“作為資產(chǎn)管理人，制定多種多樣的投資策略，最終目的是為客戶服務(wù)，因此我們更傾向于從負(fù)債端出發(fā)，先分析負(fù)債屬性和負(fù)債需求，然后根據(jù)需求構(gòu)建投資策略?！痹趥鹑找娉蔀橘Y產(chǎn)籃子“壓艙石”的時(shí)代，對(duì)于如何制訂投資策略，匯安基金投資-絕對(duì)收益組基金經(jīng)理黃濟(jì)寬分享了自己的獨(dú)到見(jiàn)解。

在黃濟(jì)寬看來(lái)，只有從投資者的角度出發(fā)，才能通過(guò)市場(chǎng)、宏觀、信用等分析綜合制訂相應(yīng)的投資策略，最終的落腳點(diǎn)還是為投資者服務(wù)?！翱蛻舯疚弧钡耐顿Y視角，也讓黃濟(jì)寬更注重通過(guò)控制回撤和波動(dòng)來(lái)提升投資體驗(yàn)。

配置為主 交易為輔

在債券投資江湖，不同的基金經(jīng)理有不同的投資方法論。這幾年債券市場(chǎng)整體上行且不乏短期震蕩行情，給基金經(jīng)理提供了驗(yàn)證自身方法論的契機(jī)。相較而言，黃濟(jì)寬更傾向于配置，交易活躍度方面相對(duì)中低頻。

對(duì)此，黃濟(jì)寬解釋稱，債券投資的一大特點(diǎn)是通過(guò)持有獲得票息收入，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看這也是其主要的收益來(lái)源。“交易方面，如果短期內(nèi)有交易性行情，那就通過(guò)交易來(lái)增厚收益。但是，交易存在勝率的問(wèn)題，過(guò)度頻繁的交易在需要止損時(shí)，凈值可能會(huì)出現(xiàn)不必要的回撤。所以，我盡量把交易周期拉長(zhǎng)，并且更加傾向于在信用方面去做配置，但不會(huì)選擇做下沉，更多的還是通過(guò)觀察利差的變動(dòng)來(lái)選擇配置的期限和品種。”黃濟(jì)寬說(shuō)。

注重配置、避免頻繁做高頻交易的策略，讓黃濟(jì)寬所管理的產(chǎn)品避免了凈值的大幅波動(dòng)，在一定程度上提升了投資者持基體驗(yàn)。以他管理的匯安中短債債券為例，截至2023年末，自2019年9月17日成立以來(lái)，基金專注于債券投資，連續(xù)四年（2020年至2023年）斬獲正收益。截至2023年末，自2019年9月17日成立以來(lái)，匯安中短債債券A最大回撤為1.08%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)最大回撤為1.48%。

盈虧同源 錨定絕對(duì)收益

從業(yè)11年，黃濟(jì)寬在券商自營(yíng)、券商資管以及公募基金上均有相關(guān)經(jīng)歷。多年的打磨沉淀，讓他更加深刻地認(rèn)識(shí)到，對(duì)于債券投資來(lái)說(shuō)，絕對(duì)收益更適合作為獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益來(lái)源的目標(biāo)?！霸谑袌?chǎng)收益率下行較快時(shí)，這個(gè)策略的收益性會(huì)稍顯不足，但如果堅(jiān)持長(zhǎng)期做，拉長(zhǎng)了時(shí)間來(lái)看，在收益率快速反彈的時(shí)候，回撤相對(duì)控制得可能更好，其實(shí)這就是盈虧同源，所以我很多時(shí)候力爭(zhēng)用一個(gè)比較小的波動(dòng)來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期的投資收益?！秉S濟(jì)寬稱。

近幾年，債市雖然整體走強(qiáng)，但波動(dòng)分化加劇，投資難度越來(lái)越大。對(duì)此，黃濟(jì)寬認(rèn)為仍要堅(jiān)守自己的目標(biāo)，明確所管產(chǎn)品定位，有舍才有得，通過(guò)堅(jiān)守自己的定位去等待下一個(gè)投資機(jī)會(huì)?！霸谝恍╇A段可能要主動(dòng)放棄一些選擇，比如在低利率的環(huán)境下，短債基金定位為工具性和過(guò)渡性配置品種，就不應(yīng)該過(guò)度追求收益，而應(yīng)該更加注重穩(wěn)定性和流動(dòng)性，放棄爭(zhēng)奪相對(duì)排名等?！?/span>

債券收益率繼續(xù)下行的概率較大

進(jìn)入2024年，債券市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，長(zhǎng)期國(guó)債收益率連創(chuàng)新低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10年期國(guó)債收益率從2023年12月1日的2.66%回落至2024年3月1日的2.37%。

黃濟(jì)寬分析認(rèn)為，未來(lái)基本面仍有利于債券市場(chǎng)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，流動(dòng)性將保持合理充裕狀態(tài)，企業(yè)和個(gè)人的負(fù)債成本將繼續(xù)下行；從海外來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)有較大概率落實(shí)降息。

“從整體來(lái)看，2024年債券收益率繼續(xù)下行的概率較大。開(kāi)年頭兩個(gè)月，長(zhǎng)端、超長(zhǎng)端的國(guó)債上漲較快，但基本面沒(méi)有對(duì)債市造成利空的壓力?！秉S濟(jì)寬稱。