啤酒股14日盤中集體走高，截至發(fā)稿，重慶啤酒漲停，股價報98.23元再創(chuàng)歷史新高。值得注意的是，今年以來，重慶啤酒已累計上漲超94%。此外，惠泉啤酒漲逾4%，燕京啤酒漲近3%，珠江啤酒、青島啤酒漲幅均超2%。

消息面上，9月13日，重慶啤酒發(fā)布重大資產(chǎn)購買及共同增資合資公司交易草案。草案主要內(nèi)容包括：（1）嘉士伯香港向公司轉(zhuǎn)讓重慶嘉釀48.58%股權(quán)，對價6.43億元；（2）重慶嘉釀增資，重慶啤酒以重啤擬注入業(yè)務（對價43.65億元）認購，嘉士伯咨詢以A資產(chǎn)包（對價53.76億元）認購，完成后重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%股權(quán)；嘉士伯咨詢持有48.58%股權(quán)。（3）嘉士伯啤酒廠向重慶嘉釀轉(zhuǎn)讓B資產(chǎn)包，重慶嘉釀支付現(xiàn)金對價17.94億元，預計現(xiàn)金將分9.15/8.79億元兩期支付。

對此，國盛證券指出，此次交易方案采取收益法估值，交易標的整體作價共128.6億元，擬注入資產(chǎn)估值水平在10.8-11.6倍PE之間。上市公司僅需支付現(xiàn)金24.4億元，所需現(xiàn)金額度低于市場預期，減輕公司償債壓力。公司以自有資金和外部借款支付對價，嘉士伯給予分期付款政策支持，同時為貸款提供擔保以獲得優(yōu)惠貸款利率，且公司總貸款額度不超過13.5億人民幣。同時大股東嘉士伯還對擬注入標的進行了3年業(yè)績承諾。

嘉士伯擬注入資產(chǎn)包括近10個高檔啤酒品牌，2019年高端品類K1664、嘉士伯、特醇嘉士伯、怡樂仙地和風花雪月等品牌合計占收入比達到21.8%。憑借著強大的品牌力和市場競爭地位，2019年烏蘇、凱旋1664、特醇嘉士伯、樂堡中高端品牌收入同比增長35%，體現(xiàn)出較強成長能力。此外嘉士伯積極推進“大城市”計劃，自2017年9個城市發(fā)展到目前的38個城市。受益于中高檔啤酒快速增長、大城市計劃逐步推進，2019年嘉士伯擬注入資產(chǎn)整體收入同比+24%，且毛利率改善驅(qū)動2019年歸母凈利潤同比+57.6%。

交易完成后大幅增厚上市公司業(yè)績，增強業(yè)績彈性。交易完成后，上市公司2019年備考收入規(guī)模翻倍至102.1億元，備考扣非歸母凈利潤為6.1億元，增厚38%。此外上市公司進一步擴大“國際+本土”品牌組合，市場布局擴展至全國市場，同時供應鏈整合后進一步提升產(chǎn)能利用率。開源+節(jié)流雙重動力下，上市公司業(yè)績彈性增強。