一季度中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)4.8%?？紤]到4月份全國(guó)多地受疫情反復(fù)影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力進(jìn)一步加大，二季度經(jīng)濟(jì)將如何表現(xiàn)？投資韌性怎樣？今年外貿(mào)在穩(wěn)增長(zhǎng)中將扮演什么角色？圍繞這些問(wèn)題，證券時(shí)報(bào)記者采訪了平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生。

????鐘正生表示，預(yù)計(jì)二季度GDP增速水平還將繼續(xù)筑底，投資將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮支撐帶動(dòng)作用?？紤]到一季度貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)下滑到0.2%，為2020年二季度以來(lái)最低，建議要對(duì)出口增速回落作出研判應(yīng)對(duì)。不過(guò)，鐘正生也提到，二季度或迎來(lái)中長(zhǎng)期貸款同比增速的觸底回升，這將釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的積極信號(hào)。

????二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)

????或繼續(xù)筑底

????證券時(shí)報(bào)記者：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.8%。輿論都非常關(guān)注二季度經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)得住，您如何看？

????鐘正生：今年1~2月經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，3月增長(zhǎng)動(dòng)能有所減弱。綜合來(lái)看，一季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%符合預(yù)期。

????按全年5.5%左右目標(biāo)增速的區(qū)間中值計(jì)算，后續(xù)三個(gè)季度平均需增長(zhǎng)5.7%。我們預(yù)計(jì)，二季度GDP增速水平還將繼續(xù)筑底，大致與一季度相當(dāng)，整個(gè)上半年或許還將落在“5”以下。這就意味著下半年需要實(shí)現(xiàn)更快的增速來(lái)彌補(bǔ)上半年的缺口。全年來(lái)看，預(yù)計(jì)GDP同比增速約為5.2%。

????證券時(shí)報(bào)記者：當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，您認(rèn)為后續(xù)有哪些措施能夠穩(wěn)定預(yù)期？

????鐘正生：疫情得到有效防控肯定是穩(wěn)定預(yù)期最重要的事情。同時(shí)，盡管當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但不必過(guò)于悲觀。

????首先，信用周期見(jiàn)底到經(jīng)濟(jì)周期見(jiàn)底存在時(shí)滯。這體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上就是，社融增速企穩(wěn)到名義經(jīng)濟(jì)增速見(jiàn)底有時(shí)間差，從歷史數(shù)據(jù)看時(shí)滯在半年左右。目前看中國(guó)社融增速大概率已于2021年10月見(jiàn)底，至今已有半年。我們看好二季度中長(zhǎng)期貸款同比增速企穩(wěn)，歷史上中長(zhǎng)期貸款能企穩(wěn)，往往是中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的同步指標(biāo)。

????其次，在經(jīng)歷兩個(gè)壓力測(cè)試后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性會(huì)更強(qiáng)，政策部署也會(huì)更調(diào)適。一是俄烏沖突讓中國(guó)更好地研判地緣政治格局，更有針對(duì)性地調(diào)整經(jīng)貿(mào)關(guān)系，更務(wù)實(shí)地融入全球經(jīng)濟(jì)金融體系；二是大型城市疫情管控經(jīng)驗(yàn)，讓中國(guó)能夠更好地平衡疫情防控和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，最大程度地降低疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的負(fù)面影響。

????最后，目前A股相對(duì)美股，無(wú)論是絕對(duì)估值還是相對(duì)估值都是占優(yōu)的。

????看好制造業(yè)投資增速

????保持高位

????證券時(shí)報(bào)記者：此前，您多次提到技改投資對(duì)于制造業(yè)投資增速會(huì)起到支撐作用。當(dāng)前您是否還維持這樣的判斷？

????鐘正生：我們繼續(xù)維持技改投資將支撐制造業(yè)投資增速的判斷。第一，技改投資具有持續(xù)性。從2017~2018年制造業(yè)投資增速逆勢(shì)回升的經(jīng)驗(yàn)看，技改投資上行周期在一到兩年。從2021年制造業(yè)投資的兩年平均增速看，本輪技改投資上行周期可能始于2021年下半年，今年還將維持在高位。

????第二，政策多角度推動(dòng)技改投資。去年四季度以來(lái)，發(fā)改委、工信部等部委多次發(fā)文推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域企業(yè)技術(shù)改造升級(jí)，涉及鋼鐵、有色、建材等行業(yè)。同時(shí)目前已有多個(gè)省市安排了工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)專項(xiàng)財(cái)政資金。此外部分省市如山東，還專門推出“技改專項(xiàng)貸”賦能制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。制造業(yè)是近年信貸的重點(diǎn)支持方向。

????第三，制造業(yè)企業(yè)也有技術(shù)改造的動(dòng)力。制造業(yè)企業(yè)以民企為主，在擴(kuò)大資本開(kāi)支前，通常會(huì)權(quán)衡成本和收益。近年上游原材料成本大幅上漲，部分中下游企業(yè)對(duì)新增資本開(kāi)支可能持謹(jǐn)慎態(tài)度，但有增加技改投資以提高能源等投入品使用效率的訴求。

????要重視數(shù)量因素

????對(duì)出口貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)信號(hào)

????證券時(shí)報(bào)記者：一季度外貿(mào)保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但連續(xù)強(qiáng)勁了兩年的凈出口貢獻(xiàn)有所下降。目前外貿(mào)面臨哪些壓力？

????鐘正生：2022年一季度我國(guó)出口總額達(dá)到8209億美元，同比增長(zhǎng)15.8%，中國(guó)出口的韌性繼續(xù)顯現(xiàn)。但從對(duì)GDP的拉動(dòng)來(lái)看，凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)有所下滑，貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)從去年四季度1.1%下滑到今年一季度的0.2%，為2020年二季度以來(lái)最低，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)內(nèi)需的依賴度提升。

????目前外貿(mào)的壓力主要來(lái)源于多個(gè)方面。一是隨著海外經(jīng)濟(jì)體財(cái)政貨幣刺激的退出，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)家電等耐用品的需求減弱，家電、音視頻設(shè)備及零件等地產(chǎn)后周期相關(guān)商品出口金額開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)機(jī)電產(chǎn)品整體出口形成了明顯的拖累。而機(jī)電產(chǎn)品在我國(guó)出口中占比較高。

????二是海外通脹壓力加劇削弱了消費(fèi)者實(shí)際購(gòu)買力，進(jìn)而對(duì)實(shí)際需求形成壓制，這也導(dǎo)致價(jià)格因素對(duì)我國(guó)出口的貢獻(xiàn)不斷提升，數(shù)量因素對(duì)我國(guó)出口的貢獻(xiàn)可能已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)。3月17種主要出口商品中，10種商品出口數(shù)量下降，但僅有兩種商品出口價(jià)格微跌，10種商品出口價(jià)格漲幅超過(guò)20%。

????三是本輪上海疫情的暴發(fā)導(dǎo)致長(zhǎng)三角地區(qū)供應(yīng)鏈緊張，部分外貿(mào)企業(yè)生產(chǎn)、交貨或遭遇困境。

????證券時(shí)報(bào)記者：一季度貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP拉動(dòng)下滑至0.2%。今年外貿(mào)會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嗎？

????鐘正生：2022年中國(guó)出口增長(zhǎng)回落的方向比較明確，需提前研判和應(yīng)對(duì)。全球疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最快的時(shí)間段已經(jīng)過(guò)去，貿(mào)易增速也將隨之回落。根據(jù)IMF今年4月發(fā)布的最新預(yù)測(cè)，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速將由2021年的6.1%降至3.6%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更是低至3.3%。美聯(lián)儲(chǔ)在3月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要中，將2022年的GDP增速預(yù)測(cè)從此前的4%調(diào)低至2.8%。這都意味著全球貿(mào)易增速將隨著經(jīng)濟(jì)增速的下降而回落。

????近期稅務(wù)總局等十部門發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加大出口退稅支持力度的文件，有的放矢給予外貿(mào)企業(yè)支持。對(duì)于出口前景的判斷，還是要綜合全球經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)、美國(guó)等消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化和國(guó)內(nèi)外疫情防控差異等因素綜合考慮。