)較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域，63%的投資者在三季度持有或加倉了華為概念股

□超六成投資者認(rèn)為，四季度A股市場有望收紅。多數(shù)投資者認(rèn)為“活躍資本市場，提振投資者信心”的一系列政策將對四季度行情產(chǎn)生積極影響

（感謝申萬宏源證券、東北證券相關(guān)營業(yè)部對本調(diào)查的支持。上圖為部分調(diào)查結(jié)果）

今年三季度，A股受諸多因素影響整體表現(xiàn)較弱，不過本次受訪的個人投資者對四季度A股走勢預(yù)判并不“悲觀”：有65%的投資者看好大盤在四季度收紅，并且在過去的三季度中，部分投資者有意愿逆周期布局，加大對權(quán)益類資產(chǎn)的投資。

在市場運(yùn)行的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)方面，本期受訪個人投資者并未對四季度的強(qiáng)勢板塊形成共識，但對大消費(fèi)類股票以及科技成長股的關(guān)注度仍然高于其他板塊。

三季度市場沖高回落超三成投資者獲利

三季度A股沖高回落，“十一”長假前大盤震蕩下行。本次調(diào)查結(jié)果顯示，三季度實(shí)現(xiàn)盈利的個人投資者不足四成。但單季度的調(diào)整并未對投資者的信心造成較大影響，多數(shù)投資者并未改變其股票資產(chǎn)的配置計(jì)劃。

超三成投資者三季度盈利

2023年三季度，A股市場沖高回落。在7月的小幅反彈后，8月至9月，A股主要指數(shù)再度下行，滬指逼近3100點(diǎn)關(guān)口。大盤整體下挫對個人投資者的收益造成了一定影響。本期調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有35%的受訪投資者在三季度實(shí)現(xiàn)了盈利，較前一季度減少了4個百分點(diǎn)。

其中，盈利在10%以內(nèi)的投資者占比為26%，較前一季度減少了3個百分點(diǎn)；盈利在10%至30%的投資者占比為4%，較前一季度減少了1個百分點(diǎn)；盈利超過30%的投資者占比為5%，較前一季度減少了1個百分點(diǎn)。

42%的投資者在三季度投資虧損，較前一個季度增加了10個百分點(diǎn)。其中，虧損在10%以內(nèi)的投資者占比為20%，與前一季度基本持平；虧損在10%至30%的投資者占比為12%，較前一季度占比上升了6個百分點(diǎn)；虧損在30%以上的投資者占比為10%，較前一季度上升了5個百分點(diǎn)。

前述一組數(shù)據(jù)顯示，與二季度相比，三季度個人投資者盈利概率并未發(fā)生顯著下滑，但虧損概率有所提升。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，證券資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以上的投資者中，有38.22%的人實(shí)現(xiàn)了盈利，49.74%的人虧損；而證券資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的投資者中，35.15%的人實(shí)現(xiàn)盈利，39.35%的人虧損。

這一組數(shù)據(jù)延續(xù)了今年一季度以來，證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模較大的投資者盈利概率更高的趨勢。不過在震蕩市中，證券資產(chǎn)賬戶規(guī)模較大的投資者虧損的概率也顯著提高。

股票資產(chǎn)配置意愿逆勢提升

在本次問卷調(diào)查中，有42%的受訪投資者表示，證券類資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比基本保持不變，較上期調(diào)查減少了5個百分點(diǎn)；有17%的受訪投資者表示，證券賬戶資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比有所提升或明顯提升，較上期調(diào)查結(jié)果基本持平；另有41%的受訪投資者表示，證券賬戶資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比有所下降或明顯下降，較上期調(diào)查結(jié)果上升了4個百分點(diǎn)。

雖然證券賬戶規(guī)模占比小幅下降，但被問及對未來資產(chǎn)配置的考量時(shí)，有58%的投資者表示，將不會大幅調(diào)整證券賬戶的資產(chǎn)規(guī)模，較前一季度減少了5個百分點(diǎn)；有32%的投資者表示，將加大資金投入，較前一季度上升了5個百分點(diǎn)；有10%的投資者表示將從證券賬戶撤出資金，較前一季度基本持平。

對數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘顯示，證券資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以上的投資者中，44.5%的人有意愿加大證券賬戶資金投入；而在證券資產(chǎn)規(guī)模小于50萬元的投資者中這一比例僅27.99%。

此外，從倉位控制情況來看，截至三季度末，受訪個人投資者的平均倉位為46.88%，較前一季度41.27%的平均倉位逆勢上升了5.61個百分點(diǎn)。

前述一組數(shù)據(jù)顯示，三季度個人投資者證券賬戶資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比下降的主要原因或許是股票凈值的減少，并且在經(jīng)歷了較長時(shí)間調(diào)整，滬指再度觸及重要心理關(guān)口的情況下，部分投資者認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)估值較低，逆勢布局或有較好收益。其中，高凈值投資者逆周期加倉的意愿更加強(qiáng)烈。

投資者調(diào)降現(xiàn)金收益預(yù)期

值得關(guān)注的還有，今年二季度以來多家銀行宣布下調(diào)存款利率后，目前銀行存款利率全面降至3%以下。本次調(diào)查再度詢問投資者存款利率下行是否會影響儲蓄意愿，55%的投資者表示不會受影響，存款仍然是最穩(wěn)定的選擇；45%的投資者表示考慮減少存款。上述一組數(shù)據(jù)與前一季度基本持平。

當(dāng)被問及存款轉(zhuǎn)移的去向時(shí)，24%的人考慮增加股市投入，較前一季度增加了1個百分點(diǎn)；選擇現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品的占比為42%，較前一個季度大幅增長了34個百分點(diǎn)；此外選擇將存款轉(zhuǎn)移至債券類理財(cái)產(chǎn)品的投資者占比為9%；選擇儲蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者占比為9%。

當(dāng)被問及目前T+0交易、無起始門檻的現(xiàn)金管理型理財(cái)產(chǎn)品，年化收益率達(dá)到多少將分流投入的資金時(shí)，62%的投資者選擇3%以內(nèi)，這一數(shù)字較今年初增長了8個百分點(diǎn)。其中，24%的投資者表示年化收益率達(dá)到2%將分流資金；28%的投資者表示年化收益率達(dá)到2.5%將分流資金；10%的投資者認(rèn)為3%的年化收益率將分流資金。

上述一組調(diào)查結(jié)果顯示，在存款利率整體下行的大趨勢下，部分場外資金開始考慮轉(zhuǎn)移存款。其中，安全系數(shù)較高，流動性較好的現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品較其他產(chǎn)品受到的關(guān)注度更高。目前以“余額寶”等為代表的貨幣基金年化收益率普遍在2.7%左右，在存款利率整體下行至3%的背景下，現(xiàn)金管理型理財(cái)產(chǎn)品或憑借其更高的靈活性吸引投資者。

超六成投資者看漲四季度

在本次調(diào)查中，超過六成的投資者判斷大盤將在未來一個季度上漲，這一比例與前一個季度調(diào)查結(jié)果基本持平。并且，8月以來一系列“活躍資本市場，提振投資者信心”的支持政策密集出臺，多數(shù)投資者認(rèn)為利好政策將對四季度市場產(chǎn)生積極影響。

超六成投資者看好四季度行情

在本期調(diào)查中，認(rèn)為2023年四季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為65%。其中，有24%的投資者認(rèn)為大盤的漲幅在5%以上；有41%的投資者認(rèn)為漲幅介于0%至5%之間。

在對四季度上證綜指波動高點(diǎn)的預(yù)測中，有46%的投資者認(rèn)為，波動上限在3300點(diǎn)附近，占比最高；有32%的投資者認(rèn)為，波動上限在3400點(diǎn)及以上。在對四季度上證綜指波動下限的預(yù)測中，有44%的投資者認(rèn)為，波動下限在3100點(diǎn)左右，占比最高；有42%的投資者認(rèn)為波動下限在3200點(diǎn)附近。

上述一組數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)投資者對滬指波動的預(yù)測集中在3100點(diǎn)至3300點(diǎn)區(qū)間，市場對大盤未來一個季度維持震蕩的預(yù)期較一致。但從10月市場運(yùn)行的趨勢來看，大盤一度跌破3000點(diǎn)心理關(guān)口，這也意味著滬指的調(diào)整趨勢擊破了多數(shù)投資者的心理預(yù)期。

在四季度市場運(yùn)行節(jié)奏方面，有34%的投資者認(rèn)為，大盤指數(shù)將先跌后漲，在所有選項(xiàng)中占比最高；27%的投資者認(rèn)為大盤將反復(fù)震蕩，但部分板塊有望大漲；有16%的投資者表示，大盤指數(shù)將沖高回落。另外，認(rèn)為指數(shù)將單邊上漲及單邊下跌的投資者占比分別為4%和9%。

多數(shù)投資者看好政策支持提振四季度市場

在2023年三季度市場中，值得關(guān)注的還有調(diào)降證券交易印花稅、降低股票交易費(fèi)用、暫緩一級市場融資節(jié)奏、限制大股東減持等一系列“活躍資本市場，提振投資者信心”的支持政策密集出臺。

本次調(diào)查結(jié)果顯示，47%的受訪投資者認(rèn)為支持政策的推出符合預(yù)期；14%的投資者認(rèn)為活躍資本市場的政策超預(yù)期。近七成投資者認(rèn)為活躍資本市場的一系列措施將對四季度市場表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。其中，24%的投資者看好指數(shù)整體回暖；28%的投資者看好地產(chǎn)、建材等周期板塊；8%的投資者看好成長風(fēng)格板塊在四季度的表現(xiàn)；7%的投資者看好消費(fèi)白馬股的復(fù)蘇。

此外當(dāng)被問及如何判斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度時(shí)，投資者的樂觀程度與其對政策的預(yù)期高度一致：15%的投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的復(fù)蘇力度將超預(yù)期；40%的投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度符合預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期背景下，34%的投資者看好旅游、酒店、航空等可選消費(fèi)方向，在所有選項(xiàng)中占比第一；28%的投資者認(rèn)為科技成長股表現(xiàn)將受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，占比其次；看好食品飲料等消費(fèi)板塊的投資者占比達(dá)19%，位列第三。

綜合前述金融股、消費(fèi)白馬股、科技成長股、周期股四個板塊的持倉數(shù)據(jù)來看，三季度個人投資者對大消費(fèi)類股票以及科技成長股的青睞度顯著高于其他板塊。

海外擾動因素仍存

海外因素方面，2023年開年以來，以美聯(lián)儲為代表的海外主要央行的加息節(jié)奏持續(xù)受到市場關(guān)注。9月的FOMC會議上，美聯(lián)儲宣布維持當(dāng)前利率不變。

本次調(diào)查結(jié)果顯示，49%的受訪投資者認(rèn)為美聯(lián)儲貨幣政策變化對A股有負(fù)面影響；18%的投資者認(rèn)為，海外貨幣政策將對A股產(chǎn)生正面影響；9%的投資者表示沒有影響，A股將走出獨(dú)立行情；另有24%的投資者表示不清楚。

36%的投資者認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)體將進(jìn)入衰退周期，美聯(lián)儲年內(nèi)或提前結(jié)束加息，在所有選項(xiàng)中占比最高，但較前一季度下降了3個百分點(diǎn)；25%的投資者認(rèn)為美國勞動力市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)仍有希望軟著陸，美聯(lián)儲年內(nèi)加息有望超預(yù)期，較前一季度上升了5個百分點(diǎn)。另有10%的投資者表示，美聯(lián)儲本輪加息周期或?qū)⒃诮衲臧聪聲和ｆI，29%的投資者表示不清楚，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較前一個季度基本持平。

上述一組數(shù)據(jù)顯示，由于今年以來美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，通脹數(shù)據(jù)則居高不下，全球投資者對美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)拐點(diǎn)的預(yù)期也一再向后推延。

由于海外貨幣政策短期內(nèi)未見明顯放松，個人投資者對外資流向的預(yù)期較往期數(shù)據(jù)發(fā)生了變化。54%的受訪投資者認(rèn)為未來一個季度北向資金將繼續(xù)流入，其中37%的投資者認(rèn)為北向資金將在未來一個季度小幅流入；17%的投資者認(rèn)為北向資金將大幅流入。而在往期調(diào)查結(jié)果中，通常有超六成的投資者看好北向資金繼續(xù)流入A股。

華為產(chǎn)業(yè)鏈獲市場關(guān)注

在三季度市場中，華為概念股是為數(shù)不多的領(lǐng)漲主線之一，本期個人投資者調(diào)查結(jié)果顯示，在三季度及時(shí)加倉華為概念股往往能夠獲取超額收益。此外，個人投資者對今年以來持續(xù)調(diào)整的消費(fèi)類板塊的關(guān)注度有所回升；但對于同樣回調(diào)幅度較深的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，投資者的態(tài)度仍然較為謹(jǐn)慎。

華為產(chǎn)業(yè)鏈獲投資者關(guān)注

在三季度行情主線中，華為產(chǎn)業(yè)鏈成為科技板塊中表現(xiàn)較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域。當(dāng)被問及三季度是否參與華為概念股時(shí)，有38%的投資者表示在三季度小幅加倉了華為概念股，在所有選項(xiàng)中占比最高；表示大幅加倉華為概念股，以及保持原有倉位不變的投資者占比均為13%；12%的投資者表示小幅減倉了華為概念股；7%的投資者大幅減倉了華為概念股。

談及華為產(chǎn)業(yè)鏈的投資價(jià)值，30%的投資者認(rèn)為該板塊整體低估，部分個股估值合理，在所有選項(xiàng)中占比最高；29%的投資者表示不清楚，在所有選項(xiàng)中占比其次；23%的投資者認(rèn)為該板塊整體估值合理，值得參與；9%的投資者認(rèn)為該板塊整體估值合理，部分個股高估；8%的投資者認(rèn)為該板塊整體高估，不值得參與。

當(dāng)被問及在未來一個季度是否仍計(jì)劃持有華為概念股時(shí)，63%的投資者表示仍將持有。其中，13%的投資者將保持現(xiàn)有持倉不變；36%的投資者將繼續(xù)小幅加倉；14%的投資者將大幅加倉華為概念股。另有13%的投資者表示將大幅減倉華為概念股，9%的投資者表示將小幅減倉。

對數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘顯示，在三季度加倉華為概念股的投資者中，43.95%的人在三季度總收益為正，28.6%的人在三季度總收益告負(fù)；在三季度減倉華為概念股的投資者中，33.14%的人在三季度獲利，51.48%的人在三季度虧損。因此，在三季度及時(shí)加倉華為概念股往往能夠獲取超出平均水平的收益。

對地產(chǎn)板塊謹(jǐn)慎樂觀

在三季度市場中，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈板塊同樣表現(xiàn)較佳。當(dāng)被問及如何看待地產(chǎn)板塊的未來表現(xiàn)時(shí)，投資者的樂觀程度較前期有所恢復(fù)，但仍處于謹(jǐn)慎樂觀的狀態(tài)。

33%的投資者表示地產(chǎn)鏈中的部分股票當(dāng)前已有一定的投資吸引力，在所有選項(xiàng)中占比最高；27%的人表示無法判斷，占比其次；15%的人認(rèn)為地產(chǎn)板塊當(dāng)前投資吸引力極強(qiáng)；認(rèn)為地產(chǎn)板塊無明顯吸引力，以及認(rèn)為地產(chǎn)板塊短期還有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的投資者占比均達(dá)到了13%。

從調(diào)倉數(shù)據(jù)來看，三季度中，15%的投資者原本就持有地產(chǎn)板塊；41%的投資者進(jìn)行了加倉；25%的投資者減倉了地產(chǎn)板塊；另有18%的投資者表示未持有地產(chǎn)板塊。并且調(diào)查數(shù)據(jù)還顯示，未來一個季度，投資者對地產(chǎn)板塊的投資意愿與三季度的調(diào)倉狀況高度一致：15%的投資者將繼續(xù)持有地產(chǎn)板塊；41%的投資者選擇加倉；25%的投資者打算減倉。

當(dāng)被問及地產(chǎn)鏈中哪些細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會值得關(guān)注時(shí)，35%的投資者看好家居、家用電器等消費(fèi)建材，在所有選項(xiàng)中占比最高；19%的投資者看好優(yōu)質(zhì)頭部房企；12%的投資者看好銀行等泛地產(chǎn)鏈；10%的投資者看好機(jī)械設(shè)備；另有6%的投資者認(rèn)為鋼鐵、水泥、玻璃等周期原材料股的投資價(jià)值較高。

消費(fèi)白馬股重獲關(guān)注

以下一組數(shù)據(jù)將從金融股、消費(fèi)白馬股、科技成長股、周期股四個板塊的持倉數(shù)據(jù)切入，觀察個人投資者在三季度的選股偏好。

本次調(diào)查結(jié)果顯示，三季度個人投資者持有金融股的平均倉位為17.74%，較前一季度下降了0.58個百分點(diǎn)；持有消費(fèi)白馬股的平均倉位為19.38%，較前一季度上升了0.62個百分點(diǎn)；持有科技成長股的平均倉位為23.15%，較前一個季度上升了1.14個百分點(diǎn)；持有周期股的平均倉位為18.31%，較前一個季度下降了1.05個百分點(diǎn)。

上述一組數(shù)據(jù)顯示，個人投資者在三季度對科技成長股的青睞從一季度延續(xù)至今，對該板塊的平均持倉水平顯著高出其他板塊。與此同時(shí)，三季度部分大消費(fèi)白馬股出現(xiàn)補(bǔ)跌，這也使得投資者對其關(guān)注度有所提升。

從盈利數(shù)據(jù)來看，在三季度投資金融股的投資者中，實(shí)現(xiàn)盈利的占比為35%，在四個板塊中居于首位。在持有科技成長股、消費(fèi)白馬股和周期股的投資者中，在三季度實(shí)現(xiàn)盈利的占比分別為34%、29%和27%。

結(jié) 語

雖然三季度A股波動幅度加大，但目前為止市場信心并未受到過多干擾，多數(shù)個人投資者對權(quán)益資產(chǎn)的配置意愿和對未來一個季度的展望均呈現(xiàn)出穩(wěn)定的狀態(tài)。在市場結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)演繹的背景下，投資者對傳統(tǒng)的兩大賽道——消費(fèi)白馬股及科技成長股的關(guān)注度仍然較高。