私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，有業(yè)績記錄的82家百億級私募今年來整體收益為負，正收益占比僅為54.88%，其中多家明星私募業(yè)績靠后。對于陽光私募來說，即將落下帷幕的2023年，是充滿挑戰(zhàn)和困惑的一年。但在很多業(yè)內(nèi)人士看來，這正是行業(yè)走向健康、有序、可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　昔日“明星”反思

一位渠道人士透露，今年只要買過明星私募產(chǎn)品的投資人，都頗有怨言：一方面，多家明星私募在2020年、2021年資金入市情緒高漲時大舉募資，部分知名機構(gòu)還對產(chǎn)品設(shè)置了3年鎖定期，投資者持有體驗較差；二是近兩年來A股市場持續(xù)震蕩，部分私募或踏錯行情節(jié)奏，或局限于自身能力圈，不僅沒能獲得超額收益，還出現(xiàn)了較大幅度虧損。

業(yè)績低迷之際，亦是反思和糾錯之時。

今年7月，高毅資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理孫慶瑞坦言，對行業(yè)政策的理解不夠深刻、反應(yīng)不快，以及對宏觀流動性判斷的偏差，是產(chǎn)品業(yè)績回撤的主要原因。在后續(xù)投資中，將進一步加強對宏觀政策的研究，擴大行業(yè)研究覆蓋的廣度，并通過更加靈活的倉位調(diào)整及對沖工具來控制回撤，努力平衡好投資風(fēng)格與客戶體驗之間的關(guān)系。

今年業(yè)績同樣慘淡的汐泰投資，也在不斷優(yōu)化投研力量。汐泰投資創(chuàng)始人朱紀剛稱，公司引入了更多在特定行業(yè)有長期深入研究能力的買賣方人才，加強在主要行業(yè)自下而上選股的能力，并從制度上細化和明晰激勵與考核。未來公司還將持續(xù)增加投入，為行情反轉(zhuǎn)做好準(zhǔn)備。

經(jīng)歷合規(guī)考驗

如果說行情震蕩是頭部私募面臨的最大考驗，那么合規(guī)拷問則是小私募今年面臨的巨大挑戰(zhàn)。

“以前一個人也能做私募，但現(xiàn)在完善的公司架構(gòu)和人員配備，已經(jīng)成了基本生存線?！蓖趺鳎ɑ┦且患宜侥紕?chuàng)始人，公司管理規(guī)模在3億元左右?；叵虢衲暌詠硇袠I(yè)的巨大變化，他感慨頗多。

王明坦言，最初成立私募時覺得只要為客戶賺錢即可，合規(guī)、風(fēng)控、運營等中后臺部門可有可無，因此成本能省則省，員工大多身兼數(shù)職。但隨著私募行業(yè)快速發(fā)展，“作坊”模式的問題便暴露出來了?！皼]有合規(guī)意識和風(fēng)險意識，連生存都成問題?！彼f。

王明感慨的背后，是今年以來私募行業(yè)“劣幣”加速出清的趨勢。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（簡稱“中基協(xié)”）數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，今年以來共計2477家私募注銷，相比去年全年增加了267家，再度創(chuàng)出歷史新高。其中協(xié)會注銷是主流，注銷數(shù)量達1858家。

與此同時，私募行業(yè)的違規(guī)操作也在被加速處置。

據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，截至12月25日，今年以來中基協(xié)針對機構(gòu)開出了114張紀律處分告知書，中國證監(jiān)會各監(jiān)管局也針對違規(guī)的私募機構(gòu)及相關(guān)個人陸續(xù)開出了上百張罰單，其中不乏知名老牌私募和頭部私募。

“在以前私募發(fā)展的草莽時代，劣幣驅(qū)逐良幣，如今則完全反過來了。這不僅緣于監(jiān)管趨嚴，還得益于行業(yè)規(guī)則的進一步完善和細化?！蓖趺鞅硎尽?/p>

今年9月《私募投資基金監(jiān)督管理條例》正式實施，標(biāo)志著私募投資基金行業(yè)首部行政法規(guī)誕生，未來將全流程促進私募基金規(guī)范運作。12月8日，證監(jiān)會就修訂后的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》向社會公開征求意見。該暫行辦法設(shè)定了差異化合格投資者門檻，并明確創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限應(yīng)當(dāng)在5年以上，完善了全鏈條監(jiān)管。

在監(jiān)管助推下，越來越多的私募管理人強化自查，并重新審視作為管理人的生存基礎(chǔ)。記者采訪獲悉，今年有10余家私募主動提升合規(guī)水平，不僅招募從業(yè)經(jīng)驗豐富的法律人士擔(dān)任合規(guī)崗位，還擴充運營團隊，完善合格投資者認定、信息披露、投后服務(wù)等環(huán)節(jié)。

“黑馬”脫穎而出

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，陽光私募經(jīng)歷了高歌猛進的快速發(fā)展期，私募基金管理規(guī)模突破6萬億元。但潮水退去后的洗牌是殘酷的，私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年2月18日，百億級私募數(shù)量一度擴張至116家，但截至今年12月25日，這一數(shù)字已經(jīng)降至103家。

從頭部梯隊成員變化情況來看，那些能力圈范圍局限在單一行業(yè)、持倉集中度較高的私募管理人或陷入沉寂，或黯然掉隊，取而代之的是敬畏市場風(fēng)險、善用對沖工具、堅守逆向投資的私募“黑馬”。與此同時，諸多老牌百億級私募憑借穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)，領(lǐng)先的機構(gòu)化水平，持續(xù)進化的投研力量穩(wěn)居頭部行列。

如此看來，很多私募反而輸在了“跑得太快”。

重陽投資總裁湯進喜認為，作為一家私募機構(gòu)，最重要的是“走得穩(wěn)”而非“跑得快”，建設(shè)誠信文化、合規(guī)文化、投資文化和風(fēng)控文化極為重要。

具體來看：首先，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是受人之托、代人理財，私募必須自覺履行誠實信用、勤勉盡責(zé)的義務(wù)；其次，合規(guī)運營是機構(gòu)生存發(fā)展的前提，堅守合規(guī)底線對于部分私募來說可能會影響短期效率，但長期來看將創(chuàng)造明顯收益；再其次，私募應(yīng)努力為投資者創(chuàng)造穩(wěn)健的投資回報，團隊考核和投資視角要著眼長期，才能提高投資者的持有體驗，引導(dǎo)投資者長期持有和投資；最后，做好風(fēng)險控制是投資機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展的基石，是持續(xù)創(chuàng)造收益的重要保障。

11月24日，中基協(xié)發(fā)布了《私募基金行業(yè)文化建設(shè)倡議書》，進一步引導(dǎo)私募基金行業(yè)加強文化建設(shè)，強化信義義務(wù)，合規(guī)經(jīng)營，穩(wěn)健展業(yè)。

在私募基金行業(yè)，一直有句通俗的行話叫“剩者為王”，意思是私募只要能夠穿越周期“活下來”，便是贏家。也許在很多人眼中，今年是行業(yè)“寒冬”，但回顧歷史，每一輪市場調(diào)整都伴隨著洗牌和成長，私募行業(yè)也正是在這種循環(huán)往復(fù)中積聚了行穩(wěn)致遠的力量。