全國(guó)政協(xié)委員、上海證券交易所總經(jīng)理 蔡建春

2024年全國(guó)兩會(huì)，全國(guó)政協(xié)委員、上海證券交易所總經(jīng)理蔡建春圍繞資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)了三份提案，分別聚焦企業(yè)兼并重組、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）專項(xiàng)立法，以及集中管轄金融刑事案件等。

蔡建春接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，兼并重組是企業(yè)加強(qiáng)資源整合、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力的有效措施，也是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。但在實(shí)踐中，企業(yè)兼并重組仍面臨不少問(wèn)題和挑戰(zhàn)，對(duì)此，他建議進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境、促進(jìn)企業(yè)兼并重組。

優(yōu)化政策環(huán)境促進(jìn)企業(yè)兼并重組

近年來(lái)，國(guó)務(wù)院高度重視企業(yè)兼并重組，分別于2010年、2014年發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，完善企業(yè)兼并重組政策環(huán)境，加快企業(yè)兼并重組步伐，取得積極成效。

但蔡建春在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前企業(yè)兼并重組仍面臨三方面的問(wèn)題和挑戰(zhàn)：兼并重組相關(guān)稅收政策的適用標(biāo)準(zhǔn)、處理要求需進(jìn)一步明確與優(yōu)化；跨境換股并購(gòu)仍有困難；傳統(tǒng)估值方法下科創(chuàng)企業(yè)并購(gòu)易產(chǎn)生高估值、高商譽(yù)問(wèn)題。

蔡建春關(guān)注到，企業(yè)法人適用所得稅特殊性稅務(wù)處理，要求較高。對(duì)于自然人股東，未享受企業(yè)法人股東同等待遇。對(duì)于跨境重組，需要符合附加條件才可選擇適用特殊性稅務(wù)處理規(guī)定，導(dǎo)致門(mén)檻較高。對(duì)于定向可轉(zhuǎn)債等并購(gòu)重組的創(chuàng)新支付工具，難以適用特殊性稅務(wù)處理。同時(shí)，在跨境并購(gòu)方面，跨境換股并購(gòu)涉及的行政程序和審批流程較多，節(jié)奏難掌控，審批不確定性大，造成跨境換股實(shí)踐可操作性不強(qiáng)。此外，在科創(chuàng)板并購(gòu)中，科創(chuàng)企業(yè)核心資產(chǎn)以無(wú)形資產(chǎn)為主，部分資產(chǎn)在會(huì)計(jì)上或不可辨認(rèn)、或難以確認(rèn)和計(jì)量，無(wú)法體現(xiàn)在公司賬面，造成并購(gòu)標(biāo)的賬面值與評(píng)估值差異較大。同時(shí)科創(chuàng)標(biāo)的預(yù)期收益不確定性較高，傳統(tǒng)估值法以標(biāo)的未來(lái)現(xiàn)金流為估值基礎(chǔ)，適用性不強(qiáng)，準(zhǔn)確性不高。

對(duì)此，蔡建春建議進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境、促進(jìn)企業(yè)兼并重組。

一是建議稅務(wù)部門(mén)優(yōu)化兼并重組相關(guān)稅收政策。進(jìn)一步完善特殊性稅務(wù)處理，完善自然人股東適用標(biāo)準(zhǔn)、各類創(chuàng)新支付工具適用情況、跨境重組適用標(biāo)準(zhǔn)等。

二是建議商務(wù)部及有關(guān)部門(mén)明確和優(yōu)化跨境換股相關(guān)政策。盡快發(fā)布修訂后的“外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法”，同時(shí)對(duì)高端制造業(yè)、“卡脖子”技術(shù)等特定領(lǐng)域設(shè)置“白名單”，降低企業(yè)預(yù)溝通成本，支持“硬科技”企業(yè)充分利用跨境換股并購(gòu)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

三是建議有關(guān)部門(mén)指導(dǎo)推進(jìn)完善科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估指引?；谥袊?guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)《資產(chǎn)評(píng)估專家指引第14號(hào)——科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估》的相關(guān)評(píng)估方法，推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)研究出臺(tái)詳細(xì)的評(píng)估方法使用指引和指南，探索研究分行業(yè)估值方法。

加快不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金專項(xiàng)立法

REITs產(chǎn)品在盤(pán)活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)投融資良性循環(huán)、健全資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制等方面發(fā)揮了重要作用。今年全國(guó)兩會(huì)，蔡建春繼續(xù)為REITs市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展建言。

“我國(guó)REITs采取 ‘公募基金＋資產(chǎn)支持證券’的框架，在試點(diǎn)階段取得積極成效。但頂層設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)制度亟待完善，相關(guān)制度安排對(duì)于進(jìn)一步壯大REITs市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較大制約?！辈探ù焊嬖V記者：一是產(chǎn)品多層嵌套，交易結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，交易成本較高；二是產(chǎn)品運(yùn)作管理機(jī)制復(fù)雜，存在多重委托代理，各方義務(wù)責(zé)任有待通過(guò)制度加以強(qiáng)化；三是REITs的稅收支持、會(huì)計(jì)處理和投資者準(zhǔn)入等配套制度仍需持續(xù)完善。

為此，蔡建春建議加快不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）專項(xiàng)立法。在具體立法重點(diǎn)上，建議明確五方面內(nèi)容：一是明確REITs屬于證券法規(guī)范的證券品種，對(duì)REITs的發(fā)行、交易、信息披露、投資者保護(hù)等事項(xiàng)予以規(guī)定，條例未規(guī)定的適用證券法規(guī)定；二是明確REITs發(fā)行交易相關(guān)安排，規(guī)定REITs發(fā)行上市條件、REITs管理人管理、做市機(jī)制等事項(xiàng)，解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及參與機(jī)構(gòu)責(zé)任義務(wù)等問(wèn)題；三是明確REITs管理架構(gòu)和持有人會(huì)議機(jī)制，確定“REITs載體＋項(xiàng)目公司”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，參照股東大會(huì)制度，建立健全REITs持有人會(huì)議機(jī)制，解決運(yùn)行管理效率問(wèn)題；四是明確REITs稅收、會(huì)計(jì)處理、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)配套機(jī)制，解決約束激勵(lì)問(wèn)題；五是明確REITs市場(chǎng)的監(jiān)管安排和法律責(zé)任，明確REITs發(fā)行人信息披露、募集資金使用等相關(guān)監(jiān)管安排，解決法律責(zé)任主體和責(zé)任機(jī)制等問(wèn)題。

探索在上海金融法院集中管轄金融刑事案件

蔡建春還密切關(guān)注金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展。近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，金融創(chuàng)新不斷深化，金融案件審判實(shí)踐中面臨的民事刑事交叉問(wèn)題日益突出，對(duì)進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化案件管轄范圍、實(shí)行金融刑事案件集中管轄，提出了現(xiàn)實(shí)需求。

蔡建春在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)三方面問(wèn)題：一是金融犯罪案件專業(yè)性較強(qiáng)，一般法院可能缺乏專業(yè)辦案法官隊(duì)伍；二是在審理涉金融犯罪的民事案件時(shí)，審理法院難以全面掌握刑事犯罪信息；三是同一違法犯罪事實(shí)引發(fā)的刑事案件和民事案件分別審理，不利于高效利用司法資源。

為了更好地貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神，落實(shí)“零容忍”打擊證券違法犯罪活動(dòng)要求，蔡建春建議參考海南自由貿(mào)易港知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院全面管轄知識(shí)產(chǎn)權(quán)民事、行政、刑事案件的成功做法，一方面，探索在上海金融法院集中管轄金融刑事案件、實(shí)行金融審判“三合一”的審判機(jī)制，促進(jìn)刑民交叉等復(fù)雜糾紛一并解決，進(jìn)一步激發(fā)金融專業(yè)審判效能；另一方面，基于保障改革平穩(wěn)起步，兼顧目前上海金融法院審判機(jī)構(gòu)、審判隊(duì)伍建設(shè)現(xiàn)狀等因素，試點(diǎn)階段將“三合一”管轄范圍限定在涉資本市場(chǎng)案件、涉外金融案件等領(lǐng)域。