近期，融通紅利機(jī)會(huì)基金經(jīng)理何龍?jiān)诮邮茏C券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，本輪的央國(guó)企改革將帶來(lái)大面積的價(jià)值重估紅利市值。

據(jù)融通紅利機(jī)會(huì)一季報(bào)，其一季度業(yè)績(jī)回報(bào)為10.81% ，（同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.69%），今年以來(lái)，凈值已經(jīng)連續(xù)5次創(chuàng)新高。隨著基金一季報(bào)的發(fā)布，融通紅利機(jī)會(huì)的持倉(cāng)情況也隨著浮出水面。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至一季度末，融通紅利機(jī)會(huì)前十大重倉(cāng)股以中字頭為主的個(gè)股高達(dá)6只。

何龍向記者表示，融通紅利機(jī)會(huì)從一月初開(kāi)始專注于挖掘央國(guó)企改革帶來(lái)的紅利機(jī)會(huì)，彼時(shí)判斷資本市場(chǎng)將迎來(lái)新的投資周期。這一輪投資周期將是以央國(guó)企改革為代表的制度紅利疊加AI技術(shù)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)紅利為主導(dǎo)，持續(xù)時(shí)間和空間都值得期待。

結(jié)構(gòu)上看，何龍認(rèn)為，基于安全和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，央國(guó)企的機(jī)會(huì)，主要來(lái)自于兩個(gè)方向，一個(gè)是和數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的標(biāo)的，如信創(chuàng)；還有支持人工智能發(fā)展的基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，如算力相關(guān)的領(lǐng)域。

“這一輪央國(guó)企改革最大的不同其實(shí)就是一句話，即第一次拿資本市場(chǎng)的偏好來(lái)考核央國(guó)企的領(lǐng)導(dǎo)和經(jīng)營(yíng)層，”何龍?jiān)诮邮懿稍L指出，這一次不是涉及到某一兩個(gè)行業(yè)，而是一輪市場(chǎng)化改革的鋪開(kāi)，核心點(diǎn)是用最普世的價(jià)值規(guī)律引導(dǎo)央國(guó)企技術(shù)高質(zhì)量發(fā)展，最后的定價(jià)權(quán)、最后的考核結(jié)果交給資本市場(chǎng)定價(jià)，統(tǒng)一了央國(guó)企傳統(tǒng)運(yùn)行體制和全市場(chǎng)投資者統(tǒng)一的利益訴求。

2022年5月27日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委制定印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》。何龍反復(fù)研讀了這份核心文件，該文件首次提出央國(guó)企“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”與“價(jià)值創(chuàng)造”不匹配的問(wèn)題；首次認(rèn)可了資本市場(chǎng)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能；首次如此積極的回應(yīng)普通投資者的關(guān)切；首次提出鼓勵(lì)將價(jià)值實(shí)現(xiàn)納入上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

這四個(gè)首次，讓何龍開(kāi)始關(guān)注新一輪的央國(guó)企改革和資本市場(chǎng)的關(guān)系。何龍認(rèn)為，此輪央國(guó)企改革對(duì)投資的影響分為“明線”和“暗線”，交易所、國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)的改革實(shí)踐等新聞刺激了中字頭股價(jià)的上漲，此為明線；而暗線在于今年1月初國(guó)資委對(duì)央企考核體系的變化，其中，國(guó)資委首次新增凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率兩個(gè)指標(biāo)，即投資者最關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。也就是說(shuō)，國(guó)資委認(rèn)同并以資本市場(chǎng)的價(jià)值審美來(lái)評(píng)價(jià)和考核央國(guó)企改革高質(zhì)量發(fā)展的成果。

何龍表示，此次考核體系改革，統(tǒng)一了管理層與股東的利益，協(xié)調(diào)了國(guó)有體制和市場(chǎng)化機(jī)制的一致性，將帶來(lái)市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制。在微觀層面，已有成長(zhǎng)性行業(yè)做股權(quán)激勵(lì)，成熟行業(yè)加大分紅派息力度。從投資者的角度來(lái)看，占A股一半的央國(guó)企對(duì)市場(chǎng)有著舉足輕重的影響，央國(guó)企的經(jīng)營(yíng)行為一旦出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，隨之而來(lái)的將是大面積的價(jià)值重估紅利市值。

在何龍看來(lái)，新一輪央國(guó)企改革重估會(huì)有三大方向，包括科技安全、貿(mào)易安全、資本安全。

科技安全方面，何龍認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)在“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新能力支撐等方面仍存在差距”，為此將“加大關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度”并“加快布局價(jià)值創(chuàng)造的新領(lǐng)域新賽道”。這一背景下，科技類央企的成長(zhǎng)性將被市場(chǎng)重估。

何龍以數(shù)字經(jīng)濟(jì)舉例，上游原貌數(shù)據(jù)資源主要集中在以電信運(yùn)營(yíng)商為代表的大型央企手中；下游數(shù)據(jù)交易，則需要“信創(chuàng)國(guó)家隊(duì)”保駕護(hù)航以維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈安全；底層基礎(chǔ)設(shè)施，更離不開(kāi)央企電力集團(tuán)在新能源轉(zhuǎn)型背景下的大規(guī)模裝機(jī)。

貿(mào)易安全方面，今年是“一帶一路”倡議提出十周年，何龍指出，一帶一路國(guó)際工程在疫后雙向流通的正?；驼咧С窒?，國(guó)際工程訂單和毛利率對(duì)業(yè)績(jī)的提升將會(huì)超預(yù)期。過(guò)去疫情三年，很多業(yè)務(wù)都是停滯清零的，所以回補(bǔ)彈性不可小覷。

資本安全方面，何龍認(rèn)為對(duì)應(yīng)著價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重估，對(duì)于國(guó)有資本來(lái)說(shuō)，只有流動(dòng)和周轉(zhuǎn)起來(lái)才會(huì)發(fā)揮其最大的作用。通過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)的增減持，不斷將國(guó)有資本投入到更有增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域，可以動(dòng)態(tài)優(yōu)化國(guó)有資本在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的布局并發(fā)揮其最大作用。具體來(lái)看，一方面推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，進(jìn)而合理定價(jià)；另一方面將優(yōu)質(zhì)稀缺資源注入上市公司，如軍工、有色、醫(yī)療健康、專精特新等方向，可能有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

“目前的市場(chǎng)環(huán)境既有機(jī)制準(zhǔn)備，又有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，具備形成慢?；蛘呓Y(jié)構(gòu)牛的基礎(chǔ)，這是我們投資央國(guó)企重估策略的大前提之一。”這是何龍對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境的判斷。

何龍指出，如果統(tǒng)一價(jià)值觀是一輪牛市的機(jī)制準(zhǔn)備的話，那新的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的形成便是一輪牛市行情的價(jià)值基礎(chǔ)?！?006年是重工業(yè)化，2015年是互聯(lián)網(wǎng)+，而這一次我們判斷是AI+?！彼硎?，一輪科技股驅(qū)動(dòng)的牛市，核心是需要一個(gè)爆點(diǎn)，這個(gè)爆點(diǎn)必須滿足三個(gè)條件：顛覆性的技術(shù)、有成熟且爆款的toC端產(chǎn)品、市場(chǎng)空間足夠大。目前來(lái)看，AIGC有望成為這個(gè)爆點(diǎn)。它的出現(xiàn)非線性重估了可以運(yùn)營(yíng)和應(yīng)用大數(shù)據(jù)的行業(yè)，從供給端看是數(shù)字產(chǎn)業(yè)，從應(yīng)用端說(shuō)則是千行百業(yè)。

何龍判斷，考慮到今年要召開(kāi)“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。同時(shí)，AIGC會(huì)伴隨著應(yīng)用端的不斷突破，市場(chǎng)熱情高漲。因此對(duì)應(yīng)的以數(shù)字安全為代表的的“科技安全”為出發(fā)點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值的重估和以“貿(mào)易安全”為出發(fā)點(diǎn)的價(jià)值回歸的重估波動(dòng)會(huì)非常大，是偏主題性質(zhì)的貝塔行情，但是考慮到它們估值重估的空間今年會(huì)顯著覆蓋波動(dòng)成本，可以進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。

而經(jīng)過(guò)今年的主題炒作后，貝塔式的估值重估將會(huì)趨于飽和，明后兩年將會(huì)以央國(guó)企實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)選個(gè)股。國(guó)資委考核導(dǎo)向的變化必然來(lái)帶經(jīng)營(yíng)層面的變化，而這個(gè)變化的結(jié)果可能一年后開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。這個(gè)時(shí)候，央國(guó)企估值會(huì)開(kāi)始分化，后續(xù)將會(huì)以個(gè)股阿爾法優(yōu)選為主，淡化主題貝塔。