◎記者 趙明超

　　南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理張延閩日前表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步復(fù)蘇，對(duì)2025年的資本市場(chǎng)持積極樂觀的態(tài)度，將在順應(yīng)社會(huì)進(jìn)步的方向進(jìn)行投資布局，具體看好科技和消費(fèi)兩個(gè)賽道。

　　透過波動(dòng)看本質(zhì)

　　從過去幾個(gè)月的市場(chǎng)走勢(shì)來看，去年9月底推出的一攬子政策“組合拳”無疑是重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。市場(chǎng)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)前后的大幅波動(dòng)，讓從業(yè)多年的張延閩感到驚訝。

　　“無論上下哪個(gè)方向的波動(dòng)率，都突破了A股過往經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)所能解釋的范疇。”張延閩說，這種極端的市場(chǎng)走勢(shì)，背后映射的是投資者的情緒變化。在新的信息傳播渠道下，憑借大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)，算法很容易讓人相信并且選擇性地接受某些特定信息，更容易驅(qū)動(dòng)人的情緒。在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，危機(jī)敘事會(huì)加劇人們的消極偏見；當(dāng)市場(chǎng)上漲的時(shí)候，泡沫敘事又會(huì)令人性膨脹，但真正發(fā)生的變化其實(shí)只有價(jià)格。

　　當(dāng)劇烈波動(dòng)成為市場(chǎng)常態(tài)的時(shí)候，基金經(jīng)理就要迭代投資框架，適應(yīng)市場(chǎng)的波動(dòng)，關(guān)注影響市場(chǎng)走勢(shì)的本質(zhì)問題。

　　在張延閩看來，資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的映射，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果而非目的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其自身的規(guī)律和周期，要摒棄短期的博弈和波動(dòng)，把更多的研究精力放在新質(zhì)生產(chǎn)力這一長(zhǎng)期符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的賽道上，在順應(yīng)社會(huì)進(jìn)步的方向進(jìn)行投資布局。

　　樂觀看待2025年市場(chǎng)

　　張延閩對(duì)2025年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)持積極樂觀態(tài)度。一方面，針對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的政策會(huì)持續(xù)落地，有望成為2025年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。另一方面，新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)延續(xù)發(fā)展勢(shì)頭，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動(dòng)能。

　　“2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利的確定性會(huì)更高，這些都將提升投資者的信心?！睆堁娱}說。

　　在看好后市的同時(shí)，張延閩坦陳，也要看到一些挑戰(zhàn)，比如部分房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要進(jìn)一步化解，居民購房意愿全面恢復(fù)仍需時(shí)日。與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)仍然處于周期性調(diào)整之中，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。

　　“這些因素可能會(huì)在某些時(shí)候?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)作用，但是資本市場(chǎng)的波動(dòng)是對(duì)一系列復(fù)雜預(yù)期的反映，波動(dòng)本身就是其常態(tài)，只要經(jīng)濟(jì)總體持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)沒有改變，資本市場(chǎng)的估值中樞會(huì)不斷上移?！睆堁娱}認(rèn)為，關(guān)鍵是保持足夠的耐心，在悲觀中看到希望，在亢奮中堅(jiān)守理性。

　　看好兩個(gè)賽道

　　對(duì)于后市投資機(jī)會(huì)，張延閩表示，看好科技和消費(fèi)兩個(gè)賽道。

　　在科技領(lǐng)域，人工智能的加速應(yīng)用具有劃時(shí)代的意義。隨著基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，人工智能推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的效果可能類似于蒸汽機(jī)和信息技術(shù)，時(shí)間的復(fù)利會(huì)讓收益曲線持續(xù)陡峭化。過去一年，海外資本市場(chǎng)科技龍頭呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，但從創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力、投入資本的效率、股票估值水平來看，本輪人工智能的革命性似乎和互聯(lián)網(wǎng)泡沫初期有明顯的不同。

　　“人工智能正在重塑很多產(chǎn)業(yè)的邏輯，這對(duì)我們來說是一個(gè)挖掘投資機(jī)會(huì)的金礦?！睆堁娱}說。

　　張延閩認(rèn)為，消費(fèi)板塊可能是今年預(yù)期差較大的方向。從細(xì)分方向來看，既包括人口老齡化程度不斷加深帶來的醫(yī)療健康消費(fèi)增長(zhǎng)，也包括年輕人為情緒價(jià)值買單的個(gè)性化需求，還包括與海外需求匹配的產(chǎn)業(yè)“出海”。

　　“消費(fèi)賽道過去幾年在股價(jià)上‘吃虧’較多，市場(chǎng)對(duì)2025年消費(fèi)賽道的一致預(yù)期仍然偏低，但是新趨勢(shì)又層出不窮，所以找到好的標(biāo)的容易創(chuàng)造超額回報(bào)。”張延閩說。

　　具體到個(gè)股選擇，張延閩表示，主要關(guān)注標(biāo)的的細(xì)分行業(yè)地位、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、收入增長(zhǎng)潛力、合理的估值、股東回報(bào)意愿等方面。