在定價(jià)基礎(chǔ)未變、銀行凈息差承壓等因素綜合影響下，4月兩個(gè)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）均維持不變。中國(guó)人民銀行4月22日授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前部分信貸利率已經(jīng)較低，LPR維持不變有利于防止資金空轉(zhuǎn)套利。二季度或進(jìn)入政策觀察期，短期內(nèi)LPR缺乏進(jìn)一步下調(diào)動(dòng)因。不過，我國(guó)貨幣政策依然有較大空間，年內(nèi)仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)降息。

LPR短期內(nèi)缺乏下調(diào)動(dòng)因

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，LPR短期內(nèi)缺乏進(jìn)一步下調(diào)的動(dòng)因。他分析，4月中期借貸便利（MLF）利率維持不變，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化；今年以來貸款利率繼續(xù)大幅下行，銀行凈息差延續(xù)承壓，LPR報(bào)價(jià)短期內(nèi)無再度下調(diào)的空間；年初以來存款競(jìng)爭(zhēng)加劇，整體上不利于核心存款成本控制，LPR下調(diào)進(jìn)一步受限；LPR報(bào)價(jià)維持不變也能夠防止資金空轉(zhuǎn)、提高資金使用效率。

貸款利率繼續(xù)創(chuàng)下新低。據(jù)央行披露，一季度新發(fā)放企業(yè)貸款利率為3.75%，同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，特別是新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.71%，同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。

與之相對(duì)，銀行凈息差持續(xù)刷新低值、承壓明顯。去年四季度，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步降至1.69%。“一季度銀行凈息差還在低位下行。這意味著盡管近期銀行資金成本下降，但缺乏下調(diào)報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。

在有效融資需求不足的情況下，貸款利率過快下行可能“助長(zhǎng)”部分企業(yè)套利行為。前期，有部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢(shì)地位，用低成本貸款融到的錢買理財(cái)、存定期，或轉(zhuǎn)貸給別的企業(yè)，形成空轉(zhuǎn)和資金沉淀。

“在有效融資需求不足、資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象有所抬頭的情況下，LPR未進(jìn)一步下行，一定程度上有助于減少因貸款利率過低導(dǎo)致的信貸資金被套用、挪用等行為。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示。

貨幣政策仍有空間

如何看待后續(xù)的降準(zhǔn)降息空間？分析人士認(rèn)為，二季度或進(jìn)入政策觀察期，但年內(nèi)政策利率降息及降準(zhǔn)仍有較大可能落地。

“近期美聯(lián)儲(chǔ)降息概率持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍大。在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)一定企穩(wěn)回暖跡象、境內(nèi)外利差和存貸利差雙重約束下，短期內(nèi)降低政策利率或不是可選項(xiàng)?！睖乇虮硎?，在政策利率未調(diào)降、降準(zhǔn)或存款利率下調(diào)未落地之前，LPR大概率維持穩(wěn)定，以統(tǒng)籌兼顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性。

王青認(rèn)為，綜合當(dāng)前物價(jià)和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，三季度MLF利率可能下調(diào)，這將帶動(dòng)兩個(gè)期限的LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率持續(xù)下行。與此同時(shí)，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)帶動(dòng)貸款利率下行，也將為今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解提供更為有利的條件。

“我國(guó)貨幣政策加大實(shí)施力度的空間仍然較大，繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)降息都有可能?！倍ｍ殿A(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)降低MLF利率等政策利率，引導(dǎo)銀行降低存款利率，推動(dòng)LPR有序下行，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。無論是政策利率還是市場(chǎng)利率，無論是存款利率還是貸款利率，下一步都還有下降的空間和可能。此外，目前，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率約7%，降準(zhǔn)仍然是貨幣政策的未來可能選項(xiàng)。