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大宗商品漲勢放緩 資源股“火熱”行情能否持續(xù)?
2024-04-19 08:04:39來源:上海證券報
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資源股是近期A股市場的一道“亮麗風(fēng)景線”。3月以來,受到資源品價格大漲推動,資源股走出強勢上漲行情。市場搶跑“降息”和“再通脹”預(yù)期、資源品供需格局變化、美國財政赤字持續(xù)擴大沖擊美元信用等成為資源股亮眼表現(xiàn)的背后推手。

在資源品火熱行情逐漸“降溫”后,資源股是否會跟隨下跌?資源股進一步走強需要具備哪些“催化劑”?資源板塊有諸多待解之惑。

資源品“點燃”資源股

3月以來,A股資源板塊逐步走強。截至4月18日收盤,有色金屬板塊區(qū)間累計漲幅近14%,煤炭板塊上漲超12%,石油石化累漲逾8%。同期,滬深兩市指數(shù)上漲幅度分別為1.96%和0.50%。

資源板塊表現(xiàn)為何強勁?機構(gòu)普遍認為,黃金、銅、原油等資源品價格近期大幅上漲,是本輪資源股走強的直接“助燃劑”。

“長期來看,板塊超額收益和基本面高度相關(guān)。”華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔以有色金屬板塊為例,對資源股歷史行情進行復(fù)盤后稱,有色金屬板塊超額收益走勢和金屬價格變化高度同步,過去有色金屬板塊大幅跑贏市場期間大都伴隨著金屬價格的上漲?!斑@背后的原因在于有色金屬板塊基本面本身受價格因素影響較大,在金屬價格上漲期間,板塊基本面往往會同步改善,進而催化資本市場上板塊表現(xiàn)占優(yōu)。”

海通證券策略團隊表示,驅(qū)動本輪資源股行情的直接因素是國際大宗商品價格的持續(xù)上漲,其中漲幅較為明顯的是有色金屬和原油。

可以佐證的數(shù)據(jù)是,截至4月18日15時,倫敦金(現(xiàn)貨黃金)從3月1日的2038.2美元/盎司低位最高升至4月12日的2430.7美元/盎司,區(qū)間漲幅超過16%;3月以來,LME鋅、銅累計漲幅分別超17%和14%。原油方面,油價于今年3月中旬開始回暖,WTI原油期貨從76美元/桶左右的階段性低位最高漲至87.67美元/桶;同期布倫特原油從低位的81美元/桶附近上漲至最高92.18美元/桶。

強勢行情的背后推手

乘著資源品價格上漲的東風(fēng),A股資源股大幅跑贏大盤。那么,A股資源板塊及全球大宗商品價格上漲的核心原因是什么?

其一,市場搶跑“降息”和“再通脹”預(yù)期,是本輪資源板塊走強的首要因素。海通證券策略團隊認為,近段時間以來,美聯(lián)儲對貨幣政策的表態(tài)整體偏鴿派。在此表態(tài)下,市場對于今年美聯(lián)儲降息的預(yù)期較強,因此存在一定的“搶跑”行為。

年初至今,市場普遍預(yù)期包括美聯(lián)儲在內(nèi)的全球主要央行最早或在5月至6月開啟降息?!敖迪⒁环矫鎺咏鹑跅l件放松,直接利好各類風(fēng)險資產(chǎn),大宗商品中黃金最為受益;另一方面或帶動全球經(jīng)濟在今年下半年觸底回升,市場提前交易下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的‘二次通脹’預(yù)期,對應(yīng)大宗商品需求向好。”燕翔說。

其二,資源品供需格局變化為強勢行情提供助力。分析人士表示,從短期視角看,主要資源品均經(jīng)歷供給側(cè)擾動,供需呈緊平衡趨勢。以原油和銅為例,3月以來,歐佩克+繼續(xù)推動減產(chǎn),疊加中東地區(qū)地緣政治等因素影響,石油供應(yīng)量整體受限;銅方面,由于海外減產(chǎn)以及全球硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展下銅需求持續(xù)提升,銅價得到明顯提振。

其三,美國財政赤字持續(xù)擴大沖擊美元信用。燕翔說,美國財政赤字及財政赤字在GDP中的比重不斷擴大,意味著美國財政缺乏硬性約束,對美元信用造成一定沖擊,從而推動以美元計價的資源品相對價值提升。

在最新的聯(lián)邦預(yù)算展望報告中,美國國會預(yù)算辦公室表示,未來10年美國赤字將飆升,預(yù)計從今年的1.6萬億美元增加到2034年的2.6萬億美元。該機構(gòu)預(yù)計,美國財政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%,2025年將跳升到6.1%,至2034年還將保持在該水平。

“火熱”行情能否持續(xù)

本周開始,資源品漲勢明顯放緩,部分資源品甚至出現(xiàn)下跌態(tài)勢。倫敦金在上周五向上沖破2400美元/盎司后,本周僅在2370美元/盎司附近徘徊。WTI原油、布倫特原油期價已經(jīng)分別跌回82美元/桶和87美元/桶左右。

資源股行情是否會跟隨“偃旗息鼓”?國海證券策略組首席分析師胡國鵬認為,在紅利行情回調(diào)后,資源股能夠延續(xù)上漲,且行情由石油、煤炭向金屬全面擴散,核心在于美國再通脹的背景下,資源股的資本開支低,盈利能力有保證,分紅意愿高,可以認定為“未來的高股息資產(chǎn)”。

“全年維度看,資源股仍然具備較大配置價值。一方面,長期資本開支不足,意味著資源品的供給端受限是客觀存在的,對資源品價格和相應(yīng)的上市公司盈利提供較強支撐;另一方面,全球經(jīng)濟復(fù)蘇尤其是制造業(yè)修復(fù),給大宗商品需求帶來支撐。”燕翔稱。

海通證券策略團隊則表示,資源板塊進一步上漲或需要更多催化,主要的催化因素有美聯(lián)儲降息政策和經(jīng)濟復(fù)蘇情況。

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