并購重組是持續(xù)優(yōu)化上市公司質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要方式。為進(jìn)一步提升并購重組交易質(zhì)效，近日，監(jiān)管方面通過一系列并購重組政策“組合拳”扶優(yōu)限劣，助力優(yōu)質(zhì)上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)提高自身質(zhì)量。多位受訪人士普遍認(rèn)為，并購重組既要促進(jìn)上市公司群體高質(zhì)量發(fā)展，又要避免殼公司借勢(shì)重生，更加高效精準(zhǔn)的政策引導(dǎo)有助于提升并購重組市場(chǎng)活躍度，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

國務(wù)院日前發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”），明確提出“鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量”“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場(chǎng)”。此外，在退市相關(guān)制度中，提出“鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度”“進(jìn)一步削減‘殼’資源價(jià)值。加強(qiáng)并購重組監(jiān)管，強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)”。

為貫徹落實(shí)新“國九條”相關(guān)要求，各交易所同步修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》《上市審核委員會(huì)和并購重組審核委員會(huì)管理辦法》，加大監(jiān)管力度，提高重組上市條件；完善重組小額快速審核機(jī)制，明確規(guī)定了小額快速機(jī)制下交易所的審核時(shí)限；支持上市公司之間吸收合并；加大對(duì)并購重組的監(jiān)管力度，完善問責(zé)機(jī)制。

北京德恒（深圳）律師事務(wù)所合伙人何雪華對(duì)記者表示，新“國九條”強(qiáng)調(diào)完善并購重組、吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。此外，各交易所同步修訂的相關(guān)規(guī)則還加大監(jiān)管力度、完善審核機(jī)制、強(qiáng)化了審核機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任和問責(zé)體系，推動(dòng)上市公司通過并購重組實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

“例如‘小額快速’并購重組審核程序的適用通過簡化審核流程提高了審核效率，進(jìn)而促進(jìn)交易效率、激發(fā)市場(chǎng)活力。相關(guān)制度進(jìn)一步明確了市場(chǎng)預(yù)期，使得資本市場(chǎng)能夠更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和企業(yè)的有效運(yùn)營?！敝袊袌?chǎng)學(xué)會(huì)金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春表示。

2024年以來，A股市場(chǎng)上市公司并購重組動(dòng)作頻頻，并購市場(chǎng)已呈現(xiàn)升溫之勢(shì)。iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年一季度A股市場(chǎng)共披露561單并購重組案例，其中披露金額的426單涉及交易總金額超過3100億元，較去年同期增長10%。其中，重大資產(chǎn)重組披露案例已達(dá)到80家，這一數(shù)量已經(jīng)接近去年全年，遠(yuǎn)超去年同期的28家。

并購重組已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要一環(huán)?！袄缭诖蠼】殿I(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)玩家在并購中扮演著越來越重要的角色，行業(yè)并購市場(chǎng)正從以市值和證券化為主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橐援a(chǎn)業(yè)邏輯為主導(dǎo)。”某上市藥企投資部負(fù)責(zé)人告訴記者，好的“買方”不僅能在研發(fā)、管理、成本控制、銷售渠道等方面對(duì)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行賦能與協(xié)同，甚至能夠同時(shí)解決財(cái)務(wù)投資人的退出難題。

據(jù)易凱資本數(shù)據(jù)，2023年中國上市公司醫(yī)療健康行業(yè)并購重組中，產(chǎn)業(yè)并購占比超過80%，產(chǎn)業(yè)整合訴求持續(xù)強(qiáng)烈。易凱資本表示，基于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和自身發(fā)展水平，產(chǎn)業(yè)資本出手也非常謹(jǐn)慎。他們要求對(duì)方企業(yè)既是在極低的估值水平上，又要求有極高的資產(chǎn)質(zhì)量。未來，隨著交易雙方心態(tài)的變化、交易能力的逐步成熟，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的并購整合一定會(huì)爆發(fā)。

國有控股上市公司也有望成為并購重組市場(chǎng)中的重要推手之一。清華大學(xué)中國現(xiàn)代國有企業(yè)研究院研究主任周麗莎在接受記者采訪時(shí)談到，新“國九條”鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量，這與國資央企的發(fā)展方向和邏輯充分契合?！皣衅髽I(yè)市值管理可通過并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和市場(chǎng)擴(kuò)張，提高主營業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競爭力和公司在行業(yè)中的地位。新一輪國企改革深化提升行動(dòng)要求國有企業(yè)不斷提高核心競爭力、增強(qiáng)核心功能，國有企業(yè)要圍繞優(yōu)化資源配置深化改革，進(jìn)一步加大市場(chǎng)化整合重組力度。”

國泰君安分析認(rèn)為，從未來并購市場(chǎng)發(fā)展來看，并購交易的套利邏輯會(huì)弱化，價(jià)值重塑、市場(chǎng)整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的邏輯會(huì)加強(qiáng)。具體來看，傳統(tǒng)企業(yè)會(huì)更多地收購暫無法滿足上市條件的“硬科技”企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)；成熟企業(yè)會(huì)更多地進(jìn)行橫向并購，以擴(kuò)充市場(chǎng)份額、掌握行業(yè)話語權(quán)，同時(shí)也能解決相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)難以上市的問題；科技企業(yè)會(huì)更多地收購前沿領(lǐng)域或未來科技類初創(chuàng)公司，以尋求行業(yè)爆發(fā)性增長機(jī)會(huì)；牌照類公司會(huì)產(chǎn)生更多的并購整合，以增強(qiáng)行業(yè)對(duì)外競爭力。