又見券商并購。9月20日下午，國聯證券與國金證券雙雙發(fā)布停牌公告，前者將通過換股的方式吸收合并國金證券；與此同時，國聯證券收購長沙涌金持有的國金證券約7.82%股權。

從財務數據對比看，這會是一場“蛇吞象”合并。今年半年報顯示，國金證券總資產達653.58億元，幾乎是國聯證券369.32億元的2倍。同時，國金證券上半年營業(yè)收入及凈利潤分別為28.96億元、10.02億元，而國聯證券分別為8.22億元、3.21億元。

若兩家上市券商合并，市值將達到930億元，有望沖入第一梯隊券商。值得一提的是，國聯證券作為一家深耕江蘇無錫的國資背景券商，登陸A股才兩個月就出擊兼并比自己體量大的“涌金系”國金證券，想象空間巨大。但也有業(yè)內人士表示，由于兩家券商文化風格迥異，預計后續(xù)業(yè)務整合難度不小。

官宣“牽手”，細節(jié)待定

9月20日，國聯證券與國金證券雙雙發(fā)布停牌公告，計劃“聯姻”。根據公告，此次分兩步推進：第一，國聯證券擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%的股份；第二，國聯證券擬向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。此次合并預計構成重大資產重組。因收購與合并尚處籌劃階段，兩家券商計劃21日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

事實上，該重組傳聞已于9月19日在各大社交媒體上流傳。當日證券時報記者在向公司求證時，公司回應以公告為準。一名券商人士已透露合并消息并非無中生有，透露近期會有相關公告。據記者了解，國聯證券當天召開四季度業(yè)績沖刺會，為年底業(yè)務布局做好準備。

從當前進展看，無論是“收購股權”還是“吸收合并”事項，更多細節(jié)還在協(xié)商中。

公告稱，國聯證券收購長沙涌金標的股份的具體數量、轉讓價格、交割、轉讓價款支付等具體細節(jié)有待進一步協(xié)商。雙方表態(tài)，盡早達成一致意見并取得內部有權機構授權，積極促成正式股份轉讓協(xié)議的簽署。吸收合并事項中，換股價格、換股比例、換股發(fā)行股份數量、異議股東收購請求權及現金選擇權等具體細節(jié)也需要協(xié)商。

流程方面，此次合并及正式簽署的吸收合并協(xié)議需提交雙方各自董事會、股東大會審議，并需經有權監(jiān)管機構批準后方可正式實施。

有市場人士認為，“涌金系”有意放手國金證券，或與當下金控監(jiān)管的時代背景相關，也與當前國有資本發(fā)展良好勢頭有關。

據了解，國金證券屬“涌金系”旗下，控股股東為長沙涌金（集團）有限公司，實際控制人是陳金霞，即“涌金系”教父魏東之妻，屬于典型的民營券商。

“涌金系”的核心金融資產中，除了國金證券外，還有云南國際信托。

一家中小型券商合規(guī)負責人表示，國金證券實際控制人陳金霞長年在海外，主要由職業(yè)經理人運營國金證券。在他看來，民營金控“野蠻生長”及無人監(jiān)管的時代已經過去，明天系、安邦系、華信系等相繼覆滅，涌金系的國金證券賣身國企或是最好結局。

后續(xù)整合難度不小

目前來看，兩家券商市值規(guī)模相當，18日雙雙漲停。國聯證券股價為19.64元/股，市值467.1億元。國金證券股價15.29元/股，市值462.4億元。若兩家券商合并，粗略測算后總市值約930億元，在券商股中排第13位，與光大證券現市值（1063億元）接近。

有業(yè)內人士表示，兩家券商風格不同，預計后續(xù)整合難度不小。華南一家券商投行人士表示：“兩家券商文化氛圍不一樣。一家為地方國企，一家為民企，無論機制還是氛圍都很不一樣?！?/span>

公開資料顯示，國聯證券的實際控制人為無錫市國資委，是一家典型的區(qū)域型券商。在IPO招股書中，國聯證券明確提及“無錫市及江蘇省良好的經濟基礎及活躍的金融環(huán)境有力地促進了公司的業(yè)務發(fā)展”。

盡管國聯證券有著國企行事風格，但內部機制非常市場化，近年來業(yè)務發(fā)展迅猛。一批“老中信”在近年來加入國聯證券，成為該公司的“主心骨”，高管團隊有5人來自中信證券。

經紀與投行是國金證券的兩大優(yōu)勢。今年上半年經紀業(yè)務收入8.12億元，占比28%；投行業(yè)務收入7.48億元，占比26%。國聯證券的優(yōu)勢則在經紀業(yè)務上，收入貢獻占比最大，主要因為立足無錫及江蘇市場，深耕華東市場。

網點布局方面，中國證券業(yè)協(xié)會信息顯示，國聯證券共有87個營業(yè)部；國金證券相對較少，有70個營業(yè)部。一名券商人士分析：“第一，國聯證券網點主要深耕無錫，如果能合并國金證券，那么可以通過并購方式將網點進一步擴大到全國；第二，國聯證券經紀業(yè)務發(fā)展比較快，尤其是拿到基金投顧資格以后，公司士氣很高?！?/span>

新一輪券業(yè)并購進行時

國金證券與國聯證券的“聯姻”正值證券業(yè)掀起新一輪并購潮。據了解，監(jiān)管部門提出打造“航母級券商”，坊間更傳出要給大型商業(yè)銀行發(fā)放證券牌照，市場期待券商做大做強。在此背景下，業(yè)內人士認為，證券業(yè)已步入并購整合、加速優(yōu)勝劣汰的新階段。

據了解，2016年中金公司斥資百億收購中投證券，旨在將中金公司品牌、經驗、系統(tǒng)性和個性化的產品及服務能力，嫁接中投證券廣泛覆蓋的營業(yè)網絡和龐大客戶群。

2018年末，中信證券啟動對廣州證券100%股權的收購，今年1月完成標的資產過戶及相關工商變更登記。此次收購有助于中信證券改善華南地區(qū)業(yè)務布局，抓住“粵港澳大灣區(qū)”的歷史性發(fā)展機遇。

2019年新增兩單“券業(yè)并購”案例。天風證券收購恒泰證券部分股權，該收購事項在今年已獲監(jiān)管層核準。華創(chuàng)證券計劃與太平洋“牽手”，但因“交易環(huán)境發(fā)生了較大變化”而以失敗告終。

就在今年，多個券商并購傳聞再度出現。其中“中信證券與中信建投證券合并”的傳言令市場印象深刻。盡管兩家券商數次發(fā)布辟謠公告，但股價一路飆漲。此外，還有“首創(chuàng)證券與第一創(chuàng)業(yè)合并”傳聞，兩家公司快速澄清，8月下旬首創(chuàng)證券公告IPO輔導，打破合并傳聞。