美元指數(shù)創(chuàng)下16個月新高之際，人民幣兌美元匯率卻表現(xiàn)出超強韌性?！懊撱^”正成為時下機構(gòu)分析兩者關(guān)系的常見表述。

????11月17日，美元指數(shù)短線快速拉升，一度站上96關(guān)口，續(xù)刷去年7月以來新高。不過，更值得注意的是，在美元指數(shù)走強的同時，人民幣兌美元匯率卻未表現(xiàn)出以往的反向變動，而是在6.38~6.40區(qū)間內(nèi)維持超預(yù)期的韌性，17日當(dāng)天盤中，離岸人民幣兌美元匯率甚至繼續(xù)小幅升值。

????不少分析指出，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)的脫鉤表現(xiàn)，主要受我國出口高景氣、境內(nèi)美元存款突破1萬億美元等因素支撐，此番獨立的強勢行情短期內(nèi)仍有望延續(xù)，人民幣匯率將繼續(xù)圍繞6.4附近雙向窄幅波動。

????人民幣匯率與美元指數(shù)背離

????美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)助推近期美元持續(xù)飆升。美國商務(wù)部于當(dāng)?shù)貢r間11月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月零售銷售增長1.7%，為今年3月以來的最大增幅；同時，上周公布的美國消費者物價指數(shù)（CPI）亦創(chuàng)1990年以來最大升幅。

????強勁的消費和持續(xù)上漲的物價，加劇了市場對美聯(lián)儲可能提前加息的猜測，并以此帶動美元指數(shù)走強。

????然而，盡管美元指數(shù)持續(xù)走強，但人民幣對美元的走勢如同脫鉤一般，被牢牢釘在6.4附近。過去10個交易日，在美元指數(shù)漲幅已超2%的同時，在岸人民幣兌美元匯率的變動幅度算得上是紋絲不動，基本處于6.38~6.40的窄幅區(qū)間。

????實際上，人民幣兌美元匯率與美元指數(shù)的脫鉤并非近期才有，今年9月以來，二者就開始顯著背離。

????今年8月末至11月12日收盤，美元指數(shù)升值2.66%，期間人民幣兌美元匯率升值1.15%；截至11月12日，CFETS人民幣指數(shù)更是上行2.5%至101.08，為2015年12月18日以來最高值。

????興業(yè)研究認(rèn)為，美元兌人民幣和美元指數(shù)脫鉤后，人民幣匯率相對美元錨朝升值方向偏離，截至11月12日收盤，人民幣升值超調(diào)的幅度已達(dá)5.88%的歷史極值水平。此外，與國內(nèi)貨幣信用周期、新興市場股票相對表現(xiàn)對比，人民幣匯率亦呈現(xiàn)明顯的升值超調(diào)。

????需警惕短期回調(diào)風(fēng)險

????不少分析指出，人民幣兌美元匯率相對于美元指數(shù)的獨立行情，源于今年以來中國出口高景氣，以及境內(nèi)美元存款大增等因素支撐。嘉盛集團(tuán)全球研究主管MattWeller表示，人民幣的強勢背后的關(guān)鍵因素就是出口。今年前10個月，中國貿(mào)易順差超出5100億美元；相比之下，今年前8個月，全球第二大貿(mào)易順差國——德國的順差也只略多于1500億美元，不足中國的三分之一。在全球疫情背景下，極具韌性的中國供應(yīng)鏈支撐了中國出口。

????值得注意的是，出口強勁也帶動境內(nèi)美元存款的大增，后者同樣“助攻”了人民幣匯率維持強勢。10月末，我國境內(nèi)的外幣存款余額達(dá)到1.01萬億美元，同比增長高達(dá)15.5%，成為承接境內(nèi)美元流動性的重要“蓄水池”。

????“流入中國的資金源源不斷，且中國企業(yè)的境內(nèi)外幣存款突破1萬億美元大關(guān)，這有助于平抑人民幣匯率波動。一旦人民幣有所貶值，企業(yè)就會趁機結(jié)匯，這又會推升人民幣匯率?！盡attWeller稱。

????除了境內(nèi)美元流動性寬松推動人民幣匯率強勢外，興業(yè)研究還認(rèn)為，無論從絕對值還是境內(nèi)外利差看，當(dāng)前離岸人民幣利率均處于高位。隔夜離岸人民幣利率（CNHHibor）中樞抬升，提高了人民幣的做空成本。

????上述支撐人民幣匯率保持韌性的因素在短期內(nèi)仍將延續(xù)，因此，不少分析認(rèn)為，人民幣兌美元匯率短期內(nèi)仍有望維持強勢。中信證券研究所副所長明明稱，今年以來，出口持續(xù)的超預(yù)期表現(xiàn)疊加中美關(guān)系的緩和，成為了支撐人民幣幣值的重要因素。短期內(nèi)，在出口帶動下結(jié)匯需求增加、中美關(guān)系的樂觀情緒以及潛在的關(guān)稅減免利好下，人民幣整體保持較強韌性。

????MattWeller認(rèn)為，整體來看，人民幣兌美元匯率仍將維持在6.4～6.6的強勢區(qū)間。不過，人民幣匯率在美元大幅反彈的背景下，一直在6.4以下似乎過于強勢，需警惕短期回調(diào)風(fēng)險。