在市場底部區(qū)域，老牌百億級私募重陽投資重磅發(fā)聲。

1月17日，知名百億級私募重陽投資舉行了線上策略會——2024年投資策略展望，主題是“破局與新機”。重陽投資董事長王慶，重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心，重陽投資合伙人、戰(zhàn)略研究部主管寇志偉和重陽投資基金經(jīng)理譚偉就2024年的宏觀環(huán)境、市場前景和投資策略進行了分析和展望，并逐一回答了投資者關(guān)心的房地產(chǎn)、流動性、人工智能等熱點問題。

此次交流會持續(xù)了兩個小時，以下是部分精彩觀點。

提問：展望2024年，重陽投資對宏觀環(huán)境有何研判？

王慶：我們的核心觀點是房地產(chǎn)市場拖累減弱、中央財政政策積極，以及經(jīng)濟新動能的關(guān)鍵支撐作用進一步加強，將幫助中國經(jīng)濟企穩(wěn)。

陳心：具體來看，房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟拖累最大的時期已經(jīng)過去。盡管當前房地產(chǎn)銷售和施工面積相比于新開工面積較高，但這兩個指標具有滯后性，從新開工面積來看，12個月滾動的新開工面積近期降幅已經(jīng)趨緩。而且目前政策端持續(xù)發(fā)力，未來房地產(chǎn)市場對經(jīng)濟的拖累程度將逐步下降。

寇志偉：積極的財政政策亦是今年經(jīng)濟企穩(wěn)的重要推動力。2023年四季度國家共發(fā)行特殊再融資債1.38萬億元，用于償還地方政府隱性債務，緩釋最急迫的債務風險。中央財政還在去年年中上調(diào)預算赤字1萬億元，2024年公共財政、地方政府專項債、特殊再融資債在內(nèi)的顯性財政大概率會進一步發(fā)力，對沖地方政府隱性債務的去杠桿壓力。另外，中央經(jīng)濟工作會議還特別提出“統(tǒng)籌好地方債務風險化解和穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)濟大省要真正挑起大梁”，后續(xù)經(jīng)濟大省的財政可能也會適度發(fā)力。

譚偉：在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展背景下，新的經(jīng)濟動能不斷涌現(xiàn)，即使是與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度最高的鋼鐵行業(yè)，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量依然處于歷史高位，汽車、機械、家電等制造業(yè)正在經(jīng)歷持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級，不斷擴大海外市場份額。2024年，我們相信這樣的過程會進一步加速，從而構(gòu)成中國經(jīng)濟企穩(wěn)的重要支撐。

提問：在經(jīng)濟企穩(wěn)的背景下，股票市場2024年是否有望回暖？

譚偉：從歷史規(guī)律來看，一個經(jīng)濟體股市回報率最高的階段，可能并不是經(jīng)濟增長最快的階段，而是經(jīng)濟增長放緩后上市公司更加注重資本回報的階段。當前，在總需求偏弱的情況下，價格持續(xù)下行會加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，而且A股和港股市場融資條件已經(jīng)大幅收緊，上市公司通過再融資擴產(chǎn)能越來越難。拉長時間看，宏觀環(huán)境的變化可能成為企業(yè)更加注重資本利用效率、更加注重股東回報的契機。

王慶：今年國內(nèi)和海外的流動性環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)了有利于中國股票市場的變化。從國內(nèi)環(huán)境來看，中央經(jīng)濟工作會議提出“貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配”，說明在整體物價水平?jīng)]有擺脫下行壓力之前，貨幣政策會通過各類數(shù)量和價格工具保持足夠?qū)捤伞?/p>

從海外流動性來看，去年四季度以來美債利率大幅回落，10年期美債收益率從最高的5%已經(jīng)降至了4%以下，美債利率是全球資產(chǎn)定價的錨，高點回落的趨勢對于A股和港股來說都是非常好的消息。

寇志偉：美國長債利率的高點已經(jīng)出現(xiàn)了，但今年能夠下行到什么水平，取決于美國經(jīng)濟。如果美國經(jīng)濟在2024年增速放緩且沒有衰退，10年期美債利率中樞可能保持在4%左右。但如果快速降息后美國經(jīng)濟特別是就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，10年期美債利率可能會滑向3.5%甚至更低的水平，對全球的風險資產(chǎn)形成助推。后續(xù)我們需要密切關(guān)注美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性，特別是就業(yè)數(shù)據(jù)的邊際變化將成為衰退的重要觀察指標。

譚偉：股市不僅是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，更是社會信心的放大器。去年8月以來，證監(jiān)會協(xié)同其他有關(guān)部門，從IPO及再融資、交易制度、減持規(guī)則、交易手續(xù)費及傭金、證券交易印花稅、融資融券制度、現(xiàn)金分紅、回購、引導長期資金入市等多方面入手，提振市場信心。如果A股市場的賺錢效應能夠有所改善，再配合一些政策支持，A股市場的供求關(guān)系可能發(fā)生極大轉(zhuǎn)變。

陳心：總體來看，我們對2024年中國股票市場持積極態(tài)度。以滬深300指數(shù)為代表的A股藍籌股調(diào)整已近三年，港股恒生指數(shù)調(diào)整已經(jīng)四年。市場整體，特別是代表中國經(jīng)濟的主流股票估值，已經(jīng)非常有吸引力。我們相信估值便宜、調(diào)整時間長是硬道理，市場往往在絕望中迎來轉(zhuǎn)機，市場從量變到質(zhì)變的時間正在臨近。

提問：2024年哪些機會值得關(guān)注？

寇志偉：泛科技板塊將受益于AI的巨大變革。ChatGPT的成功標志著生成式人工智能迎來質(zhì)變時刻，在供給端，AI對計算、存儲和網(wǎng)絡等能力的海量需求給整個硬件產(chǎn)業(yè)鏈帶來新的增長驅(qū)動力；在應用端，AI將顯著提升內(nèi)容生產(chǎn)效率甚至制造業(yè)和商業(yè)運行效率，為很多行業(yè)帶來變革機遇。當前AI引領(lǐng)的新一輪全球科技革命正處于爆發(fā)前夜，科技板塊上中下游將持續(xù)出現(xiàn)投資機會。

另外，在復雜多變的國際局勢下，自主可控是中國實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，軟件、硬件、設備、材料等各個環(huán)節(jié)的成長將為相關(guān)領(lǐng)域的公司帶來重要發(fā)展機遇。

譚偉：談及人工智能，市場關(guān)注度最高的是算力、硬件板塊，但我們會把更多的投研精力放在AI的應用上。原因在于AI應用領(lǐng)域的產(chǎn)值比AI基礎設施本身大得多，而且國內(nèi)的全球比較優(yōu)勢和市場更大，因此我們更愿意從應用層面來挖掘機會。

除了AI，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)可能正在迎來需求擴大和供給升級的黃金機遇。中國已經(jīng)步入老齡化社會，對醫(yī)療健康產(chǎn)品和服務的需求是剛性的。與此同時，去年以來國內(nèi)醫(yī)保政策更加溫和，中國創(chuàng)新藥企和醫(yī)療器械公司的競爭力也均在增強，因此，醫(yī)藥板塊前期的充分調(diào)整反而提供了更好的買點。

陳心：在醫(yī)藥和科技以外，先進制造業(yè)中亦將涌現(xiàn)重要的結(jié)構(gòu)性機會。隨著制造業(yè)持續(xù)的迭代升級，中國在很多制造業(yè)的細分領(lǐng)域均已經(jīng)實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)的追趕甚至超越，而且借助國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模和勞動力成本優(yōu)勢，中國制造具有更高的性價比，在海外市場的競爭力也會越來越強。

提問：投資是與不確定性打交道的游戲，“黑天鵝”無處不在，今年哪些風險點需要警惕？

寇志偉：房地產(chǎn)對經(jīng)濟拖累最大的時候已經(jīng)過去，但房價仍然面臨一定壓力。當房價上漲預期消失后，此前的投資性購房需求可能會加速收縮，對房價構(gòu)成持續(xù)的壓力。后續(xù)需緊密跟蹤相關(guān)數(shù)據(jù)，做好風險識別。

陳心：美聯(lián)儲主席鮑威爾在去年12月議息會議上的態(tài)度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，向市場釋放了非常鴿派的信號。但在海外主要經(jīng)濟體當中，美國經(jīng)濟相對較強，經(jīng)濟更弱的歐元區(qū)反而貨幣政策偏鷹派，因此美聯(lián)儲的態(tài)度變化很大程度上可能來自于大選前的政治考量，而非單純的經(jīng)濟考量。過早的政策轉(zhuǎn)向可能會使美國經(jīng)濟和通脹在下半年出現(xiàn)回升，那么美聯(lián)儲便會處于一個更加兩難的境地，全球的風險資產(chǎn)也會受到影響。