上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 孫忠）今年以來，以“攤余成本法”為賣點的混合估值產(chǎn)品大放異彩。

民生證券統(tǒng)計，截至一季度末，理財子公司新發(fā)的封閉式公募理財產(chǎn)品中，采用混合估值法產(chǎn)品有557只，實際募集規(guī)模達到4684億元，規(guī)模占比為96%。

市場人士表示，基于攤余成本與市價兩種計價方法的混合估值的產(chǎn)品迅速崛起，與“破凈潮”后投資者追求穩(wěn)定回報訴求相一致。當前，市場尋求穩(wěn)定回報的需求旺盛，這一趨勢仍在強化。不過，隨著債市收益率走低后，混合估值法理財產(chǎn)品亦行至一個十字路口。

混合估值法產(chǎn)品風生水起

混合估值法銀行理財產(chǎn)品的崛起與“破凈潮”密不可分。

在資管新規(guī)實施后，銀行理財市值法成為主流。但去年末開始的“破凈潮”讓銀行理財吃盡苦頭。由于銀行理財產(chǎn)品持有了大量信用債，市場波動之際，流動性問題凸顯，導致“破凈潮”范圍擴大。這一方面導致凈值大幅波動，另一方面也刺痛了銀行理財投資者，導致銀行理財規(guī)模出現(xiàn)縮水。

在此背景下，去年12月，采用攤余成本法估值的理財產(chǎn)品再出江湖。今年1月份，混合估值法理財產(chǎn)品也相繼亮相。

攤余成本法是以買入成本計價，不考慮期間債券價格波動，將債券組合持有到期收益，平攤至持有期每一天的估值方法。而混合估值法，即同時使用用攤余成本法和市值法進行計量的產(chǎn)品，其中部分符合條件的資產(chǎn)使用攤余成本法估值，部分資產(chǎn)使用市價法估值，兼具平穩(wěn)與增厚收益的雙重屬性。

民生證券數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，理財子公司新發(fā)封閉式公募理財產(chǎn)品642只，公布的實際募集規(guī)模合計約4975億元。其中，采用“攤余成本法+市值法”相結合的混合估值法產(chǎn)品有557只，實際募集規(guī)模達到4684億元，規(guī)模占比為96%，而單純采用攤余成本法或市值法的實際募集規(guī)模占比為4%。其中工銀理財恒睿睿益、浦銀理財悅鑫利固收封閉產(chǎn)品等均系知名產(chǎn)品。

彌合傷疤，優(yōu)勢何在？

橫空出世的混合估值法產(chǎn)品，成為當前銀行理財彌合“破凈”傷疤的主要產(chǎn)品模式。

“混合估值法產(chǎn)品可以讓理財資產(chǎn)配置更加靈活。一方面能夠尋覓到足夠的適用攤余成本法的債券，同時又能通過期限和杠桿搭配，選擇適合的債券，增厚產(chǎn)品收益。但本質上仍是低風險固收類產(chǎn)品。”一位理財公司負責人表示。

據(jù)悉，在一季度采用混合估值法的不少封閉式理財產(chǎn)品，收益率可以達到年化4%。

民生證券統(tǒng)計顯示，從風險等級看，混合估值法理財產(chǎn)品大多是中低風險等級，以1-3年期限為主，滿足部分資產(chǎn)長期持有至到期的要求；從估值方法看，80%左右的固收資產(chǎn)以持有至到期為目的，采用攤余成本法估值；其余20%左右的資產(chǎn)靈活性較大，以交易為目的，按市值法進行計量。

而這也與銀行銷售渠道側重絕對收益的穩(wěn)健風格不無關系。

“現(xiàn)在無論哪家銀行渠道都更愿意推薦策略清晰簡單、凈值走勢平穩(wěn)、收益達標確定性相對較高的產(chǎn)品?！币患液腺Y理財公司負責人向記者透露，其實他們今年準備發(fā)行偏權益產(chǎn)品，但渠道方均提出了質疑。

二季度的新挑戰(zhàn)

盡管一季度表現(xiàn)搶眼，但是二季度采用混合估值的理財產(chǎn)品將承擔一定挑戰(zhàn)。

一位城商行理財投資經(jīng)理向記者表示，推行攤余成本法乃至混合估值方法最好的時間已經(jīng)過去。一季度債券收益率普遍較高，因此混合估值法封閉式理財產(chǎn)品收益率輕松可以站上4%的收益率，而隨著債市持續(xù)走強，二季度并未有如此好的窗口了。從產(chǎn)品端看，收益率很難比肩一季度?！叭缃裰荒苓m度拉長了產(chǎn)品期限以保障產(chǎn)品的收益率水平，例如產(chǎn)品期限延長至2年期。”

但頗具挑戰(zhàn)的是，銀行理財客戶往往熱衷期限一年之內的產(chǎn)品，甚至是6個月期限的產(chǎn)品。因此，目前混合估值法理財產(chǎn)品還需要面對一些來自客戶端現(xiàn)實需求。

對此，普益標準研究員陳雪花表示，攤余成本法、混合估值法理財產(chǎn)品在此時集中推出，短期內對行業(yè)和市場確有積極意義，能夠在一定程度上淡化投資者對市場波動的過度感知，有助于減少非理性贖回。

但對于發(fā)行方而言，攤余成本法、混合估值法封閉式產(chǎn)品資產(chǎn)配置壓力較大，也不利于倒逼管理人提升自身投研能力。長期來看，攤余成本法、混合估值法產(chǎn)品更像是債市震蕩下行背景下的權宜之計，發(fā)展空間相對有限，未來恐難持續(xù)放量，更無法取代市值法產(chǎn)品的主流地位。

其實，此前不少銀行理財在其他領域進行探索，但是并未十分成功。

一位銀行理財負責人向記者表示，如今每家理財公司都在開發(fā)新產(chǎn)品，但現(xiàn)實是投資者信心比較脆弱。如何滿足投資相對穩(wěn)定回報的預期，是如今理財公司面臨的最大課題。銀行理財需要尋找到專業(yè)性和客戶需求的結合點，才能在逆境中尋覓生機。