市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布的一份要求禁止手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)的倡議，在資管行業(yè)掀起了不小的波瀾。

數(shù)位銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管人士4月22日向上海證券報(bào)記者表示，由于相關(guān)機(jī)構(gòu)不少產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是存款，銀行不能補(bǔ)息后，其產(chǎn)品收益會(huì)受到明顯影響?！拔覀冋陂_會(huì)討論怎么調(diào)估值?！币晃槐ｋU(xiǎn)資管投資經(jīng)理對記者說。

商業(yè)銀行禁止手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)，本意是維護(hù)存款市場秩序、壓降銀行負(fù)債成本。在降息環(huán)境下，當(dāng)前存款利率下降已是大勢所趨，真正考驗(yàn)資管機(jī)構(gòu)投資能力的時(shí)刻已經(jīng)到來。

手工補(bǔ)息被禁止波及資管業(yè)

近期市場利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布倡議文件，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)禁止通過手工補(bǔ)息的方式高息攬儲(chǔ)，立即開展自查，并于2024年4月底前完成整改。

據(jù)悉，上周五，四大國有大行上海分行已收到總行通知，禁止手工補(bǔ)息，并要求進(jìn)行整改。多名銀行理財(cái)公司人士坦言，手工補(bǔ)息被禁止，會(huì)對產(chǎn)品凈值產(chǎn)生一些影響，預(yù)期收益也會(huì)下降?！百Y管機(jī)構(gòu)從銀行拿到的實(shí)際存款利率會(huì)相應(yīng)下降，這將直接反映在資管產(chǎn)品的凈值上”。

“這對銀行來說是個(gè)好事兒，有了免責(zé)條款，可以減少票息支出?！币晃焕碡?cái)公司的人士向記者解釋，但對金融機(jī)構(gòu)包括理財(cái)公司來說就是一個(gè)“打擊”，對應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品收益可能就折半了?；旧夏昊找媛?%的一些理財(cái)產(chǎn)品，能降30個(gè)基點(diǎn)，變成2.7%，如果收益率原本為2.7%就變成2.4%，影響特別大，“凈值曲線都能被‘砸個(gè)坑’?！?/p>

記者了解到，“手工補(bǔ)息”的現(xiàn)象普遍存在于國有大行、股份行中，補(bǔ)息的對象通常是議價(jià)能力較強(qiáng)的大型企業(yè)。不少銀行出于指標(biāo)壓力傾向于“攬大戶”，往往會(huì)給出高出掛牌存款利率的價(jià)格，通常是以類協(xié)議存款、事后手工補(bǔ)息的形式實(shí)現(xiàn)。

同時(shí)，資管機(jī)構(gòu)也是存款的買方。由于存款具有剛兌和低風(fēng)險(xiǎn)屬性，在迎合投資者求穩(wěn)的訴求下，存款是穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品的主要配置標(biāo)的。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2023年）》顯示，截至2023年末，理財(cái)產(chǎn)品配置現(xiàn)金及銀行存款的比例為26.7%，僅次于債券45.3%的配置比例。

上述人士向記者透露，這幾天正在開會(huì)討論怎么調(diào)整估值，讓產(chǎn)品凈值曲線的“坑”盡量平滑。

一家股份行理財(cái)公司人士也告訴記者：“我們最近正在跟銀行逐家確認(rèn)，相互觀望，最終還是要看銀行給不給高利息。倡議要求在4月底前完成手工補(bǔ)息整改，預(yù)計(jì)對相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品更多影響將從5月開始顯現(xiàn)。”

在招商證券銀行分析師廖志明看來，預(yù)計(jì)1年期及以內(nèi)存款受影響較大，銀行理財(cái)可以通過拉長存款期限或增配債券來應(yīng)對。但是隨著債券收益率及存款實(shí)際利率走低，銀行理財(cái)能夠提供的收益率也將下降。

資產(chǎn)荒現(xiàn)象愈發(fā)明顯

存款利率下降已是大勢所趨，此種情況下，資管機(jī)構(gòu)何以應(yīng)對？

據(jù)記者了解，置換底層存款、增配債券資產(chǎn)，是目前資管機(jī)構(gòu)主要采取的策略。對于凈值可能產(chǎn)生的波動(dòng)，一些資管機(jī)構(gòu)人士聲稱，將采取管理費(fèi)回?fù)堋⒄{(diào)整估值方法等措施，盡可能地平滑波動(dòng)。

事實(shí)上，隨著長期債券收益率持續(xù)走低，資管機(jī)構(gòu)配置債券的收益也受到一定影響。近期，多家理財(cái)公司宣布下調(diào)部分產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)，正是考慮到未來利率走勢所做的調(diào)整。

“可以說，我們正在經(jīng)歷資產(chǎn)荒，后續(xù)只能盡量多配置債券。”一家股份行理財(cái)公司投資經(jīng)理這樣形容當(dāng)下的境遇。

不過，近期部分中小金融機(jī)構(gòu)集中買債這一現(xiàn)象已經(jīng)受到金融管理部門關(guān)注，并提示市場及時(shí)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

華西證券劉郁團(tuán)隊(duì)分析稱，高收益資產(chǎn)稀缺所帶來的收益壓力，成為當(dāng)前理財(cái)公司面臨的主線問題。無論是存續(xù)還是新發(fā)產(chǎn)品，業(yè)績基準(zhǔn)下限都呈下降趨勢，不過市場中仍有82%以上的存量非現(xiàn)金管理理財(cái)業(yè)績基準(zhǔn)超過2.5%，短期內(nèi)業(yè)績壓力將持續(xù)。

“目前還看不到債券牛市減弱的跡象，尤其是10年期國債的收益率還在持續(xù)下探，銀行配置債券的壓力較大?！币幻巧绦匈Y管部人士結(jié)合自身觀察坦言。在他看來，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一直存在，而市場也從來不缺“垃圾資產(chǎn)”，當(dāng)下行情，最能考驗(yàn)資管機(jī)構(gòu)的交易能力。