近年來，一系列政策為創(chuàng)新藥企打開了并購整合的新空間。華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長許小林在接受上海證券報記者專訪時表示，在行業(yè)規(guī)模化和集中化的過程中，大量藥企會被頭部企業(yè)整合，未來并購整合會成為創(chuàng)新藥行業(yè)的主流趨勢。

　　從分散到集中

　　“未來，中國藥企數(shù)量或?qū)慕迩Ъ艺现寥灏偌?。”許小林直言。

　　這一判斷基于行業(yè)的痛點——過去10年，從仿制藥轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥的過程中，大量企業(yè)依賴單品種或缺乏持續(xù)研發(fā)能力，難以適應(yīng)激烈的國際競爭。隨著政策鼓勵創(chuàng)新、二級市場估值邏輯轉(zhuǎn)向管線質(zhì)量，行業(yè)進入“大浪淘沙”階段。

　　許小林認為，在規(guī)模化和集中化的過程中，大量藥企會被其他頭部企業(yè)整合。并購整合會成為未來的主流趨勢，這個主流趨勢背后最核心的邏輯是，整合以后能形成更強的產(chǎn)品管線、更有國際競爭力的公司。

　　在他看來，創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)絕對主線。在這個主線下，投資的風向標也轉(zhuǎn)向創(chuàng)新型企業(yè)。原來靠單一產(chǎn)品或者沒有持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)能力的企業(yè)，將來生存會面臨較大壓力。小而不強的零散藥企數(shù)量會越來越少，頭部藥企的規(guī)模會越來越大。

　　“恒瑞、石藥等傳統(tǒng)藥企正向平臺化轉(zhuǎn)型；百濟神州、信達生物等新興企業(yè)則通過國際化布局嶄露頭角；器械領(lǐng)域的邁瑞醫(yī)療已躋身全球頭部，為生物藥企提供了范本?！痹S小林說。

　　并購成退出常態(tài)化路徑

　　“并購六條”鼓勵上市公司收購非盈利資產(chǎn)、進行跨行業(yè)收購。這為創(chuàng)新藥企提供了新的退出路徑。

　　“中國股權(quán)投資行業(yè)的核心退出邏輯正在轉(zhuǎn)向并購?！痹S小林說。

　　2024年以來，中國股權(quán)投資市場迎來明顯變化，并購?fù)顺龀蔀閯?chuàng)投機構(gòu)退出的重要路徑之一。政策層面，監(jiān)管通過優(yōu)化審核機制與專項并購行動方案，為輕資產(chǎn)科技型企業(yè)開辟綠色通道，同時鼓勵上市公司吸收未盈利標的以強化技術(shù)協(xié)同，推動新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的資產(chǎn)重組，構(gòu)建“投資—退出—再投資”的循環(huán)生態(tài)。市場層面，產(chǎn)業(yè)資本成為并購主力軍，半導(dǎo)體、新能源等硬科技領(lǐng)域的技術(shù)補強需求與消費升級場景的整合邏輯形成雙輪驅(qū)動，交易效率顯著提升。

　　“并購六條”鼓勵實質(zhì)性產(chǎn)業(yè)整合，邁瑞醫(yī)療收購惠泰醫(yī)療等案例涌現(xiàn)。許小林表示：“未來，基于產(chǎn)業(yè)協(xié)同的并購將成主流?！?/span>

　　資產(chǎn)質(zhì)量是關(guān)鍵

　　據(jù)悉，在政策支持下，近年來涌現(xiàn)了一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企及管線，這些企業(yè)具備扎實的技術(shù)積累。

　　不過，擁有優(yōu)質(zhì)管線的創(chuàng)新藥企面臨矛盾：一方面是持續(xù)研發(fā)帶來現(xiàn)金流壓力，另一方面是市場對其前景高度認可。這促使一些跨國藥企加速在中國市場“淘金”，主動尋求數(shù)據(jù)跑在前列的管線或公司。

　　因此，無論是跨國藥企還是國內(nèi)上市公司，并購的核心邏輯始終圍繞“資產(chǎn)質(zhì)量”。

　　“臨床數(shù)據(jù)是否扎實、能否解決未滿足的臨床需求，是決定交易成敗的關(guān)鍵?！痹S小林表示，一些企業(yè)通過并購彌補管線短板或者搶占時間窗口，但決定性因素還是產(chǎn)品和管線的質(zhì)量，價格只是最后的表現(xiàn)形式。

　　以細胞基因治療領(lǐng)域為例，已涌現(xiàn)一批具備國際競爭力的管線，成為全球并購市場的焦點?！笆聦嵣希瑳]有質(zhì)量支撐的政策紅利只是無源之水?！痹S小林說。

　　針對“并購導(dǎo)致中小企業(yè)創(chuàng)新動力下降”的擔憂，許小林說：“有價值的、真正解決臨床需求的創(chuàng)新，市場會給予超額回報。”

　　“如果一個管線的創(chuàng)新得到行業(yè)頭部公司的認可，它是非常具有吸引力的?！痹S小林表示。

　　許小林還表示，政策對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的支持持續(xù)增強，市場對醫(yī)藥行業(yè)的投入逐步加碼。長期來看，該行業(yè)依然是朝陽產(chǎn)業(yè)。

　　展望未來，政策、資本、產(chǎn)業(yè)的合力，正推動行業(yè)從“數(shù)量擴張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量突圍”。正如許小林所言，未來屬于那些以臨床價值為錨點、以全球競爭為視野的企業(yè)。