價(jià)值投資的本質(zhì)就是做好公司的股東，所以巴菲特在選股上是非常嚴(yán)格的。他選擇的公司一定是行業(yè)龍頭企業(yè)，因?yàn)辇堫^企業(yè)可以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)的地位，即使行業(yè)出現(xiàn)一定的波動(dòng)龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也是最強(qiáng)的。所以巴菲特持倉(cāng)的前十大重倉(cāng)股，包括前20大重倉(cāng)股，其中的一個(gè)共同特點(diǎn)都是行業(yè)龍頭股。第二個(gè)特點(diǎn)都是處于長(zhǎng)期成長(zhǎng)型的行業(yè)，而不是夕陽(yáng)行業(yè)。無(wú)論是他投資的消費(fèi)股，還是投資的一些金融股、石油，還有像蘋(píng)果這些科技龍頭，實(shí)際上都處于成長(zhǎng)型的行業(yè)。也就是說(shuō)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，這些行業(yè)是有比較廣闊的發(fā)展前景，處于不斷發(fā)展的狀態(tài)。行業(yè)只有是一個(gè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的行業(yè)，行業(yè)龍頭企業(yè)才能夠不斷做大做強(qiáng)，才能夠給股東創(chuàng)造穩(wěn)定的利潤(rùn)回報(bào)。
 
巴菲特非常看重的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)就是ROE，也就是凈資產(chǎn)收益率，并且巴菲特在選股的時(shí)候，他要求企業(yè)的ROE要大于20%，也就是說(shuō)給股東每年帶來(lái)的年化回報(bào)率應(yīng)該是在20%以上，這樣他才會(huì)投。這和他長(zhǎng)期以來(lái)的實(shí)際業(yè)績(jī)年化20%可以說(shuō)是驚人的相似，這也可以解釋伯克希爾·哈撒韋能夠58年實(shí)現(xiàn)年化20%的回報(bào)，最終復(fù)利增長(zhǎng)4萬(wàn)倍的秘密。實(shí)際上就是他長(zhǎng)期持有的優(yōu)質(zhì)的龍頭股，ROE普遍是大于20%的，這就不難理解為什么巴菲特能夠創(chuàng)造奇跡。加上巴菲特確實(shí)能夠抓住投資的大趨勢(shì)，比如當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的泡沫的時(shí)候，他也會(huì)適當(dāng)減倉(cāng)。比方說(shuō)在2007年，中石油在A股發(fā)行，在港股的股價(jià)創(chuàng)造歷史高點(diǎn)的時(shí)候，巴菲特果斷獲利了結(jié)獲得了十倍的回報(bào)，可以說(shuō)巴菲特在市場(chǎng)泡沫比較大的時(shí)候也會(huì)考慮減持。
 
但是更多的成功原因是因?yàn)樗麜?huì)在市場(chǎng)絕望的時(shí)候去增持，比如說(shuō)2008年發(fā)生了全球金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)巴菲特以救世主的身份出來(lái)布局高盛以及美國(guó)銀行，雖然一度被套，但是最終賺了好幾倍。巴菲特敢于在市場(chǎng)絕望的時(shí)候去低位布局，也體現(xiàn)出了他的投資底線(xiàn)，就是我們所熟知的當(dāng)別人貪婪時(shí)我恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)我貪婪。但這句話(huà)說(shuō)著容易做著難，大部分人在別人絕望的時(shí)候會(huì)更加恐懼，不敢去抄底。所以巴菲特長(zhǎng)期賺的錢(qián)其實(shí)就是兩部分，一部分是企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，就是年化收益率大于20%，這些企業(yè)有比較穩(wěn)定的利潤(rùn)回報(bào)。第二個(gè)就是賺了市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的錢(qián)，也就是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，他會(huì)適當(dāng)減持，獲利了結(jié)。當(dāng)市場(chǎng)絕望的時(shí)候，他會(huì)以低成本去買(mǎi)好公司，用他的話(huà)說(shuō)就是股災(zāi)是上帝送給價(jià)值投資者的禮物，價(jià)值投資者能不能接受這個(gè)禮物，其實(shí)最后比拼的就是心態(tài)。如果心態(tài)好，并且對(duì)這些公司的信心比較足，那就是有希望接受禮物的。
 
所以如果我們把巴菲特持倉(cāng)的公司匯總起來(lái)，就可以看到這些公司都是屬于盈利能力很強(qiáng)的，除了ROE大于20%之外，盈利的絕對(duì)規(guī)模也很大，好多公司都是超過(guò)了30億美元的盈利，這是非常大的盈利規(guī)模。對(duì)于微利或者虧損的公司，巴菲特一般是不會(huì)投的，因?yàn)檫@樣的公司投資風(fēng)險(xiǎn)太大，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，也就是我們俗稱(chēng)的踩雷，這點(diǎn)我覺(jué)得也是我們要向巴菲特學(xué)習(xí)的。