今年9月以來，新希望（000876）股價(jià)步入下跌軌道，從42元/股跌落至20元/股附近，股價(jià)慘遭腰斬。面對(duì)此情此景，12月27日（周日），新希望緊急召開投資者交流會(huì)，參會(huì)人員主要包括17家券商和機(jī)構(gòu)以及10名自然人股東。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者了解到，2020年，新希望養(yǎng)豬業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，部分指標(biāo)在發(fā)展規(guī)劃和年底達(dá)成情況出現(xiàn)偏差。新希望曾提出2020年出欄500萬頭自有仔豬，但實(shí)際自有仔豬出欄大概在400萬頭，還有近100萬頭的差距。在最新的投資者交流會(huì)中，新希望“自曝”四大差距與不足，外購仔豬育肥數(shù)量走高，則直接抬升了新希望養(yǎng)殖成本。

全年出欄生豬800萬頭

新希望董秘胡吉在投資者交流會(huì)上坦言，很多投資者賬面盈利相比高點(diǎn)出現(xiàn)了大幅回撤，其中有一些加了融資杠桿的，更是承受著巨大壓力?；诖耍孪Ｍ饕c大家溝通上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況與市場(chǎng)關(guān)心的若干問題，以及新希望未來的發(fā)展格局。

胡吉說，盡管今年受到新冠肺炎疫情和豬價(jià)下行的沖擊，但新希望今年的營收、利潤都將創(chuàng)公司成立以來的歷史新高，合并營收預(yù)計(jì)首次歷史性超過千億。預(yù)計(jì)新希望飼料全年外銷量超過1700萬噸，同比增長接近20%，加上內(nèi)銷量后的總量將接近2400萬噸，預(yù)計(jì)將是行業(yè)里第一個(gè)年總銷量突破2000萬噸的企業(yè)；禽板塊整體利潤回落，但商品代自養(yǎng)比例提高較快，肉雞自養(yǎng)比例從年初的20%提高到年底的50%，肉鴨自養(yǎng)比例則由年初的2%發(fā)展到年底的20%。

作為新希望最重要的投資領(lǐng)域，2020年是公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)發(fā)展最快的一年。2017年，新希望外銷生豬大概170萬頭，2018年是250萬頭，2019年是350萬頭，實(shí)現(xiàn)了數(shù)級(jí)跳。

胡吉透露，此前新希望提到2020全年預(yù)計(jì)出欄800萬頭，截至12月27日已經(jīng)完成，實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的目標(biāo)。據(jù)此計(jì)算，新希望養(yǎng)豬數(shù)量3年實(shí)現(xiàn)了超過4倍的增長，如果到明年能實(shí)現(xiàn)內(nèi)部考核目標(biāo)2500萬頭，3年可能會(huì)實(shí)現(xiàn)接近10倍的增長。增長速度，在行業(yè)歷史上是非?？斓摹?/span>

在種豬儲(chǔ)備方面，截至12月中旬，新希望種豬總存欄已達(dá)到216萬頭。其中，父母代能繁超過100萬頭（加GGP\GP能繁超過120萬）。胡吉指出，如果跟2019年底的55萬頭種豬相比，是2019年底的4倍；如果跟2018年底比，兩年之間實(shí)現(xiàn)了超過25倍的增長，為未來更長時(shí)間的生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展和出欄奠定了比較好的基礎(chǔ)。

檢討?zhàn)B豬業(yè)務(wù)四大差距

盡管新希望跟過去相比，的確取得了比較大的增長，但相比市場(chǎng)的預(yù)期和新希望內(nèi)部在年初制定的挑戰(zhàn)目標(biāo)來說，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)還有很多不足的地方。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，新希望相關(guān)高層也坦然面對(duì)，并對(duì)此進(jìn)行了檢討和復(fù)盤，新希望在最新的投資者交流會(huì)中“自曝”了四大差距。

第一，出欄結(jié)構(gòu)上有一定差距。在2019年年報(bào)里，新希望曾提出自產(chǎn)仔豬2020全年超過500萬頭，這一塊還有差距。新希望表示，由于一些時(shí)間的滯后，育肥豬數(shù)量比預(yù)期要少，外購仔豬育肥數(shù)量較高，這些結(jié)構(gòu)也會(huì)影響新希望今年豬產(chǎn)業(yè)上可實(shí)現(xiàn)的利潤。

2020年上半年，新希望生豬出欄212萬頭，其中外購仔豬育肥約127萬頭，外購仔豬育肥數(shù)量占比過半。在11月份，新希望通過投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，1~9月期間，外購仔豬育肥成本29.7元/公斤，而自產(chǎn)仔豬成本大概為13.9元/kg。顯然，外購仔豬育肥數(shù)量走高，那將直接抬升新希望養(yǎng)殖成本。

第二，在自產(chǎn)仔豬育肥的完全成本上的差距。新希望認(rèn)為，與公司自己設(shè)定的目標(biāo)相比，在降低成本上面做的還不夠，全年沒能有效的降低自產(chǎn)仔豬育肥的完全成本。

此前，新希望提出計(jì)劃在上半年14元基礎(chǔ)上，在年底下降到13元，但下半年自產(chǎn)仔豬育肥完全成本一直處在14元/公斤以上。在11月，由于淘汰母豬增加和飼料成本增加，當(dāng)月成本達(dá)到15元/公斤以上。

第三，發(fā)展速度上的差距。新希望透露，這主要是配種進(jìn)度方面不夠理想，影響了出欄結(jié)構(gòu)，特別是自產(chǎn)仔豬育肥的占比，對(duì)應(yīng)的是整體養(yǎng)豬進(jìn)度滯后了1個(gè)季度。原本四季度就能完成的自產(chǎn)仔豬育肥目標(biāo)要到明年一季度才能實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)自產(chǎn)仔豬育肥才能得到快速提升。

最后，新希望自育肥出欄存在差距。2019年年報(bào)中，新希望曾提到計(jì)劃全年自育肥豬出欄量達(dá)到50%，但目前看差距還是比較大。

針對(duì)這個(gè)關(guān)鍵問題，新希望解釋稱，這主要是為了優(yōu)先確保自有仔豬上量，今年還是把更多精力放到了種豬場(chǎng)建設(shè)，而且一些育肥場(chǎng)也臨時(shí)改造成種培場(chǎng)。這些因素比較大的影響了自育肥的出欄比例，今年公司+農(nóng)戶的模式還是占了比較大的比例。

快速發(fā)展中遇到挑戰(zhàn)

養(yǎng)豬業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，但新希望認(rèn)為都屬于大踏步、超常規(guī)、快速發(fā)展中遇到的階段性挑戰(zhàn)問題。

在工程建設(shè)上，新希望采用了“三邊工程法”，即邊發(fā)展、邊建設(shè)、邊進(jìn)豬，把原本三個(gè)階段按部就班、完全串行的方式，改變?yōu)椴糠植⑿小５诖笠?guī)模推進(jìn)中，卻遇到多種問題：例如這種育肥場(chǎng)改造的種培場(chǎng)的大欄配種的成功率偏低；外租豬場(chǎng)的條件相對(duì)較差，給疫病防控帶來壓力，影響后備入群率及配種節(jié)奏；先到臨時(shí)種培場(chǎng)，再到新豬場(chǎng)的多次調(diào)運(yùn)中也影響配種成功率等問題。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，新希望317項(xiàng)目的受孕率偏低，導(dǎo)致超過4萬窩種豬在3月未配成功。其頭胎自有豬苗出欄會(huì)延遲到明年一季度出欄，還有3月受孕成功的部分育肥豬的長勢(shì)不佳，在12月底沒有達(dá)到理論出欄體重，會(huì)延遲到明年一季度出欄。

在種豬擴(kuò)繁上，新希望透露，三元母豬回交技術(shù)在小規(guī)模嘗試時(shí)，效率還顯得較為理想，但當(dāng)大規(guī)模展開時(shí)，就出現(xiàn)了較為明顯的下滑，客觀上來說影響效率。例如，后備豬在管理上問題較多，為了搶時(shí)間，沒有做初情誘導(dǎo)并按程序免疫馴化，健康度不高；誘情公豬和采精公豬配套不及時(shí)，誘情和精液質(zhì)量沒有達(dá)到理想預(yù)期。

在團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張上，新希望最近這兩年為了快速發(fā)展拿資源，建立了6個(gè)縱隊(duì)，開展內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)。全年養(yǎng)殖規(guī)模相當(dāng)于上年度的2倍有余，新希望大量年輕養(yǎng)豬干部員工開始承擔(dān)重要角色，但團(tuán)隊(duì)的熟練度有不足，也導(dǎo)致了生產(chǎn)效率的下降。截至12月中旬，新希望養(yǎng)豬團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)已經(jīng)超過43000人，相比去年底翻了4倍。

有意思的是，證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，新希望將2月27日活動(dòng)定義為分析師會(huì)議，包括海通證券、招商證券、天風(fēng)證券、高盛高華、博時(shí)基金等17家機(jī)構(gòu)參與；另有10名自然人股東參會(huì)，其中一名自然人股東登記姓名非常有個(gè)性“瘋狂彈簧人”。

明年資本開支超300億

胡吉還透露，目前公司已投入運(yùn)營的種豬場(chǎng)，年產(chǎn)能已超過3000萬頭；建設(shè)中的種豬場(chǎng)，年產(chǎn)能超過2500萬頭，其中絕大部分都將于明年3-4月前竣工，合計(jì)超過5500萬頭。從總量規(guī)模來看，與2018年底時(shí)相比，差不多兩年翻了7倍。

目前，已投入運(yùn)營的育肥場(chǎng)，存欄規(guī)模接近400萬頭，另有存欄規(guī)模超過1100萬頭的育肥場(chǎng)正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)將于明年6月前竣工，竣工后將具備年出欄3000萬頭以上的自育肥能力。胡吉明確表示，目前為止，新希望仍然把2500萬頭生豬出欄量作為明年內(nèi)部考核目標(biāo)，原則上希望外購仔豬育肥部分控制在300萬頭以內(nèi)，其他通過新希望自有體系實(shí)現(xiàn)。

與工程建設(shè)緊密相關(guān)的是資本開支，2019年新希望資本開支是90多億元，2020前三季度已經(jīng)達(dá)到250多億元，全年或超過300億元。根據(jù)目前已經(jīng)確定的工程建設(shè)，新希望預(yù)計(jì)2021年資本開支還要超過300億，到明年年底，這三年累計(jì)新增投資700億以上。

對(duì)此，新希望財(cái)務(wù)總監(jiān)王述華指出，2021年公司的資本開支預(yù)計(jì)超過300億元，豬業(yè)務(wù)占90%，其他板塊占10%左右。預(yù)計(jì)在2021上半年，生豬養(yǎng)殖成本會(huì)維持在15元左右，隨著滿負(fù)荷的持續(xù)運(yùn)營，2021年第四季度爭(zhēng)取不超過14.5元。隨著自有種豬比例的上漲和頭胎豬占比減少，2022年成本有望每季度持續(xù)下降，希望2022年第四季度成本不超過13.5元。

新希望執(zhí)行董事長、總裁張明貴認(rèn)為，公司在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本化支出的結(jié)構(gòu)是比較良性的，資本性直融占比較高，8-12年的長期負(fù)債占比是最大的，對(duì)平抑豬周期的資金壓力有相當(dāng)保障，在行業(yè)里也有一定優(yōu)勢(shì)。