在全面注冊(cè)制改革啟動(dòng)的大時(shí)代背景下，如何把握其中的投資機(jī)會(huì)？面對(duì)新能源賽道的周期交替，2023年的細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)在哪里？面對(duì)市場(chǎng)變化，如何在早期全面擁抱產(chǎn)業(yè)智能化、數(shù)字化？日前，千乘資本董事長(zhǎng)熊偉走進(jìn)證券時(shí)報(bào)·時(shí)報(bào)會(huì)客廳，暢談2023年新能源、光伏投資機(jī)會(huì)。

全面注冊(cè)制利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展

證券時(shí)報(bào)記者：全面注冊(cè)制的到來將進(jìn)一步疏通“募投管退”最后一環(huán)，這一資本市場(chǎng)的新變化開啟了一個(gè)新的時(shí)代，您如何看待全面注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來的影響？ 

熊偉：全面注冊(cè)制帶來的影響可以體現(xiàn)在兩方面，首先，資本市場(chǎng)對(duì)于所有參與者而言預(yù)期更清晰了；其次，投資者關(guān)注的不僅僅是IPO的問題，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)而言，IPO有可能出現(xiàn)倒掛，上市以后虧損不賺錢的現(xiàn)象或許是常態(tài)，能夠真正賺大錢的項(xiàng)目，會(huì)越來越多集中在少數(shù)能做大市值的企業(yè)，注冊(cè)制會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)市值的極度分化，絕大多數(shù)企業(yè)的市值降到30億元以內(nèi)，同時(shí)會(huì)倒逼投資機(jī)構(gòu)投早、投小。 

證券時(shí)報(bào)記者：全面注冊(cè)制對(duì)于千乘的被投企業(yè)而言帶來哪些更實(shí)際的影響？創(chuàng)新型中小企業(yè)如何在資本市場(chǎng)找到對(duì)標(biāo)的位置？ 

熊偉：對(duì)被投企業(yè)而言最大的影響就是預(yù)期已經(jīng)明確。第一，不同類型企業(yè)上市規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)都已經(jīng)明確了，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所分別適合哪些企業(yè)，大家可以根據(jù)自己的現(xiàn)狀和未來預(yù)期對(duì)號(hào)入座，而非盲目地相信第三方中介機(jī)構(gòu)的推薦；第二，以往關(guān)于上市的中間地帶的標(biāo)準(zhǔn)解讀，對(duì)于被投資企業(yè)來說非常迷茫，但隨著注冊(cè)制的實(shí)施和成熟，上市的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范越來越清晰，規(guī)范的成本變低，對(duì)被投企業(yè)來說，只需要做好規(guī)范工作、做好業(yè)績(jī)，更好聚焦自己的主業(yè)，長(zhǎng)期來看，IPO從過去企業(yè)長(zhǎng)期奮斗的終極目標(biāo)轉(zhuǎn)變成企業(yè)發(fā)展道路上的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)。從這個(gè)意義來說，全面注冊(cè)制更加有利于企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。 

光伏、儲(chǔ)能仍有機(jī)會(huì) 把握賽道周期切換拐點(diǎn) 

證券時(shí)報(bào)記者：去年新能源賽道整體火熱，資本不斷涌入，今年以來根據(jù)您的觀察，是否還會(huì)延續(xù)如此火熱的局面？如何看待新能源產(chǎn)業(yè)的周期波動(dòng)？在這樣的大背景下怎樣把握其中的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？ 

熊偉：新能源我們目前概括為三類，首先是跟新能源車相關(guān)的鋰電，鋰電這一輪周期是從2020年起發(fā)展，2021年進(jìn)入投資比較景氣的時(shí)期，到2022年基本就進(jìn)入了相對(duì)停滯期了；這中間2021年光伏接棒成為一個(gè)很好的啟動(dòng)時(shí)機(jī)，到2022年快速地走向高潮，過去一年到現(xiàn)在還是在延續(xù)光伏熱；在光伏進(jìn)入高潮的時(shí)候，作為新能源的第三支方向——儲(chǔ)能又因光伏一體化在2022年開始迅速地火熱起來，所以2023年這兩個(gè)方向會(huì)繼續(xù)熱下去，而最早熱起來的鋰電因?yàn)榧夹g(shù)和工藝相對(duì)成熟，不會(huì)有太大的變化。 

就今年來說，新能源仍然是一二級(jí)市場(chǎng)一個(gè)主要的投資方向，并隨著上述周期的波動(dòng)而發(fā)生變化，在一些細(xì)分賽道里快速地內(nèi)卷起來，有很多企業(yè)是一年融資四五次，估值上漲到十幾倍，重演了當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)的估值泡沫，雖然整個(gè)行業(yè)存在這種現(xiàn)象，這種估值的變化在短期內(nèi)把很多投資機(jī)會(huì)消耗掉了，投資標(biāo)的事實(shí)上會(huì)比較有限，但我覺得從大的方向來說還是很有機(jī)會(huì)的。 

證券時(shí)報(bào)記者：以光伏行業(yè)為例，如何看待今年的投資機(jī)會(huì)？去年千乘投資比較典型的代表企業(yè)有哪些？有哪些亮點(diǎn)是超預(yù)期的？ 

熊偉：在新能源里面光伏是領(lǐng)頭軍，因?yàn)楣夥鼘?shí)際上把能源從傳統(tǒng)資源型的能源轉(zhuǎn)化為工業(yè)能源，對(duì)于國(guó)家實(shí)現(xiàn)碳中和和能源安全有很大意義。2022年新能源的固定成本和火電的成本幾乎持平，而光伏的技術(shù)一直在進(jìn)步，轉(zhuǎn)化率技術(shù)也在提升，成為一直熱門的投資方向。

光伏屬于工業(yè)能源，而非資源能源，千乘認(rèn)為光伏行業(yè)2023年機(jī)會(huì)來自于產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)再分配。回顧過去，2022年光伏上游價(jià)格的暴漲對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的成本壓力很大，預(yù)期碳酸鋰和多晶硅的價(jià)格在今年有大的調(diào)整，這點(diǎn)也得到產(chǎn)業(yè)界的共同認(rèn)可，且有進(jìn)一步下調(diào)的空間，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈來說有非常大的好處，而從上中下游的利潤(rùn)分配來看，上游有釋放利潤(rùn)的可能性，中游和下游生存的狀況會(huì)好很多。

從具體的光伏產(chǎn)業(yè)鏈來說，硅料、硅片價(jià)格回歸理性，利潤(rùn)向下游釋放，刺激國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求，在一定時(shí)期內(nèi)，光伏組件的利潤(rùn)保持穩(wěn)中有升，而受益最大的環(huán)節(jié)我判斷會(huì)是電池片。電池片過去幾年投產(chǎn)狀態(tài)相對(duì)有限，且技術(shù)路線變革最有想象力，2023年大家一致認(rèn)可TOPCon技術(shù)路線會(huì)成為未來2-3年的主流，再進(jìn)一步降本增效。

基于上述判斷，千乘資本在去年投資了光伏電池片公司安徽英發(fā)睿能，公司發(fā)展得比較好，不論是在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況以及未來資本市場(chǎng)的規(guī)劃方面，都有不錯(cuò)進(jìn)展。我們?cè)谌ツ晖顿Y的時(shí)候，基于整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展態(tài)勢(shì)、技術(shù)路線的選擇、行業(yè)格局變化，我們判斷是電池片的拐點(diǎn)，選擇在由不好轉(zhuǎn)化為好的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行投資，是一個(gè)比較合適的機(jī)會(huì)窗口。

抓住行業(yè)拐點(diǎn)投資機(jī)會(huì) 尋找工業(yè)科技創(chuàng)新企業(yè) 

證券時(shí)報(bào)記者：2023年千乘資本的投資會(huì)更側(cè)重哪些細(xì)分賽道？結(jié)合已經(jīng)布局的、此前高度聚焦的新能源、電動(dòng)車領(lǐng)域，整體投資邏輯有何變化或者迭代更新？ 

熊偉：千乘資本一直聚焦工業(yè)科技領(lǐng)域投資，2023年總體而言，看好以汽車新能源為核心的賽道，聚焦設(shè)備材料等細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

具體而言，關(guān)注第一，智能化會(huì)是未來很大的方向，但我們更關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化和智能化機(jī)會(huì)，對(duì)于那些需要高算力的人工智能方面，可能需要更務(wù)實(shí)的做法一步一步拉近和世界領(lǐng)先水平的距離；第二，汽車智能化的大方向，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)以比亞迪等為代表的汽車新勢(shì)力，形成新能源汽車領(lǐng)域的中國(guó)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而汽車在整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)里面體量大、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，技術(shù)含量高，其中仍然會(huì)蘊(yùn)含很多機(jī)會(huì)；第三，光伏領(lǐng)域仍然會(huì)保持持續(xù)關(guān)注；第四，氫能盡管在當(dāng)下不成熟，2022年投資熱度下降較快，但也是一個(gè)好的方向。 

證券時(shí)報(bào)記者：2022年千乘資本投資的企業(yè)如納芯微、帕瓦新能源等公司IPO后，在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，也成為明星爆款項(xiàng)目，而諸如河北坤天、和隆優(yōu)化、英發(fā)睿能等，能夠在相對(duì)早期挖掘并投資到這些“硬科技”公司，背后有哪些成熟的方法論？ 

熊偉：總結(jié)這些已經(jīng)成功IPO的企業(yè)，千乘資本也有自己的投資方法論，即拐點(diǎn)性投資和基于未來的成長(zhǎng)性進(jìn)行投資。而能夠進(jìn)行拐點(diǎn)投資的前提是，要對(duì)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)有精準(zhǔn)的判斷，要做透行業(yè)的深入研究，保持和產(chǎn)業(yè)界密切接觸頻率，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)專家的觀點(diǎn)和意見要辯證地去看，總結(jié)來說要做到“深入進(jìn)去，抽身出來”，從第三方的角度進(jìn)行全維度觀察。 

以模擬芯片國(guó)產(chǎn)化的頭部企業(yè)納芯微為例，我們?cè)谕顿Y的時(shí)候剛好是面臨海外的制裁，因?yàn)榈鼐壵蔚脑驅(qū)е滦袠I(yè)發(fā)展迎來拐點(diǎn)，有龍頭客戶的使用加速了公司的發(fā)展和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)；第二，團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)非常專業(yè)，學(xué)習(xí)能力強(qiáng)、素質(zhì)能力高、執(zhí)行能力到位，有很大的愿景未來成為全球前十的模擬芯片公司。 

對(duì)這類項(xiàng)目的投資離不開天時(shí)地利人和，天時(shí)即行業(yè)發(fā)展是否給到充足機(jī)會(huì)，地利即選擇行業(yè)，在合適的時(shí)點(diǎn)下注；人和，則要看創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)本身，而千乘資本也更加注重在投資前、中、后階段，基于產(chǎn)業(yè)做深入的盡調(diào)和互動(dòng)，且在投資后賦能給企業(yè)切實(shí)地帶來產(chǎn)業(yè)資源。