“回溯歷史，新能源板塊每一次較大的回調(diào)都是中長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。核心原因在于，行業(yè)需求依舊保持較高增長(zhǎng)。”近日，東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理李澄清接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示。

李澄清本碩畢業(yè)于清華大學(xué)工學(xué)專業(yè)，現(xiàn)任東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理。2016年，李澄清加入東方紅資產(chǎn)管理，擔(dān)任行業(yè)研究員，今年8月，開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理。

李澄清比較擅長(zhǎng)新能源（風(fēng)光儲(chǔ)、鋰電）、汽車、機(jī)械等行業(yè)板塊的研究。在采訪中，李澄清表示，會(huì)自上而下進(jìn)行行業(yè)比較，尋找增速更高的板塊，再?gòu)陌鍓K內(nèi)進(jìn)行個(gè)股篩選，主要考量指標(biāo)有增速、確定性、市盈率估值等，努力尋找增速高、確定性強(qiáng)、并且市盈率估值匹配的個(gè)股。另外，也會(huì)關(guān)注階段性不一定高增長(zhǎng)，未來(lái)1~2年確定性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。

展望未來(lái)，李澄清表示，當(dāng)下對(duì)新能源板塊可以適當(dāng)樂(lè)觀，“從投資的角度來(lái)看，需要先把中長(zhǎng)期的趨勢(shì)看清楚，再進(jìn)行短期的判斷。中長(zhǎng)期而言，我對(duì)于新能源汽車、光伏、儲(chǔ)能需求的確定性是比較有信心的?！崩畛吻灞硎?。

“從我的視角來(lái)看，對(duì)于整個(gè)新能源板塊可以適當(dāng)樂(lè)觀。第一，新能源板塊整體的市盈率估值并不算高；第二，隨著近期該板塊下跌，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放了很多。”李澄清說(shuō)道。

李澄清認(rèn)為，從交易角度來(lái)看，新能源板塊確實(shí)比較擁擠，但從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，整體景氣度還是比較高的。

從估值來(lái)看，李澄清認(rèn)為，市盈率估值大部分時(shí)間是有效的，新能源板塊的市盈率估值并不高。在其看來(lái)，新能源板塊投資要抓住的主要矛盾是需求。

“當(dāng)新能源股票下跌時(shí)，很多對(duì)于新能源企業(yè)的質(zhì)疑聲也隨之產(chǎn)生，比如認(rèn)為它生意模式差——需要持續(xù)融資、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流差、很少分紅等等，或是認(rèn)為它競(jìng)爭(zhēng)格局差，各個(gè)領(lǐng)域壁壘不高等等。曾幾何時(shí)，這兩種觀點(diǎn)也在我的腦海中占據(jù)很高的權(quán)重，但它們都不是主要矛盾?！?/span>

李澄清表示，在高增長(zhǎng)、滲透率提升的過(guò)程中，行業(yè)增速在30%以上的時(shí)候，需求才是最重要的矛盾。“大部分時(shí)候，需求會(huì)解決很多問(wèn)題?！?/span>

而對(duì)于新能源板塊的主要風(fēng)險(xiǎn)，李澄清認(rèn)為，主要有兩大風(fēng)險(xiǎn)。一是交易過(guò)于擁擠，當(dāng)資金較多地集中在新能源板塊時(shí)，一旦有其他熱點(diǎn)，資金就會(huì)從新能源板塊流出，從而造成風(fēng)險(xiǎn)。但是拉長(zhǎng)到兩三年的維度來(lái)看，只要企業(yè)基本面夠好，利潤(rùn)能夠不斷兌現(xiàn)，最終企業(yè)大概率會(huì)均值回歸。二是需求，如果階段性的需求出現(xiàn)問(wèn)題，那么毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，李澄清認(rèn)為，新能源板塊中長(zhǎng)期的需求相對(duì)穩(wěn)定，只是階段性會(huì)受到許多負(fù)面因素影響。

“回溯歷史，新能源板塊每一次較大的回調(diào)都是中長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。核心原因在于，行業(yè)需求保持較高增長(zhǎng)，而階段性的回調(diào)往往是因?yàn)檎?、市?chǎng)情緒等因素，只要后面基本面兌現(xiàn)了，股價(jià)也大概率將均值回歸?！崩畛吻逭f(shuō)道。

站在當(dāng)下，李澄清表示，從確定性更強(qiáng)的角度而言，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的確定性機(jī)會(huì)更強(qiáng)。“就光伏而言，目前估值絕對(duì)值不高，約20至23倍市盈率。與此同時(shí)，中長(zhǎng)期來(lái)看，光伏的確定性比較高。原因在于，多晶硅價(jià)格還在高位，而后續(xù)預(yù)計(jì)多晶硅供給將持續(xù)釋放。”

在李澄清看來(lái)，就鋰電池而言，其下游需求一是儲(chǔ)能，二是新能源車?！靶履茉雌囉捎诮鼉赡旰Ｍ馔?、疫情影響、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，整體消費(fèi)端的需求偏弱，因此，目前市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車需求增長(zhǎng)的確定性看法不同，未來(lái)如果觀察到消費(fèi)需求回暖，新能源汽車會(huì)有更大的機(jī)會(huì)?！崩畛吻灞硎?，就儲(chǔ)能而言，由于光伏近年來(lái)的裝機(jī)量較大，從物理?xiàng)l件約束而言，受到電源間歇性屬性影響，儲(chǔ)能也必不可少。因此，無(wú)論是中國(guó)還是海外，無(wú)論是地面電站還是家庭儲(chǔ)能，需求的確定性都較高，未來(lái)一到兩年內(nèi)，儲(chǔ)能都有望保持較高的增長(zhǎng)速度，因此其估值相對(duì)較高。

整體而言，李澄清認(rèn)為，新能源板塊的光伏、鋰電池都是天花板比較高的成長(zhǎng)性行業(yè)，供需整體上呈螺旋上升態(tài)勢(shì)，盡管因各種原因可能產(chǎn)生較大波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，波動(dòng)也孕育著機(jī)會(huì)。在其看來(lái)，新能源行業(yè)變化快、競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，需要管理層對(duì)行業(yè)發(fā)展有非常深刻的洞察力，具備勤奮、敬業(yè)、勇于擔(dān)當(dāng)精神，且部分新能源企業(yè)家是科班出身，能較好地適應(yīng)行業(yè)的發(fā)展需求。在經(jīng)濟(jì)增速換擋的大背景下，這類長(zhǎng)期處于增長(zhǎng)趨勢(shì)的高成長(zhǎng)性行業(yè)非常稀缺，值得長(zhǎng)期保持重視。

除了看好新能源板塊機(jī)會(huì)之外，李澄清還比較關(guān)注汽車及汽車零部件行業(yè)的機(jī)會(huì)。

在其看來(lái)，首先，汽車銷售數(shù)據(jù)在第三季度表現(xiàn)不錯(cuò)，第四季度也有望增高，因?yàn)槿加蛙囐?gòu)置稅減免政策有效期到今年年底，所以從需求端角度來(lái)看，今年四季度，該行業(yè)將迎來(lái)銷售高峰。其次，新能源車的成本與大宗商品密切相關(guān)，比如化工、塑料等材料最終成本項(xiàng)都是原油，而原油價(jià)格今年下半年下跌較多?！八?，預(yù)估汽車零部件、整車在今年下半年的盈利能力能夠有比較好的表現(xiàn)?！?/span>

從投資框架來(lái)看，李澄清比較傾向高增長(zhǎng)的資產(chǎn)，其最為關(guān)注三個(gè)指標(biāo)：一是所處的細(xì)分領(lǐng)域天花板要高。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，它自身的可達(dá)市場(chǎng)要較大，比如在中性偏樂(lè)觀的情況下，大概收入、利潤(rùn)體量能做到多少；二是行業(yè)與個(gè)股增長(zhǎng)的速度要快。企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)地位高或者在所處環(huán)節(jié)相較同行競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；三是估值方面，股價(jià)要與市盈率估值相匹配。

據(jù)李澄清介紹，在近期的調(diào)研過(guò)程中，他明顯感受到，隨著海內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境的變化，相關(guān)上市公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)也發(fā)生了三大變化。

具體來(lái)看，第一，上市公司日益具備全球視野。“與我2016年剛?cè)胄袝r(shí)不同，那時(shí)候上市公司主要關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而現(xiàn)在上市公司都明確表示不再局限在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而是要參與全球的競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其中的機(jī)會(huì)在于，市場(chǎng)更大了，而風(fēng)險(xiǎn)在于，外部環(huán)境變化較快，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也變得更強(qiáng)?！?/span>

第二，企業(yè)家普遍對(duì)于未來(lái)持偏樂(lè)觀心態(tài)。李澄清表示，在與新能源、機(jī)械等領(lǐng)域企業(yè)家交流中，能感受到他們對(duì)未來(lái)兩三年甚至更長(zhǎng)期的下游需求景氣度仍偏樂(lè)觀，整體而言，仍在忙著匯集資金、資源來(lái)擴(kuò)產(chǎn)，滿足客戶的需求。

第三，企業(yè)不斷推動(dòng)技術(shù)迭代。也就是說(shuō)，這些企業(yè)是從根本上提升自己的經(jīng)營(yíng)能力，通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)品性能提升、成本下降來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

落實(shí)到操作層面，李澄清會(huì)從自己所覆蓋、熟悉的行業(yè)中選出一些增速較快的細(xì)分子行業(yè)，再?gòu)淖有袠I(yè)中找公司，從公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)速度和確定性角度精選個(gè)股，最后從市場(chǎng)環(huán)境與分歧中看估值能否匹配。

李澄清表示，從業(yè)生涯中重點(diǎn)研究汽車和新能源兩大行業(yè)的經(jīng)歷，讓他對(duì)于高增長(zhǎng)指標(biāo)非常重視。

“汽車整體而言是周期性行業(yè)，乘用車總量并不會(huì)有太大增長(zhǎng)，因此我在看汽車行業(yè)時(shí)，常常判斷行業(yè)是增長(zhǎng)3%還是5%。而新能源最大的特點(diǎn)是增長(zhǎng)非常快，持續(xù)性很強(qiáng)，常常判斷的是明年有40%還是60%的增長(zhǎng)，容錯(cuò)率就大幅提升?！彼硎尽?/span>

李澄清進(jìn)一步總結(jié)道，當(dāng)行業(yè)處于高增長(zhǎng)時(shí)，無(wú)論企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)環(huán)節(jié)，無(wú)論是行業(yè)龍頭還是第二梯隊(duì)的公司，相對(duì)而言大概率都能夠獲得比較好的增長(zhǎng)，這正是因?yàn)樾袠I(yè)增長(zhǎng)太快產(chǎn)生了訂單外溢。因此，高增長(zhǎng)能夠解決較多行業(yè)問(wèn)題，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也能夠更加健康。