“國(guó)際資本沒有大幅撤出中國(guó)市場(chǎng)，也沒有顯著流入其他新興市場(chǎng)?！薄按蠹叶荚诘却却袌?chǎng)的反彈?！薄爸袊?guó)市場(chǎng)占據(jù)了全球五分之一的GDP、四分之一的資本市場(chǎng)融資總額。如此龐大體量對(duì)資金有天然的吸引力。對(duì)于國(guó)際資金來說，只是入場(chǎng)的時(shí)間、入場(chǎng)的成本問題。”高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)聯(lián)席主管王亞軍日前在采訪中稱。

展望2024年，他認(rèn)為全球流動(dòng)性的釋放、投資者情緒的好轉(zhuǎn)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇有望推動(dòng)股票市場(chǎng)整體回暖。盡管對(duì)估值更加謹(jǐn)慎，但國(guó)際投資者仍在積極參與中國(guó)項(xiàng)目，尤其是對(duì)于優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)仍有大量需求。

國(guó)際資本仍在積極關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)

近段時(shí)間以來，市場(chǎng)出現(xiàn)了關(guān)于“外資大幅撤離中國(guó)”的傳言。對(duì)此，王亞軍直言道：“國(guó)際資本沒有大幅撤出中國(guó)市場(chǎng)，也沒有顯著流入其他新興市場(chǎng)。盡管更加謹(jǐn)慎，國(guó)際投資者仍在積極地參與中國(guó)項(xiàng)目，尤其是對(duì)優(yōu)質(zhì)中國(guó)項(xiàng)目仍有大量需求?！?/p>

通過計(jì)算每年中國(guó)企業(yè)在境外通過IPO和再融資等渠道的平均融資額，再比對(duì)今年韓國(guó)、印度、日本，以及新加坡、泰國(guó)、馬來西亞等東南亞市場(chǎng)的融資額可見，資本并未從中國(guó)顯著流入其他亞洲市場(chǎng)，并且這些國(guó)際資金也沒有回流至發(fā)達(dá)市場(chǎng)。“所以說國(guó)際資本其實(shí)并沒有大規(guī)模地流走，大家都在等待市場(chǎng)的反彈?！蓖鮼嗆娬J(rèn)為。

根據(jù)高盛的觀察，國(guó)際投資者在積極地考察一些高質(zhì)量項(xiàng)目。“雖然從看項(xiàng)目到簽支票之間還有一段路要走，但我們欣喜地看到最近港股市場(chǎng)的幾個(gè)項(xiàng)目，都受到了國(guó)際長(zhǎng)線資金的歡迎。”王亞軍表示，“比如說我們剛做的一個(gè)醫(yī)藥企業(yè)的港股市場(chǎng)IPO，多家國(guó)際長(zhǎng)期基金廣泛認(rèn)購(gòu)，其中有美國(guó)的資金，有中東資金，還有一些亞太區(qū)的資金?！?/p>

他表示，從認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y者結(jié)構(gòu)來看，國(guó)際資本并沒有因?yàn)榈鼐壵我蛩亍板e(cuò)殺”好的項(xiàng)目?！拔覀兘衲?月份做的另一個(gè)醫(yī)藥企業(yè)項(xiàng)目同樣獲得了大型國(guó)際基金的積極參與，其中一個(gè)國(guó)際長(zhǎng)線基金認(rèn)購(gòu)了30%的股票。即便是在港股市場(chǎng)今年表現(xiàn)較弱的情況下，國(guó)際投資者對(duì)于港股市場(chǎng)的大型國(guó)際化項(xiàng)目仍然保持非常高的認(rèn)可度?！蓖鮼嗆娬f，“所以，從點(diǎn)點(diǎn)滴滴我們能看到的是，國(guó)際資本只是對(duì)估值更謹(jǐn)慎，對(duì)項(xiàng)目更有選擇性，這也是非常正常的現(xiàn)象?！?/p>

“中國(guó)市場(chǎng)占了全球五分之一的GDP、四分之一的資本市場(chǎng)融資總額，如此龐大體量的經(jīng)濟(jì)體，任何一個(gè)想要做國(guó)際投資的理性投資者都不可能忽視中國(guó)市場(chǎng)?！蓖鮼嗆姳硎荆岸唐趦?nèi)資金的波動(dòng)是正常的，但往前看，中國(guó)在岸和離岸市場(chǎng)的融資量占到亞洲市場(chǎng)的75%。這一龐大體量的資本市場(chǎng)對(duì)資金有天然的吸引力，對(duì)于國(guó)際資金來說，只是入場(chǎng)的時(shí)間、入場(chǎng)的成本問題?！?/p>

三重因素改善助力2024年資本市場(chǎng)回暖

當(dāng)被問及對(duì)2024年A股IPO市場(chǎng)的展望時(shí)，王亞軍表示，2023年全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式落地，從這一點(diǎn)看，監(jiān)管層堅(jiān)持讓A股市場(chǎng)繼續(xù)走向開放，繼續(xù)發(fā)揮好融資和投資功能，這一點(diǎn)是不會(huì)改變的。

“短期來看，一些一二級(jí)市場(chǎng)的逆周期調(diào)節(jié)舉措主要是為了更好地促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，修復(fù)投資者信心?！蓖鮼嗆姀?qiáng)調(diào)，“我們走訪看下來，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，活躍的擬上市企業(yè)很多。只要市場(chǎng)是開放的，我想這些需求最終需要得到滿足?！?/p>

談及境外市場(chǎng)近年來的IPO趨勢(shì)時(shí)，王亞軍表示，從融資額來看，近兩年中國(guó)企業(yè)境外融資規(guī)模有明顯下滑，這背后是由多重因素疊加導(dǎo)致的，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)流動(dòng)性緊張、地緣政治因素?cái)_動(dòng)不斷等。

王亞軍認(rèn)為，未來包括一二級(jí)在內(nèi)的資本市場(chǎng)是否會(huì)回暖，主要有三個(gè)影響因素：一是全球資金的流動(dòng)性得到釋放；二是投資者情緒得到好轉(zhuǎn)；三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。

他表示，首先，明年全球市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松幾乎已經(jīng)確定。美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議“鴿”派表態(tài)大超市場(chǎng)預(yù)期，2024年有望成為降息周期的開始?！懊缆?lián)儲(chǔ)一旦開啟降息周期，資本就會(huì)被釋放出來，資本釋放出來一定會(huì)流向亞洲市場(chǎng)。因?yàn)槊拦僧?dāng)前的市盈率將近20倍，A股、港股的市盈率在10倍至11倍左右，所以資本一定會(huì)流向價(jià)值洼地?！?/p>

其次，投資者情緒并沒有陷入低谷。王亞軍表示：“根據(jù)我們近期服務(wù)的一些大規(guī)模項(xiàng)目來看，投資者認(rèn)購(gòu)熱度非常高。因此，不管是從宏觀數(shù)據(jù)分析，還是從在市場(chǎng)一線的觀察和體驗(yàn)來看，我覺得明年市場(chǎng)還是可以期待的?！薄耙恍﹪?guó)際長(zhǎng)線基金的態(tài)度是‘prepared for China ready’（已經(jīng)為投資中國(guó)做好準(zhǔn)備）。情緒的好轉(zhuǎn)，這其實(shí)是正在發(fā)生的事情?！?/p>

最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)也是可以預(yù)期的。高盛研究團(tuán)隊(duì)對(duì)2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)是4.8%，并且上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭更加可期。

王亞軍提到，未來資本市場(chǎng)依然會(huì)有挑戰(zhàn)，投資人理念也會(huì)發(fā)生變化。2021年之前，市場(chǎng)追求更多的是業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，而對(duì)盈利沒有太高要求。但在經(jīng)歷了本輪牛熊轉(zhuǎn)換的洗禮之后，投資者自然地回歸到了商業(yè)最本源的東西，即關(guān)注盈利。

“企業(yè)質(zhì)量是不是好，盈利水平始終是關(guān)鍵所在。公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)不在今天，而是在明天。我們要做的是借助資本的力量不斷發(fā)展。只要走過資本的寒冬，企業(yè)價(jià)值一定有釋放空間，價(jià)格和價(jià)值不是永遠(yuǎn)劃等號(hào)的?！蓖鮼嗆娬f。